仓位管理的基本概念和实际应用

投资的首要任务不是赚钱，而是不要输掉裤衩，不要输掉东山再起的资本，要留得青山在，然后再想着如何去赚钱。

也就是说首先要做好防守，这样才能组织有效的进攻，就像足球比赛一样。

而在投资上，要做好防守，最重要的就是要控制好风险和管理好仓位。

下面就简单说说仓位管理的基本概念，和我自己的一些简单理解和应用。

在仓位大小配置上，Van Tharp给出了如下的公式：

   P = C/R

其中：

• P (Position Sizing）是仓位大小
• C（Cash）是愿意承受的风险，也就是能够接受的最大损失
• R（Risk）是单元投资（比如单个股票）能够承受的损失

比如，你有10万的股票账户，单笔交易愿意接受的最大损失是账户总额的2%，也就是 C = 100000*0.02 = 2000元。

如果股票A现在的价格是10元，你不想用任何止损点，也就是说 R = 10，那么A的最大仓位不应该超过： 2000/10=200股。

如果你把止损点定在8元，那么单股可能的最大损失 R = 10-8=2，那么A的最大仓位不应该超过： 2000/2=1000股。

1. 短线交易的止损点

从上面的例子可以看出，仓位的大小基本上是由止损点决定的。止损点大多使用固定的价位，比如某个支撑点；也有利用ATR（参见下面具体解释）等动态止损点的。

2. 长期持有仓位的动态调整

如果重仓了某一个股票，并且这个股票的波动率奇大无比，但因为长期回报好，在正常波动下又想长期持有，而在波动太大的时候又无法承受这种波动，在这种情况下可以考虑根据实际波动率，对仓位进行动态调整。

波动率常用的参数有两个：1）ATR（Average True Range）；2）年化波动率（Annualized Historical Volatility）

1）ATR：

?ATR是衡量某个股票价格变动绝对额的一个参数，它每天的数值实际上是以下三个差值的绝对值中最大的一个：

• 今天的最高价-今天的最低价
• 今天的最高价-昨天的闭市价
• 今天的最低价-昨天的闭市价

但是一般情况下，不会只用当天的值，为了平滑会用过去N天的移动平均，比如常用的是过去14天的移动平均。

如果一个账户是10万，你重仓了股票A，你的目标是A每天的平均波动不应该超过整个账户的2%，也就是A每天的平均波动不应该超过2000元。而A当前的ATR是2，所以你的最大仓位是： 2000/2=1000股。

但是过了一段时间后，股票的波动率增加，ATR增加到了4，这时如果还要保持2%的波动目标，最大仓位应该减为：2000/4=500股。

2）年化波动率（Annualized Historical Volatility）

利用年化波动率调整仓位的方法，常用的有两种：1) Volatility Stabilization; 2) Kelly 参数。

先说说Volatility Stabilization，如果某个股票设定的目标年化波动率是12%，并且持有1000股，过了一段时间后，波动率增加到了18%，这时如果还想保持原来设定的12%的年化波动目标的话，那就只有减仓了，仓位应该减为： 0.12/0.18=0.666667, 也就是667股了。

另外，Kelly参数的公式是回报率除以年化波动率的方差，也可以帮助设定仓位的大小。

但是在实际应用中，我发现用年化波动率的方法得出的结果波动太大，不像ATR那么相对平滑。可能年化波动率只适合于季度，或半年，或一年一调整，不太适合更频繁的动态调整。

而ATR更适合动态的调整。

3. 退出时降幅的承受能力

一般利用技术指标进行交易的，包括利用交易系统，信号一般是滞后的，比如长期趋势跟踪系统，趋势反转的确立，带有很大的滞后性， 比如某个股票，上升趋势最高达到100元，可能直到跌到80元才能确立趋势的反转，也就是必须要回吐20%甚至更高的利润，才能达到退出信号。如果你的账号有100万，你能承受得起20万的利润回吐吗？如果不能的话，有几种选择，或者收紧Trailing Stop，但这样会影响系统的有效性，或者减仓，比如减到50万，当然你也可以采取些对冲措施。

4. 小结

有的同学可能会说，理论性这么强的东西有鸟用，纯属纸上谈兵！

对别人来说，可能是纸上谈兵，对我自己来说，这是我实际要做的事，我需要把它们加到系统里去，当然后效还有待实战的检验！

我写的东西，很多是我正在做的事，有些是我的总结和思考，可以帮助我理清思路，如果能对别的同学有点启发的话更好。当然，如果别的同学能有更好的建议，或者能指出我的错误，那更是求之不得了。

现在，我仍然还处在好好学习，天天向上的状态，也算是正能量，哈哈！

建宁 2025/8/24