仓位管理的基本概念和实际应用

投资的首要任务不是赚钱，而是不要输掉裤衩，不要输掉东山再起的资本，要留得青山在，然后再想着如何去赚钱。

也就是说首先要做好防守，这样才能组织有效的进攻，就像足球比赛一样。

而在投资上，要做好防守，最重要的就是要控制好风险和管理好仓位。

下面就简单说说仓位管理的基本概念，和我自己的一些简单理解和应用。

在仓位大小配置上，Van Tharp给出了如下的公式：

   P = C/R

其中：

• P (Position Sizing）是仓位大小
• C（Cash）是愿意承受的风险，也就是能够接受的最大损失
• R（Risk）是单元投资（比如单个股票）能够承受的损失

比如，你有10万的股票账户，单笔交易愿意接受的最大损失是账户总额的2%，也就是 C = 100000*0.02 = 2000元。

如果股票A现在的价格是10元，你不想用任何止损点，也就是说 R = 10，那么A的最大仓位不应该超过： 2000/10=200股。

如果你把止损点定在8元，那么单股可能的最大损失 R = 10-8=2，那么A的最大仓位不应该超过： 2000/2=1000股。

1. 短线交易的止损点

从上面的例子可以看出，仓位的大小基本上是由止损点决定的。止损点大多使用固定的价位，比如某个支撑点；也有利用ATR（参见下面具体解释）等动态止损点的。

2. 长期持有仓位的动态调整

如果重仓了某一个股票，并且这个股票的波动率奇大无比，但因为长期回报好，在正常波动下又想长期持有，而在波动太大的时候又无法承受这种波动，在这种情况下可以考虑根据实际波动率，对仓位进行动态调整。

波动率常用的参数有两个：1）ATR（Average True Range）；2）年化波动率（Annualized Historical Volatility）

1）ATR：

ATR是衡量某个股票价格变动绝对额的一个参数，它每天的数值实际上是以下三个差值的绝对值中最大的一个：

• 今天的最高价-今天的最低价
• 今天的最高价-昨天的闭市价
• 今天的最低价-昨天的闭市价

但是一般情况下，不会只用当天的值，为了平滑会用过去N天的移动平均，比如常用的是过去14天的移动平均。

如果一个账户是10万，你重仓了股票A，你的目标是A每天的平均波动不应该超过整个账户的2%，也就是A每天的平均波动不应该超过2000元。而A当前的ATR是2，所以你的最大仓位是： 2000/2=1000股。

但是过了一段时间后，股票的波动率增加，ATR增加到了4，这时如果还要保持2%的波动目标，最大仓位应该减为：2000/4=500股。

2）年化波动率（Annualized Historical Volatility）

利用年化波动率调整仓位的方法，常用的有两种：1) Volatility Stabilization; 2) Kelly 参数。

先说说Volatility Stabilization，如果某个股票设定的目标年化波动率是12%，并且持有1000股，过了一段时间后，波动率增加到了18%，这时如果还想保持原来设定的12%的年化波动目标的话，那就只有减仓了，仓位应该减为： 0.12/0.18=0.666667, 也就是667股了。

另外，Kelly参数的公式是回报率除以年化波动率的方差，也可以帮助设定仓位的大小。

但是在实际应用中，我发现用年化波动率的方法得出的结果波动太大，不像ATR那么相对平滑。可能年化波动率只适合于季度，或半年，或一年一调整，不太适合更频繁的动态调整。

而ATR更适合动态的调整。

3. 退出时降幅的承受能力

一般利用技术指标进行交易的，包括利用交易系统，信号一般是滞后的，比如长期趋势跟踪系统，趋势反转的确立，带有很大的滞后性， 比如某个股票，上升趋势最高达到100元，可能直到跌到80元才能确立趋势的反转，也就是必须要回吐20%甚至更高的利润，才能达到退出信号。如果你的账号有100万，你能承受得起20万的利润回吐吗？如果不能的话，有几种选择，或者收紧Trailing Stop，但这样会影响系统的有效性，或者减仓，比如减到50万，当然你也可以采取些对冲措施。

4. 小结

有的同学可能会说，理论性这么强的东西有鸟用，纯属纸上谈兵！

对别人来说，可能是纸上谈兵，对我自己来说，这是我实际要做的事，我需要把它们加到系统里去，当然后效还有待实战的检验！

我写的东西，很多是我正在做的事，有些是我的总结和思考，可以帮助我理清思路，如果能对别的同学有点启发的话更好。当然，如果别的同学能有更好的建议，或者能指出我的错误，那更是求之不得了。

现在，我仍然还处在好好学习，天天向上的状态，也算是正能量，哈哈！

建宁 2025/8/24

[jenning]

回复 '一帖' 的评论 : 你的投资方法很稳健，长期来说挺好。

很多人不赞成把股价波动视为主要风险，包括华尔街大佬Howard Marks，尤其是对于价值投资和靠基本面投资的长期投资者来说， 这个我也赞成。

但从今年开始，我在尝试一种不同的方法，想通过交易系统，也就是说主要通过技术指标，而完全忽略基础面的交易方法，很多时候需要量化风险，问题是找不到其它比价格波动更好更有效的方法和指标。

[一帖]

我以为对长线投资者来讲把股价波动视为投资的主要风险是一种误导。真正的风险其实是本金的永久性损失。股价波动，那怕是熊市掉40％的股災，也只是暂时纸面上的，只要不卖，绝大部分好公司回到牛巿时，股价还会冲新高。只有本金消失意味着真正的失败。怎样才能不输本金呢？我自已的做法是选股的布局重仑各行业板快的领头羊和资产最高的巨头。它们不但蠃利高于同行，而且是大而不会倒公司。即使一时业绩不好，也总会重组东山再起，不会淸零。再有就是现金和红利股的配备，永远至少有10％的现金，这足以应付经常性20％的股市correction。还有就是牛熊市切换早期，减仓大赢的股票，一面落袋为安，一面增加现金储备，我以为有30％现金，可从应付SP掉40％股災。不但少输，更重要的有底气有本钱在哀鸿遍野时bottom fishing发股災财。牛市熊市都?，贏两次。

股坛我已????去，只有您的投资大作我一直在拜读，谢谢。只是没有动力深入思考，也就无法置评。 希望能不断读到你的新作。