价值投资入门（五）Margin Of Safety

        Margin of safety, 中文一般译成“安全边际”，这是个新造的术语，汉语里以前没有这个词，初次见到会觉得不知所云。 其实margin of safety 就是留有余地的意思。格林厄姆的建议是，如果你经过研究，认为某个股票的内在价值是10元，那么你不应该10元钱买，而应该等它跌到5元钱再买。商业世界千变万化，在估计股票内在价值的时候难免有错误和疏漏，有时还会发生无法预料的意外事件。更何况内在价值本身就是个估计，并不是准确的计算。如果你10元钱买，就是没有留任何余地，任何计算错误或意外情况都会造成投资损失。如果你5元钱买，那就是留有很大余地，即使企业将来的发展不如预期的那么好，或有意外发生，你还是有很大机会获得利润，即使损失的话也比10元买入的损失小得多。

        这里举一个简单的例子。假设有一个企业，今后十年每年的利润都是一元， 利润全部分红，第十年结束后企业卖掉，卖10元。如果今天买这个企业，要花多少钱才划算？如果你的预期年回报率是10%，你就可以用10%把历年的分红和最后的卖价折换成现值，计算结果是9.99。如果你希望有50%的margin of safety，那么今天花5元以下买这个企业才划算。这个例子里，可以看到，价值投资最难的就是估计企业的未来收益，如果你能准确地预测未来收益，内在价值就是个简单计算而已。很多情况下我们可能主要依赖过去的收益数据来估计未来的收益，预测不准的概率相当大，所以margin of safety 是必需的。

        买任何股票之前，都要问问自己是否有足够的margin of safety.

        下一篇文章，开始介绍巴菲特和芒格的投资思想。