投资科普#55：巴菲特的退休资金配置靠谱吗？

我先前写过一篇文章，“退休后需要持有多少债券？”。在文中，我否定了传统的资产配置方案，即60%股票加40%债券。我推崇巴菲特提倡的90%股票加10%债券的资产配置，并通过简单计算显示：在30年时间后，高股票方案比传统方案可以多出77%的剩余资产。

很多朋友质疑这个高股票策略的可行性。他们主要的担心是，如果碰上长期的股市熊市，如果仍然按照4%的取钱规则取钱，退休资金可能会提前耗尽。

值得庆幸的是，美国证券市场历史悠久，相关的数据更是汗牛充栋。在学术界，已经有不少研究者，考察不同资产配置方案是否经得起历史的考验。

今天，我就简单介绍一下Javier Estrada在2015年发表的一篇论文。该论文再次验证了巴菲特策略的可行性和优势。

作者的研究基于几个基本前提：

• 退休窗口期为30年
• 股票投资在标普500指数基金里
• 债券全部是美国短期国债
• 每年初从退休金里取出4%的资金
• 年底前进行再平衡，把股票和债券恢复到目标比例。

作者研究了从1900起始到1985年起始的86个30年窗口期。针对不同的资产配置策略，他统计了下面几个数据：

• 失败率，即资金在30年结束前耗尽的比例
• 平均剩余资产，即30年后尚剩余多少资产
• 较好情况下的剩余资产，即头部10%情况下的最终资产。
• 较差情况下的剩余资产，即底部10%情况下的最终资产。

我们用 X/Y 代表一种资产配置方案，其中X是股票的比例，Y是债券的比例。

下表是作者的研究结果。起始资金为100万美元。表中的资产数字，单位都是万美元。

资产配置	失败率	平均情况	较好情况	较差情况
100/0	3.5%	323	900	18
90/10	2.3%	264	670	22
80/20	2.3%	212	493	24
70/30	1.2%	166	362	24
60/40	0%	127	265	20
50/50	1.2%	93	201	15
40/60	3.5%	65	151	4
30/70	12.8%	42	110	0

从上表我们可以得出几个结论：

• 只有60/40方案，才能实现100%的成功率。而一旦债券比例超过70%，失败率高达12%以上，这再次证实了我们先前的结论，即退休人士必须持有足够的股票资产。
• 通常认为，低于5%的失败率都是可以接受的，因为退休人士可以通过缩减弹性支出等办法熬过百年一遇的大熊市。基于次，90/10、80/20、70/30方案都是完全可以接受的，而且三者的成功率都大于97%。
• 虽然60/40方案的确可以更好地对付最坏情况，但是在平均情况下，90/10方案的剩余资产却高出108%！较好情况下的差距更加明显，高达153%。
• 相对更保守的40/60策略，90/10策略不仅有更高的成功率，而且平均剩余资产也高出184%。

这份研究，再次确认我先前的结论，即对于绝大部分退休人生而言，持有90%比例的股票，远远好于持有60%或者更少的股票。

作者还对90/10方案进行了微调。如果上一年股票表现好于债券，那么就从股票中取钱并重新再平衡。如果债券的表现好于股票，就从债券中取钱，但是不做再平衡。下表是结果：

资产配置	失败率	平均情况	较好情况	较差情况
90/10	2.3%	264	670	22
微调版90/10	2.3%	271	675	30
60/40	0%	127	265	20

虽然微调版的90/10方案的成功率没有提高，但是其平均、较好和较差情况下的剩余资产都有不少改进。这不失为一种简单且合理的调整。

当然，如果为了更好地抵御罕见的长期股市低迷，我们应该在退休前积累更多的资金，给自己的退休计划留一些冗余，比如多存20%的资金。

如果你是一个特别保守的人，自然可以适当增加债券的比例，比如到20%。但是，历史数据明白无误地告诉大家：我们真的不需要持有30%或者更多的债券了。

延伸阅读：

• 投资科普#45：退休后需要持有多少债券？
• 简析4%退休资金取钱法则
• 退休后如何获得20万美元的现金流？
• 退休人士需要买入高分红基金吗？
• 投资经验#2：我的极简投资组合

[硅谷居士]

回复 '水星98' 的评论 : 哈哈哈！
我的大部分理财理念其实都没有什么特殊之处。很多理财书籍都讲了类似的策略。

[Jhu11463]

感谢您的信息

[水星98]

我要是早认识居士就好了！

[硅谷居士]

回复 'Jhu11463' 的评论 : "如何将您的传统 IRA 或 401K 转换为 Roth IRA， 对于 Roth IRA，当您达到 75 岁时，您不必提取资金, 这是真的吗."

是的，和传统401k不同，Roth IRA不受RMD限制，里面的资金可以一直留着。

关于如何转Roth IRA，我以前分享过，请看下面这些文章：
1. https://blog.wenxuecity.com/myblog/80634/202404/17710.html
2. https://blog.wenxuecity.com/myblog/80634/202309/29909.html
3. https://blog.wenxuecity.com/myblog/80634/202308/19042.html

[Jhu11463]

谢谢, 如何将您的传统 IRA 或 401K 转换为 Roth IRA， 对于 Roth IRA，当您达到 75 岁时，您不必提取资金, 这是真的吗.

[硅谷居士]

回复 'Jhu11463' 的评论 : 谢谢分享！

债券是一种证券产品，包括国债、企业债和地方债券。请看这篇文章：
https://blog.wenxuecity.com/myblog/80634/202308/21910.html

[Jhu11463]

我的帐户100% SP 500，我丈夫有10% money market, 债券是什么意思?

[阿迪2000]

回复 '硅谷居士' 的评论 : 我是在日本，但因为在国内工作了20多年，所以以后要在国内退休。日本的年金也有，但因为年限比较短，估计指望不上。

[硅谷居士]

回复 '阿迪2000' 的评论 : 是的，美股是全世界最好的股市！

[阿迪2000]

虽然经历过恐怖的A股历练，但现在遇到大跌时，还是挺担心，畏畏缩缩不敢大胆进。唉，对抗人性还是挺难的。
还有，日经完全跟不上美股，找机会完全换美股。

[硅谷居士]

回复 '阿迪2000' 的评论 : 谢谢分享！
我以为你在日本呢。你要去中国退休吗？

[阿迪2000]

学习了。我也保守了，4月20日加了仓，但是不多，还说可能会有低点呢。
今天得知，我如果到60岁退休，退休金将是5000元人民币左右。我48岁就离职了，目前算失业人员。如果当时不离开媒体，算事业单位人员，可以拿到13000左右。
跟美国和各位比，低得可怜，但是在国内，目前的物价，生活没啥问题。

[cowwoman]

回复 '硅谷居士' 的评论 : 好！

[硅谷居士]

回复 'cowwoman' 的评论 : "大盘最近涨的太好了。盼着跌，我再买点。我买跌不买涨。"

这是新手常犯的错误，他们以为自己是上帝！

我的建议是：不要Timing Market，接着买、买、买！

[cowwoman]

大盘最近涨的太好了。盼着跌，我再买点。我买跌不买涨。

[硅谷居士]

回复 '麦琪儿' 的评论 : "不管什么比例，只要自己觉得舒服就好。"

谢谢来访！是的，肯定要选一个自己可以承受的资产配置比例。但是，通过学习并提高认知，人的风险承受能力是可以提高的。

[麦琪儿]

不管什么比例，只要自己觉得舒服就好。年龄，家庭收入等都是因素，不能一概而论。不过有一点可以肯定，如果要投资，那么一定要长期，起码十年。但是如果你已七十岁了，还是保守点好吧。

[硅谷居士]

回复 '燕麦禾儿' 的评论 : "我那时候30多岁，我是80对20，她对我的做法非常惊讶。"

谢谢禾儿来访！按照我的标准，你那个时候的80/20方案，也太保守。我的计划是：在退休前，债券的比例保持在5%一下。

[燕麦禾儿]

谢谢硅谷好分析！我们从来也不敢放90/10，绝大多数人都不敢激进。我的同事50多岁退休前，把所有的钱都放进了债卷，股票一分都不留。我那时候30多岁，我是80对20，她对我的做法非常惊讶。

[硅谷居士]

回复 '花似鹿葱' 的评论 : "天书。。。"

哈哈哈，我以为我的描述已经非常容易理解了。看来，我需要多加些内容铺垫。

[花似鹿葱]

天书。。。

[硅谷居士]

回复 '最西边的岛上' 的评论 : “退休窗口期是50年，每年消费3%-3.5%（红利+利息）”

如果是3%-3.5%的取款率，即使是50/50的资产配置，也应该没有太大问题。

如果是65岁退休的话，大部分人的窗口期在25年左右，资产配置应该可以更激进一些。

[最西边的岛上]

哈哈，我家非常保守（50/50）。不过我们退的很早，退休窗口期是50年，每年消费3%-3.5%（红利+利息），从不动本金和股票/基金增值。不求高剩余，只求绝对保险安全哈。

谢谢分享！