说两句US Treasury Auction, 财政部和中央银行的关系

     鉴于一些人水平就先讲一些基本的常识，如果连常识都没有就不太好办了。首先你要知道整个Stock Market是一个Auction的market。在Auction Market里买卖双方定义最高和最低价格，在买卖双方都同意的情况下交易才能完成。再来说财政部Auction国债，这是法律要求它这么做的。为什么？防猫腻，防腐败，防corruption。法律要求财政部必须公开拍卖国债，否则如果私底下就能交易，根本无法保证价格的公开与交易的公平。

      和拍卖物品相仿，各大银行或个人（主要是银行）出价bid国债，汇总之后比较谁出的价格高，换句话说谁给的yield（called stop）低就会胜出，除非价格还没有政府的底价高，那么所有符合这个价格或yield的bidders就会filled in。当然这其中还有single and multiple-price auctions, price-based auction概念的区别。鉴于你们的理解力，我就不说那么复杂了。这些银行或个人买到这些国债以后，可以放到市场上卖，就是所谓的secondary market。一般个人都是在二级市场上买卖国债的。

      美国国债拍卖有没有拍不出去的时候，有，但比较少，也就是bid的demands 比较低。这个时候，FED一般就要来救场了。如果你们不太清楚Federal Reserve---美国联邦储备银行，即美国的中央银行功能，也不能全怪你们，这个机构是我认为最复杂的一个机构之一，当初上学的时候也是花了一些时间才把结构、功能等等理解透彻。简言之，FED是一个半私人半政府的机构，它不被允许直接从美国财政部买卖国债。所以FED买国债也和你一样从市场上买，当有银行缺liquidity，或者有些银行因为各种原因要卖国债了，FED就从市场上把这些国债买回来，银行有了钱可以继续买适合它的国债或其他金融产品。当然，买卖的底层逻辑不论是FED或者银行、个人都要通过价差来盈利，不合算的不会成交。美国财政部给FED，或者其他国债持有人coupon payments, 给利息，到时候还本金都是一样的操作,。在这点上FED作为一个私营机构和其它银行没有什么不同，得赚钱才可以运转下去，同时它又是一个政府机构，也就是赚到的钱除了保证自己的花销以外，要上缴政府财政部。学了干了这么多年金融，要说美国这套系统一点毛病没有，也不是（比如上述这一点），但相对来讲是相当合理和严密的。哪天好好给你们讲讲美联储的构架和职能，让你们佩服先人的智慧和处心积虑的对政府的不信赖，才设计出这么复杂的架构来制衡权力。

      美联储最最主要的功能就两个， 一是制定moneytary policy，而这一点的关键是通过调控interest rate(短期的，FED只能调控短期利率)，来控制inflation rate。第二个功能是保障就业率。这一般人都知道，不过你还应该了解美联储是怎么调控interest rate的，这里它有几种方法可以使用，比如我上面所说的通过买卖国债来调控。如果要降利率，那么它就从银行即市场上买国债，如果要提升利率，那它就到市场上卖国债。这和买卖股票对价格的影响是一样的。

      美国国债是流动性最好的产品，有没有风险？是金融产品就有风险。风险分多少种？default risk, duration risk (相当于interest risk), liquidity risk, etc.  你可以担心持有美国国债所产生的duration risk （interest risk)，比如硅谷银行就是因为没有控制好这个风险而产生liquidity的问题而倒闭的。但是你说你担心美国国债的default risk就是杞人忧天了，评级仍然稳定，从诞生之日起没有发生过违约， 美国还减免过不少国家的美元债务。另一方面不得不说debt-to-GDP ratio确实在不断加大，去年稍稍降到了100%以下，这是个很大的问题，长期看不会sustainable。当然，要是和有些国家比，比如中国的250%(不止这个比例)，那就还算好。Fitch刚给中国从stable降到negtive就是因为债务问题。