价值投资入门（一）什么是价值投资

        生活在实行市场经济的资本主义社会里，投资是比较实用的知识和技能。本系列旨在介绍以Benjamin Graham, Warren Buffett, Charlie Munger 等人为代表的股票市场上的价值投资入门知识（不特别指明的话都是指美国股市）。

        那么什么是价值投资呢？简单说，就是以股票的内在价值来决定当前的市场价格是过高还是过低，从而做出买入或卖出的决定。那么什么是股票的内在价值呢？简单说，就是把某个股票将来若干年的收益，折换成现值。由于涉及到对企业未来收益的预测，这不会是一门精确的科学。好在我们并不需要精确地计算内在价值，用巴菲特经常引用的凯恩斯名言来说：I'd rather be vaguely right, than precisely wrong.

        与价值投资对立的主要是两种理论。一种是所谓的有效市场理论，认为关于某个股票的所有信息都已经反映在当前股价里，长期取得高于市场平均的回报是不可能的，因此研究个股是没有用的。但是巴菲特和芒格等人的投资实践证明了有效市场理论是站不住脚的，可以说市场在大多数时候是有效的，但有时候价格会偏离价值，偶尔这种偏离会相当大。投资者的任务就是识别出这种偏离，从而获利。

        还有一种是所谓的技术分析，又叫图表分析，即通过观察股价在过去的走势图形，试图找出其波动的规律，从而预测其未来的走势。巴菲特小的时候曾经钻研过所有流行的技术分析理论，直到有一天发现他可以把图表倒过来看但分析的结果还是一样的。巴菲特曾经说过他不能通过图表来预测股票的短期走势，也不相信任何人能做到这一点。历史上也的确没有人能够运用技术分析长期取得高于市场平均的回报率。

        在决定投资股票之前，应该首先比较一下各种不同投资的回报率。比如说你现在手里有一笔钱想拿来投资，你可以存银行拿利息，或买债券，或买房出租，或买餐馆，或买股票，等等等等。假设你预测了今后十年的年均投资回报率，结论是银行2%，债券5%，出租房8%，餐馆10%，股票12%，那么看起来投资股票是个好主意。如果美国国债是10%， 股票也是10%，那么也许投资美国国债是更好的选择，因为风险比股票要小。

        应用价值投资的原则投资个股，可以获得高于市场平均的回报，但是这不一定适合每一个人。你需要有一定的商业知识，花相当多的时间精力做研究，最后的结果也不是每个人都满意。所以在介绍如何选个股之前，我想先说明一下，对于大多数人来说，相比投资个股，投资股票市场的指数是更好的选择。巴菲特给家人的建议是90%投资S&P500指数，10%投资短期政府债券。投资指数，不必担心破产的问题，不用投入任何时间精力，长期回报一般来说高于其它投资方式。巴菲特还给出了具体的建议，那就是Vanguard S&P500 index fund, 代码是VFIAX, 一般的投资账户里都有一个”Mutual Funds”区，可以直接购买这个指数基金。至于10%的政府债券，它主要起到应急资金的作用，如果有突发事件急需用钱，不必动用股市里的资金，所以不必太教条，任何无风险，流动性好的投资方式都可以，比如在目前的利率环境下，很多网上银行的活期利率都比短期政府债券利率高，如果你的资金不超过FDIC的保险额度，存网上银行比买短期政府债券更好。当然对于巴菲特的家人来说资金太大，没有FDIC的保护存银行有风险，就不如短期政府债券了。

        看完这些，如果你还是有兴趣研究个股，下一篇文章会谈一下关于投资回报期望值的问题。