价值投资入门（八）集中投资，长期持有

        和格林厄姆的分散投资理念不同，巴菲特和芒格都主张集中投资，芒格尤甚，他管理的Daily Journal 投资组合，在很长一段时间里只有4支股票，其中两支股票的价值占整个组合的90%。巴菲特认为，分散投资的目的在于掩盖自己对投资对象的无知。如果你了解一批企业，知道它们将来 的回报率各是多少，那么自然会去投资那个回报率最高的企业 ，为什么要把钱投到回报低的企业去从而拉低平均回报率呢？所谓分散投资能降低风险，其实是为自己的无知付出的代价。那么问题就来了，一个人不可能样样都懂，如果在自己不熟悉的领域里有好的投资机会，该怎么办呢？巴菲特的建议是，“stay within your circle of competence”。在自己熟悉的领域里投资，回报最大，风险最小。如果你善于学习的话，你的“circle of competence”也会慢慢扩大，可选择的股票范围也会变大。

        找到了高质量的股票，以尽量低的价格买进，投资就成功了一半。那么什么时候卖出呢？巴菲特和Fillip Fisher 等人的建议是：NEVER。高质量的企业是不容易找到的，以低价位买进就更不容易。如果你因为股价上涨把它卖掉，首先要交一笔税，然后手里有一笔钱不知投向哪里。如果你想等这支股票的价格跌下来之后再买回来，很有可能一直等不到这样的机会。巴菲特是长期持有的鼓吹者，也是实践者，他的投资组合里权重比较高的可口可乐，美国运通等股票，已经持有了几十年，至今没有出售的迹象。

        下一篇文章，介绍管理者的质量。

[contrarian]

只有巴菲特可以这么玩，他能看出企业质量， 能进董事会， 能接触管理者，个人投资者千万不能这么玩。