价值投资入门（十三）行业特点

        网上各行业专家很多，我这里只是蜻蜓点水的介绍，没有什么章法，想到哪儿就随便说说。

        银行：最重要也最难分析的是loan quality。ROA是反映经营绩效的重要指标。

        保险：保险业的主要特点，在于先收到保费，理赔发生在将来某个时间，中间有个时间差，保费在这段时间里叫做float, 可以用来投资获利。所以保险业的underwriting loss其实是一个正常现象，相当于借款成本。如果一个保险公司实现了underwriting profit, 那么就相当于别人借钱给你，反而付给你利息一样，是难得的好买卖。

        航空公司，汽车制造：典型的commodity type business, 一般来说应当避免投资在这些行业。

        信用卡: 大致分为两类，Visa和Mastercard为一类，只做payment processing不做借款， American Express和Discover为另一类，既做payment processing又做借款。手机支付会对这个行业产生什么样的影响值得关注。

        零售业：利润率比其它行业低，靠快速周转提高ROE。Comparable Store Sales是重要的指标。网上购物的兴起对传统零售业有很大影响，需要考虑什么样的商品不大适合网上邮购，我能想到的大概有这么几种：1.过大或过重；2. 时间敏感；3. 买之前要看实物或试用。

        高科技：高科技的特点是创新，是变化，变化太快导致很难预测企业未来的收益，所以一般说来应避免投资科技企业。但是对技术的发展也要了解一些，尤其是那些对传统产业有影响的技术进步。胶卷业，报纸业，传统零售业的衰落都是拜技术进步所赐。巴菲特一贯的原则也是不投资科技企业，所以他前些年购买IBM股票让我大跌眼镜，目前为止他在公开场合谈到的买入IBM的理由也都不够有说服力，我个人倾向于认为这很有可能是巴菲特的一个不太成功的投资。

        Utilities: 区域性的垄断企业，由于受到政府的监管，利润率受到限制。

        铁路：与utilities有点象，受政府监管，有一定的垄断特质，没有人会投资再修一条平行的铁路。运货成本比卡车低。

        石油：石油主要用于transportation，而所谓的清洁能源主要用于发电，所以清洁能源的发展对石油没什么影响，不过这里电动车是一个变数，如果有一天电动车真的普及了，对石油的需求会有很大的影响。在石油行业里，上游业务的勘探，开采，与中下游业务的输油管，炼油，石化，对原油价格波动的反应是不同的。巴菲特近年来卖掉了综合性油企XOM的股票，转而买入中下游业务的PSX股票，值得关注。

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