联储会降息环境下的财务规划（上）

9月18日美国联储会宣布降息50个基点，并表示今年年底以前可能再降息两次，不出意外的话明年和后年也会继续降息。联储会降息对美国的社会、经济各个方面都有重大影响，有些影响是立竿见影，如房贷利率，有些是潜在而长期。面对联储会降息，个人和家庭理财该如何调整，今天就谈谈这个问题，供参考。

先说为什么联储会降息？联储主席鲍威尔在宣布降息决定时说，由于通胀率已经得到了有效的抑制，到8月份的年度通胀率降到了2.5%，同时失业率又有所上升，为避免经济衰退，联储会决定降低联邦利率50个基点。联储会作为美国的“中央银行”，但又是一个独立的私有银行联合体，并不听命于政府，联储会的职责只有两个，一是保证充分就业，二是稳定物价，控制通胀，而促进经济增长并不是联储会的任务。与世界其它主要经济体相比，美国的通胀率算是比较温和的，过去100年美国的平均年通胀率为3.1%，过去30年（1989-2019年）是2.5%。由于新冠疫情的影响，2021年美国的通胀率飙升到7%，22年6.5%，迫使联储连续加息，以达到降低通胀的目的。结果2023年通胀降到3.4%，今年前8个月进一步回落到2.5%，通过升息抑制通胀的目的基本达到。

      联储会理想的通胀率是2%左右，如果长期高于特别是大大高于这个指标的话，联储会就会出手，通过升息来降低通胀。而如果经济持续低迷甚至进入衰退，失业率大增，联储会又会降低利息，刺激经济。自1913年联储会成立以来，特别是近几十年来，联储会就是通过这种升息、降息、维持利率不变这套把戏来达成它的两个主要目标：保证充分就业，维持物价稳定。所谓充分就业一般认为就是维持失业率在4%以下。

联储会调降利率对保险业的影响：长远来讲，联储会不可能维持高利率，首先政府就吃不消。美国国债现在已经达到35万亿，以目前国债利息平均3.35%计算，一年利息就要1225亿，差不多占到美国2024年年度财政赤字的7.66%。同时通胀率升高，意味着美国的社安金支付也要增加，因为社安金支付额是与通胀率挂钩的。第二，高利率肯定对经济发展不利，对个人消费也不利，因为借钱成本高了，企业没有动力扩大再生产，同时个人的消费意愿也会降低，所以维持一个适度的低利率是政府的希望，也是联储会的目标。

      保险业（此处主要指人寿保险业）是受联储会利率影响非常大的一个行业，因为保险公司收到的保费因为法规的要求也是未来避险而主要投资在债券，特别是政府债券，以及部分优质的公司债，而利率的升降会直接影响债券投资的收益率。一般来讲，利率升，债券收益高；利率降，债券收益率下降。债券收益高了，保险公司就有更多的余钱来升级产品，推出更好的产品。

      具体来讲，联储会调整利率对人寿保险产品的影响比较间接，比较隐晦，需要较长的时间才能表现出来，因为人寿保险时间更长，几十年，对各种人寿保险产品的影响也不一样。对Whole Life而言，保费是固定的，保险公司不能涨保费，但保险公司可能减少红利（dividend）的发放，因为红利本来就不是保证的。对universal life而言，保险公司可能会降低你的利息，对这些年很流行的IUL产品，公司可能会降低你选的index的上限（CAP）,同时降低参与率，还会降低固定利息账户的利息。此外，由于投资收益率下降，保险公司有可能在一定范围内（range)提高你保单中cost of insurance的收费金额。

      对于保险公司的另外一个主要产品年金，利率升降的影响更为直接、更为猛烈，因为年金产品相对于人寿保险而言是较短期的产品。这2年年金产品异乎寻常的好主要就是得益于联储会升息，可以说本人从业26年来就年金产品而言，这两年是最好的时期，主要表现为第一，多年固定年金（MYGA）的利息持续上升，今年上半年5年期的固定年金年利息达到5.5-5.8%，10年期的甚至超过6%。如果不拿出来还可以利滚利，复利增长。第二，这10几年非常流行的指数年金产品（index annuity）与过去相比更是好到令人怀疑是不是too good to be true! 首先，这类产品很多都提供高额的开户红利（bonus）,如25%，40% 甚至45%，即你开户，你的Income Account马上就会拿到这笔红利，当然红利不能一次拿走，只能用来计算拿终身收入。其次，这种产品的收入账户有些保证每年复利涨7%、8%，有些保证单利涨10%，而在前几年类似产品的收入账户只保证年涨6%，开户红利也很少。特别要说明的是Income Account不能一次拿走，只能按照合同规定拿终身，类似于社安金（social security) 中的退休福利。（范琦勇原创，2024年10月9日）