岁月静好
大巧不工，重剑无锋
David Tepper（Appaloosa Management） 最近的操作动向与投资组合分析，以及他的策略可能意味着什么。
最近操作摘要
这些是他在最近一个季度（Q2 2025）／最新公开资料中比较重要的买入、卖出或调仓行为。 (Daniel Scrivner)
| 操作类型 | 股票 / 资产 | 大致动作 | 比例 / 规模 /重点 |
|---|---|---|---|
| 新开仓 | Intel (INTC) | 新建立头寸 | $1.792亿，约占组合中一个较显著的新仓位 (Daniel Scrivner) |
| RTX (防务 / 航空航天) | 新开仓 | $0.854亿，几十万美元级别新买入，尤其防务板块看起来被看好 (Daniel Scrivner) | |
| IQVIA (医疗数据与分析公司) | 新仓 | $0.4728亿 (Daniel Scrivner) | |
| 航空股 UAL（United Airlines）、DAL（Delta） | 新增 | UAL $0.438亿，DAL $0.2705亿 (Daniel Scrivner) | |
| Whirlpool, Goodyear, Mohawk 等工业 /消费 /制造类周期性股票 | 新增少量头寸 (Daniel Scrivner) | ||
| 加仓现有头寸 | UnitedHealth (UNH) | 大幅加仓（数量增长很多） (Daniel Scrivner) | |
| NVIDIA (NVDA) | 显著增加持仓 (Daniel Scrivner) | ||
| TSM（台湾积体电路） | 加仓很多 (Daniel Scrivner) | ||
| Block (SQ) | 大幅增加持股比例 (Daniel Scrivner) | ||
| 减仓／卖出 | SPY 或类似标普500 ETF 的做空／看空标的（Put）清出／减少 | 涉及清仓部分做空或对冲头寸 (Seeking Alpha) | |
| 中国科技 /中国互联网相关股票 /ETF（Alibaba, JD.com, PDD, FXI, KWEB 等） | 减仓幅度较大，有的卖出 20-80% 不等 (Valuesider) | ||
| FedEx, Intel（部分或全部） | 清仓或减少持仓 (Daniel Scrivner) |
投资组合结构与当前重点持股
从最新 13F 披露（截至 2025 年 Q2）看，Tepper 的组合有以下特点： (GuruFocus)
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总股票组合（13F 可见部分）规模约 US$ 6.45 B 億。 (GuruFocus)
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持股数目约 38 支股票。换言之，不是极端分散，但也不是只集中在少数几支。 (GuruFocus)
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前五大持仓（按占组合比例）：
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其他大额持仓包括 Meta (META), NVIDIA (NVDA), Alphabet (GOOG/GOOGL), Uber (UBER), Microsoft (MSFT) 等科技 /平台型公司。 (HedgeFollow)
战略倾向 / 投资哲学中可见的倾向
根据他的操作和发言，可以看出以下策略特点与市场看法： (MarketWatch)
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“不与美联储对抗（Don’t fight the Fed）”
Tepper 表示他不愿意和货币政策（特别是利率／宽松预期／降息周期）做对。即使他觉得估值偏高 (“multiples are lofty, market looks frothy”)，但在降息预期下，他会继续持有市场或配置以获利。 (Benzinga) -
在科技 / AI /大平台公司中的重仓
特别是 Meta、NVDA、AMZN 等。他也在继续关注 AI 驱动的增长机会。 (The Motley Fool) -
同时兼顾周期性 /价值 /防御类资产
新增航空（UAL、DAL）、防务航空 (RTX)、医疗数据／健康类（如 UNH, IQVIA）等；也有能源公司 (Vistra, NRG) 的大额持仓。显示在增长与防守之间寻求平衡。 (Stockcircle) -
调整海外 /中国敞口
他曾经在中国科技股与中国互联网 /ETF 上非常激进 (“买一切 China 的股票”)，但现在在这些市场的敞口出现被削减／减仓的迹象。中国地方政策不确定性／宏观刺激效果褪色可能是因素。 (Investopedia) -
对估值敏感但也被市场趋势拉动
Tepper 看得出估值偏高 (“multiples are rich/frothy”)，但如果资金流／政策方向／降息预期支持，他愿意入场。他的一些说法中虽表现出枯燥或不满，但更像是“即便我觉得市场贵，我也不能因怕贵就错失机会”。 (MarketWatch)
风险点与潜在问题
在理解他的操作时，也要考虑以下风险或不确定性：
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高估值风险：大量科技 / AI /成长性公司若利率反弹或市场情绪逆转，可能承受压力。
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中国市场政治／监管风险：他曾大举买入中国科技／互联网相关资产，现在正在减仓，可能是对政策／监管／宏观风险的反应。
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流动性与市场阶段性波动：他自己说退出大头头寸在不够流动或市场波动大的情况下会困难。 (MarketWatch)
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集中持仓风险：前几大持股占比不小，比如 BABA, UNH, AMZN，如果这些个股表现不佳，会对组合冲击较大。
结论 / 我认为的可能战略方向
基于他的动向，我预测 Tepper 接下来可能会：
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在利率确实走低／宽松周期进一步明确的时候，加大在成长性或科技类股票的投入，尤其那些与 AI、大型云平台、安全／网络基础设施等相关的公司。
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继续调减中国／新兴市场中政策或监管风险大的敞口，但可能保留少量看好的龙头或估值相对合理的标的。
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在防务 /医疗 /交通等周期性 /必需消费／服务领域继续配置，以分散风险。
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保持一定对冲或谨慎策略（可能对整体市场波动或估值偏高做警惕），例如减少一些容易被利率上升伤害的股票敞口。
