股市动荡经济衰退时的财务规划（之五）

股市大跌对人寿保险的影响 此处股市大跌泛指整体投资环境不好，以及保险公司不看好未来的投资回报，因为保险公司收到的保费（premium）除了留出一部分做cash，用于支付日常的理赔外，大部分是拿去投资的，而投资的大头是债券，小部分投资股票，也有一部分是买option (期权)。投资回报既影响保险公司的实力和理赔能力，也是保险公司调整保费和推出或撤销某种产品的重要因素。对未来投资回报率的看低将导致保险公司调涨保费，这个过程一直在进行，只不过以前调涨的幅度较低，一般人看不出来或感觉不到，但疫情爆发，股市大跌会加大调涨的幅度。有好几家公司在三、四月份已经宣布要调涨保费，多达10%。人寿保险保费主要由三大因素决定：死亡概率、运营成本以及投资回报。人的寿命越来越长，死亡概率稳步下降，按理说保费应该下跌，定期保险的保费这些年也确实在小幅下降。但保险公司的运营成本（给agent的佣金，租办公楼、雇人、打广告等等）一直是小幅上升的，再加上投资回报的下降和预期下降将会促使保险公司进一步调涨保费。此外，新冠疫情的死亡率目前还在统计学的正常范围内，但如果死亡人数大幅度飙升，导致1918年西班牙大流感那样的死亡率（当时全球死亡5000万人，美国一国就死了几百万人），人寿保险的保费猛烈上升恐怕就是必然的。

      人寿保险各种各样，投资回报下降对各种类型保险的影响也各有不同。对已经生效的终身保险（Whole life）而言，因为它的保费是固定的，保险公司不可以增加保费，但保险公司可以合理、合法地减少分红（dividend）,因为分红本来就不是保证的。而分红的减少甚至停止会直接导致保单中现金值的减少。对于一般的universal life,保险公司则可能减少利息的发放，对于投资型保险（VUL），它的现金值随股市上下起伏，保险公司并不承担风险。对于这些年热销的IUL, 保险公司可以降低指数上涨的空间（CAP）,更可以下调其固定利息账户的利息。这几个月很多保险公司已经把固定利息账户的年利息调到了5%以下。对于那些已经生效的保证多少年付清的保单（no lapse guarantee UL or GIUL）,保险不受影响，因为这是保单白纸黑字写好了的，保险公司不可以改变。这种保险本来就没有现金值，但保险（人寿保险和长期护理福利）是保证的，多少年付清也是书面保证的。

      投资回报下降不仅可能促使保险公司调涨保费，也会影响保险公司新产品的推出，或导致取消一些不赚钱、会赔钱的产品。这些年人寿保险市场的趋势除了指数型保险(IUL)大卖外，另一个很值得注意的倾向是很多保险公司都悄悄地取消了保证多少年一定付清的保险产品（GUL or GIUL）,还卖这种产品的公司也调涨了保费。这种No lapse guaranteed UL or GIUL, 书面保证你付保费若干年（5年、10年等）以后你一定不用再付保费了，你的保险一定保到100岁、120岁。这种产品等于把保险公司绑住了手脚，在投资回报不好的情况下，赔钱是大概率事件，所以他们取消这种产品也是很正常的。相反，各种随市场起舞，保险公司有更多调整空间的产品都大行其道。那些不保证多少年付清保费的产品，保险公司的操作空间就很大，对保险公司的约束也较小，利润也较有保证。

需要强调说明的是本文不是在评论各种保险产品的好坏，更不是推荐某种特定的产品，只是讨论投资回报下降对保险产品市场的影响。每一种产品都有其优点和缺点，不同的产品有不同的市场，适合不同的人，不可一概而论。不论是哪种情况，如果你需要保险，如果你考虑买保险，要乘早，越早越好，因为岁数越大保费越贵，这是变不了的，如果再考虑保险公司不断涨价的因素，你就更要赶紧。

投资环境不好对年金的影响 保险公司主打的产品除了人寿保险（包括长期护理保险）外，就是年金了。年金可以用税前的钱买，如IRA, SEP, 401K rollover, 也可以用税后的钱购买。年金产品的主要特点和优点是延税（tax deferral）, 即不拿出来就不用交税。股市大跌投资不好对年金的影响可以从不同的年金产品来讨论。先说即时年金（Immediate Annuity），这种年金是你给保险公司一笔钱，保险公司下个月甚至下周就开始给你付钱，给一辈子。保险公司根据你的年龄、人的预期寿命、你拿钱的方式，再依据目前的利率计算每个月给你多少钱（payment）.这种年金与目前的利率有极大的关系，利率低你每个月拿到的钱就少，而且拿钱的数目一旦定了就永远不变。（范琦勇5月19日原创，非书面许可禁止转载）