权翼
金融产品的量化分析
影响期权价格的六大因素
作为标的资产的衍生产品，期权的价格不仅和标的价格密切相关，同时也受到其它诸多因素的影响。学术分析为我们总结了以下六大因素：
- 标的价格 (Underlying Price, or Stock Price)
- 行权价 (Strike Price)
- 合约有效期 (Maturity)
- 标的价格波动率 (Volatilty)
- 无风险利率 (Risk-Free Rate)
- 合约有效期内可能支付的股息 (Expected dividend during the maturity)
下面我们逐一做简要分析。
- 标的价格 (Stock Price)
对股票期权来讲，标的价格指的就是标的股票的当前价格。准确讲，当前价格指的是在为具体期权进行估值时，标的股票的市场价格。
在其它因素恒定时，标的价格对期权价值的影响可以简单描述如下：
对于看涨期权，标的价格越高，期权价值越高；
反之，对于看跌期权，标的价格越高，期权价值越低。
读者可以在期权计算器的希腊字母图(Greek Diagram)中清晰的看到这种属性。具体方法是：选定横坐标为Stock Price，显示内容为Call Value和Put Value，观察期权价格相对于股票价格的变化趋势。
- 行权价 (Strike Price)
行权价是合约中所规定的期权持有人(买入方)在行使合约权利时，买入或卖出标的股票所应支出或收入的价格。行权价是期权合约中最为重要的条款之一，也是在期权链中和到期日一同用来标识与区分不同期权的代码。例如：IBM 2016年2月19日到期的120, 121, 122的看涨期权，分别是买入方可以分别以120，121，或122等不同价格买入IBM股票的不同看涨期权。
在其它因素恒定时，行权价对期权价值的影响为：
对于看涨期权，行权价越高，期权价值越低
对于看跌期权，行权价约高，期权价值约高
行权价与期权价值的关系可以在期权计算器的希腊字母图(Greek Diagram)中，选定横坐标为行权价(Strike)，显示内容为Call Value和Put Value。
- 合约有效期 (Maturity)
合约有效期是指从当前(或计价时刻)到期权到期日之间的时间长度。很显然，同样的权利，时间越长，价值会越高，因此：
看涨及看跌期权价值，均随有效期时间的延长而升高。
读者可以在期权计算器的希腊字母图(Greek Diagram)中，选定横坐标为有效期(Time to Maturity)，显示内容为Call Value和Put Value，进一步观察之间的关系。
- 标的价格波动率 (Volatility)
标的价格波动率衡量的是标的价格一年中的变动幅度，用年化的标的收益率的一个标准差来计量。例如：25%的波动率表示有68%的可能性，标的价格一年中价格变化在-25%到+25%之间。实际计算中，通常用日收益率计算出标准差，再乘以年化率。
波动率高的相对波动率低的股票，在同样有效期内，更有可能触及并超越行权价，因而相应的提升期权价值。所以：
在其它因素恒定前提下，波动率越高，期权(看涨和看跌)的价值越高。
读者可以在期权计算器的希腊字母图(Greek Diagram)中，选定横坐标为波动率(Volaitlity)，显示内容为Call Value和Put Value；显然看涨和看跌期权价值均和波动率正相关。
- 无风险利率 (Risk-Free Rate)
无风险利率通常在较短时间内变化较小，相对以上因子，无风险利率对期权价值影响相对要小，并且其影响的原理不是非常直观。总体来讲，在其它因素恒定时：
对于看涨期权，无风险利率升高，期权价值升高
对于看跌期权，无风险利率升高，期权价值降低
读者可以在期权计算器中，保持其它变量恒定，调整无风险利率(Risk-free Rate)，观察看涨、看跌期权价格变化。
现实中，当无风险利率上升时，现金流贴现下降，从而导致股票价格下跌；一般情况下，如果在无风险利率上升及股票价格下跌双重作用时，会引起看涨期权价值下降，看跌期权价值升高。具体情况，读者可以在期权计算器中反复练习。
- 合约有效期内可能支付的股息 (Expected Dividend during maturity)
股息事实上是从股票价值中剔除一部分，以现金方式支付给投资者。因此股息除权日会引起股票价格下跌，幅度等同于股息的数额(不计其它市场因素)。所以在其它因素恒定前提下：
对看涨期权，股息越高，期权价值越低；
对看跌期权，股息越高，期权价值越高。
很多情况下，标的公司会在有效期内调整股息金额，同样道理：
对看涨期权，如果股息增加，则期权价值下降；
对看跌期权，如果股息增加，则期权价值升高。
明确了影响期权价值的六个因素之后，我们简要介绍一下期权的理论估值。
