AMD 与 OpenAI 合作：破解 AI 行业循环投资风险的差异化路径

当前 AI 行业的投入远超过终端产品的变现能力，行业内越来越多的 循环投资 正引发人们对潜在系统性风险的担忧，AMD 近期与 OpenAI 的合作，因投资闭环生态的扩大，进一步加剧了这种担忧。

但仔细分析会发现，两者合作结构和行业内常见的循环投资模式有本质区别，这种差异化设计有望帮 AMD 规避当前 AI 投资结构中的 持续性风险，同时保住其股价近期获得的上涨空间。

有个经典说法：A 借给 B 1 美元，这 1 美元能撬动更大经济规模并创造额外价值。比如 B 用这 1 美元向 C 买东西，C 再用它继续流通，原本 1 美元的现金经多层交易，市场流通资金总量会变大，推动经济扩张。

这就像 自我强化 的经济扩张循环，但天生有漏洞，比如 B 还不上 1 美元，循环可能崩掉。

现在 AI 行业里，芯片厂商、超大规模科技公司和 AI 初创企业之间，也出现了类似的 循环投资 且愈发明显。

• 像英伟达持有重要客户 CoreWeave 7% 股份，和其签 63 亿美元 主服务协议，还计划给 OpenAI 投 1000 亿美元换对方用自家 GPU；

• OpenAI 也持有 CoreWeave 股份，和其签 224 亿美元多年 GPU 采购承诺；

• 英伟达给英特尔投 50 亿美元并合作研发，软银给英特尔投 20 亿美元；

• 软银、甲骨文和 OpenAI 联手搞 星门计划，规模最高达 5000 亿美元，OpenAI 还和甲骨文签 3000 亿美元云服务采购承诺。

这些合作本质是 循环关系，初始资金在股权和 双向采购协议 里反复流转，理论上能推动 AI 研发落地，但问题在于当前 AI 行业 变现速度 远跟不上 投入膨胀速度