我讲话不够直接吗

2023年5月16号刚写了这篇介绍Sam Zell的文章：

   墓穴舞者

两天后的5月18号，就得到他去世的消息，感到很是意外。

Sam Zell是美国地产界举足轻重的人物，他也许不是美国地产界最富有的人， 也不是在公众中知名度最高的地产界人士，但他在美国地产界的影响力，活着的人中可能很少有人能超过他。

Sam Zell一生中最为人称道的主要有两件事：

• 多次成功抄底美国商业地产，并且每次都用创新性手法。包括在前文中已经写到的：七十年代以1美元为首付购得40亿美元商业地产（下面简称1元购）的空手套白狼，八十年代底九十年代初成为用私募基金投资地产的第一人，以及在2007年的最高点出售办公大楼REIT Equity Office给黑石集团。
• 做为现代REIT(Real Estate Investment Trust）的先行者和积极倡导者。美国尽管在1960年就立法可以成立REIT，但在九十年代以前基本上是一潭死水，半死不活。Sam Zell在九十年代先后成立了几个私募基金，成功抄底房产后，从1993年开始，先后把这些基金改组成REIT上市，成为现代意义上的REIT，他并一度成为REIT协会理事长。

Sam Zell也遭遇过滑铁卢，他一生中最大的败笔是在2007年接手家乡报业巨头Tribute，结果接手不到一年后就被迫宣布破产重组，他自己也损失了3亿多。失败的主要原因是时机不好，本来在互联网的打击下，报刊业已经成了漏水的破船，再加上次贷危机引起的经济衰退，广告收入巨减，基本上是漏水的破船碰到狂风巨浪，那只有沉没的份了。其实，Sam Zell开始并不想接手Tribute，也是在别人的督促下才想救一救家乡的报业。

Sam Zell有很多过人之处，他身上的很多东西，是值得我们这些小虾米学习的，我这里试着总结几条。

首先，是敢想敢做。如果你不敢想，成功的几率是零；如果敢想不做，成功的几率也是零。就像我以前写过的，要How Not Whether，如其把时间浪费在纠结是否能做上（Whether），不如把时间花来直接解决问题（How）。Sam Zell说他做事从来没想过会不会做，他说： It just never occurred to me that I couldn’t do it. If you were not aware that you are not supposed to be able to do something, the barriers to doing it are dramatically lessened. 

其次，是善于利用规则。他七十年代抄底商业地产的1元购，利用的是当时Mark To Market的特殊规则；八十年代收购一些账面上不好看的重资产公司，是看到了别人根本没注意到的NOLs(Net Operating Loss Carry-Forwards)的价值；而1996年旗下的公司Jacor抢购电台，是在别人还没对新法案回过味来之前的先下手为强。 他善于利用法规，可能得益于是学法律的出身。熟知法规包括税法非常重要，因为有时商机就隐藏在规则中。

再者，是Open-Minded。无论是七十年代的1元购，还是成为用私募基金投资地产的第一人，以及发扬光大REIT，都显示他思想开明，能够接受新东西新观念。

另外，他的一些投资理念，包括尊重供需关系，选择竞争力少的行业，Liquidity equals Value，坚守自己的投资标准等，都显示了他的极度智慧。我喜欢他说的一句话，Knowing the numbers means having the discipline to listen to them。在别人头脑发热的时候，得尊重数据，尊重供需关系。就像休斯顿被银行收回房产的那个私募众筹操盘手，他自己都已经预料到利率会提高，却不对利率做任何的hedge，只一厢情愿的希望房租增加速度会超过利息增加的速度，太能做梦了。

Sam Zell于2017年写的自传， Am I Being Too Subtle？(我讲话不够直接吗)，是我读到的最好的一本传记，我喜欢它有三点原因：

• 简洁
• 引人入胜
• 给人启发：一本书再热闹，再吸引人，如果学不到东西也不是本好书。

这本书最让我震撼的是写七十年代1元购利息套利的那一段，因为在我的金融词典里，套利（arbitrage）是我最喜欢的两个词之一（另一个就是leverage）。为了搞明白他所说的操作手法，我花了两三天在网上查了很多信息才基本搞清楚。

感兴趣的同学不妨读一读。

愿大神安息！

建宁 2023/5/27