狮山巡礼
投资杂谈
美光科技（MU）在人工智能驱动的内存需求浪潮中占据了极其有利的市场地位，这已是市场共识。
但仅仅表现出色还远远不够 美光需要向投资者证明，公司不仅能实现高速增长，更能将这种增长态势长期延续。
而该公司刚刚发布的财报，恰恰做到了这一点。
美光科技近日公布了 2026 财年第一季度业绩，为新一轮财报季奏响了强劲的序曲。
尽管本周三有消息称蓝猫头鹰资本将不再为甲骨文（ORCL）价值 100 亿美元的数据中心项目提供资金支持，导致市场大幅下挫，但美光的业绩表现依然亮眼。
公司管理层给出的 2026 财年第二季度调整后利润指引堪称强劲：每股收益预计将从本季度的 4.78 美元飙升至 8.42 美元，远超市场预期的 4.78 美元；营收预计达到 187 亿美元，较市场普遍预期高出 44.7 亿美元，环比增幅区间为 28%-35%。
这份业绩，正是公司基本面强劲的最佳佐证。
数据来源：雅虎财经
分析师对美光科技的投资逻辑十分清晰：人工智能技术的发展高度依赖内存，且对高带宽内存（HBM）的需求与日俱增。
这一业务不仅利润丰厚，更将受益于两大核心趋势 一是行业正从 HBM3E 向HBM4迭代升级，这一技术换代将直接推动产品平均售价（ASP）上涨；二是当前 HBM 市场需求持续超过供给，产品供不应求的格局将支撑行业高景气度。
自 2024 年 9 月以来，该公司已累计上涨 102%，距彼时已过去一年有余。
本月早些时候，美光宣布退出消费级业务，分析师就认为，若非存在更具潜力的替代机会，公司绝不会轻易剥离一项业务。而本季度的业绩表现与第二季度的展望恰恰印证，管理层正牢牢把握着这个机遇 这个机遇，就是高带宽内存（HBM）业务。
美光管理层预计，到 2028 年，全球 HBM 市场规模的年复合增长率将达到 40%，市场规模将从今年的 350 亿美元扩张至 1000 亿美元。
目前，美光在 HBM 市场的份额约为 21%，位居行业第二；排名第一的是占据 62% 市场份额的海力士，三星则以 17% 的份额位列第三。
据此测算，中性情景下 2026 年全球 HBM 市场规模将达到 490 亿美元，若美光能维持 21% 的市场份额，仅此项业务就能为公司贡献约 102.9 亿美元的营收。
HBM 业务带来的利好是双向的：既会推动营收增长，也会带动毛利率提升 而后者的重要性尤为突出。
本季度，美光科技的毛利率大幅提升 1110 个基点，达到 56.8%；管理层预计下一季度毛利率将进一步攀升至 68%，环比再增 1120 个基点。
与之形成鲜明对比的是，博通和英伟达均预告明年将面临毛利率承压的挑战，唯有美光给出了毛利率持续扩张的指引。
具体来看，英伟达预计毛利率将从 73.6% 小幅提升至 74.8%-75% 的区间，博通则预计 2026 年下半年毛利率将出现下滑。
这两家人工智能龙头企业的毛利率已基本触顶，后续提价空间极为有限，但美光科技仍有充足的盈利提升空间。
尽管 68% 的毛利率已接近峰值水平，但管理层表示，公司业绩仍将保持持续增长态势。
一个极具说服力的例证是：本季度美光DRAM业务（占总营收的 79%）的销量占比仅小幅提升，而产品平均售价却大涨 20%。
数据来源：美光科技 2026 财年第一季度财报
人工智能浪潮将美光科技推向了全新的发展高度。尽管市场此前已部分消化了其增长预期，但分析师认为，公司扎实的基本面将为股价的持续上涨提供坚实支撑。
当前市场对那些只空谈人工智能增长、却缺乏实际执行力的企业愈发警惕，而美光科技则是不折不扣的 行动派。
美光科技的业绩超预期显然与人工智能产业红利密切相关，但与其他人工智能概念股不同，该公司的估值仍处于相对低位。
目前，美光的远期市盈率仅为 12.61 倍，远低于行业平均的 24.35 倍；远期企业价值营收比为 4.49 倍，略高于行业平均的 3.38 倍。
分析师认为，美光科技的增长空间依然广阔，核心驱动力是 HBM 需求将持续超过供给。这一供需缺口不仅源于人工智能图形处理器（GPU）的热潮，更得益于专用集成电路（ASIC）市场的不断扩张。
无论是谷歌母公司（Alphabet）的张量处理器（TPU），还是亚马逊的Trainium 芯片，都对 HBM 有着旺盛需求，而当前市场供给根本无法满足这一缺口。
为把握增长机遇，美光管理层正加大投入、加速晶圆厂建设 公司资本开支预计将同比增长 45%，从原先计划的 180 亿美元提升至 200 亿美元。
尽管市场对人工智能泡沫的担忧日益加剧，但分析师依然认为该公司将成为 2026 年的领军公司之一。
