再说说TQQQ等倍数基金

前几天刚写了一篇关于TQQQ等倍数基金磨损的文章：

TQQQ的磨损

我对TQQQ等倍数基金的兴趣，始于前一段时间，看了坛子上几位大佬写的知识性很强的文章。

第一篇是slow_quick老大的以下文章：

TQQQ到底靠什么拟合每天 3x QQQ 回报？ - slow_quick发表于 投资理财

这篇文章列出了TQQQ的持有组合，让我明白了TQQQ是如何实现杠杆化的，知道它主要是通过Swap（绝大多数）和小部分Futures来实现杠杆化的。

还有mobius老大的这篇文章：

TQQQ 和 QQQ 回报的关系 - mobius发表于 投资理财

以及大佬njrookie教授的这篇文章：

I wrote this 10 years ago... - njrookie发表于 投资理财?

让我明白了TQQQ等倍数基金的涨跌幅度原理。

下面主要说说TQQQ等倍数基金的涨跌幅度（以TQQQ为例，主要讲long的倍数基金， 不是指short的反指基金）。

倍数基金的涨跌幅度

TQQQ的投资目标是在没减去费用之前，一天内（daily）达到NDX（NASDAQ-100指数）回报的三倍。注意，这里说的是daily，是说一天内保证三倍，至于一天以上的回报是多少，人家不管，再说他们也没法管。

而要实现一天内达到三倍的回报，主要是通过每天闭市后的重置（rebalance），重置的目的是确保每天的杠杆比例是2:1。

比如说，昨天闭市后TQQQ的净值是1万，而要确保今天能达到NDX的三倍，必须要再借两倍，也就是2万，使得杠杆的比例是2:1，这样才能得到3倍的回报。

如果今天NDX涨了10%，TQQQ的净值就会涨到1.3万（暂时忽略费用），而要确保明天也能达到3倍，今天闭市后必须把昨天借额的2万， 提高到2.6万，2.6:1.3才是2:1，这样才能确保明天也能得到3倍。

同理，如果今天NDX跌了10%，TQQQ的净值变为7千，今天闭市后必须把昨天借额的2万，降为1.4万，才能确保明天的3倍，这就叫重置。

如果假定连续第1、第2 … 第n天NDX的涨跌幅分别是 R1、R2 … Rn，那么n天后NDX的价格为：

（1+R1）*（1+R2）… *（1+Rn）

相应地， TQQQ 过了n天后价格是（忽略费用）：

（1+3*R1）*（1+3*R2）… *（1+3*Rn）

举个极端的例子，如果NDX连涨30天，每天涨1%，那么， 30天后：

NDX涨幅： 1.01^30-1? = 35%

TQQQ涨幅： 1.03^30-1 = 142%

最终涨幅比例：142/35=4.05倍，高于每天3倍的涨幅。

实际上， 自2010年TQQQ成立以来，TQQQ的回报约140倍，远高于同期NDX的约10倍。这说明TQQQ的涨幅在牛市是相当惊人的，它的增幅不是简单的线性的，而是以指数倍数增长的。

但是，TQQQ 过去15年的回报很难再复制， 两个原因：

• Nasdaq在这期间增幅超出异常的高
• 利率近零，也就是说杠杆费用近0。我在上一篇文章中提到，TQQQ杠杆费用约为2倍的SOFR，目前约9%，相当于以前每年省了这笔费用。

还有个问题经常被问起：如果NDX跌掉了1/3，TQQQ是否会归零？

根据前面的公式可以看出：如果NDX在一天内跌了1/3，TQQQ会归零；而如果不是在一天内跌调的， 就不会归零。

再看个极端的例子，如果NDX连续跌了6天， 每天的跌幅是10%， 那么6天后：

NDX的跌幅：（1-0.1）^6 – 1 = -47%

相应地，TQQQ的跌幅（忽略费用，没多少）是：（1-0.1*3）^6 – 1 = -88%

这是我整理的过去几次股市大跌NASDAQ和TQQQ的相应跌幅百分比：

TQQQ vs 3倍QQQ with Margin

大佬njrookie在我上面提到的文章中的第7条中提到了一个很好的建议：鉴于长期持有TQQQ有很高的价格波动磨损（Volatility Decay），可以用期货、或者直接通过用Margin买股票来达到同样的目的。比如，可以借两倍的Margin买3倍的QQQ达到跟TQQQ类似的回报，这样可以完全消除价格波动磨损。

有的同学会质疑说，用Margin很难借到两倍，其实这一点njrookie老大也已经提到了，一般的Margin Account初始Margin是50%， 是很难借到两倍，但是可以申请portfolio margin account，可以借到6-7倍，并且portfolio margin account并不是太难申请，像Interactive Brokers只需要10万资金帐号，再加上点交易经验， 就可以了。

第二点，我在上一篇文章中讲到杠杆费用，说TQQQ的杠杆费用大约是2倍的SOFR，其实如果用Interactive Brokers的Margin，它的Pro Margin Rate也是SOFR+Spread， 比如1米的Spread是0.75%，尽管比TQQQ的杠杆费用会稍微高点，但TQQQ有0.84%的管理费，所以自己用Margin的杠杆费用多不了太多。

第三点，如果用固定数额的Margin，并不像TQQQ那样每天重置，那么它的回报是线性的，没有TQQQ那样的复利效果。

比如， 如果你有1万自己资金，再借2万的Margin，买3万的QQQ，如果QQQ涨了10%，自己的净值会变为1.3万，如果继续保持2万的Margin，那么杠杆比例会越来越小，小于原来的2倍。

相反，如果QQQ跌了10%，自己的净值变为7千，还保持2万的Margin，杠杆比例会越来越大。

这就造成了越涨杠杆越小、越跌杠杆越大的恶性循环，不像TQQQ， TQQQ永远保持二倍的杠杆，是补涨杀跌的。

而如果3倍QQQ也要像达到TQQQ保持3倍，补涨杀跌， 也必须要每天重置才行。但每天重置不仅麻烦，还有频繁交易造成的税务问题。

但如果投入的资金额很大，与其赌TQQQ， 就不如用Margin做3倍的QQQ， 这样值得花时间，可以消除价格波动磨损， 再说也不见得每天都重置，波动大的时候每天重置一下， 其它时间一个星期，或一个月重置一次， 问题也不大。

但对小虾米， 小账户， 就不值得折腾了。

小结

长期持有TQQQ， 风险巨大，如果非要长持，也不是完全不可以， 但必须要有相应的退出机制，这个可以参考大佬均线兄的方法。

就是篇阅读大佬文章后的学习笔记，也属瞎掰活，哈哈！

建宁 2025/5/16