股市动荡经济衰退时的财务规划（之一）

“渔阳鼙鼓动地来，惊破霓裳翼衣曲”是白居易“长恨歌”中形容安史之乱突然爆发的2句名句，用来描绘这2个月来美国的股市动荡、经济停滞和社会变化却是十分的贴切。直到今年2月，美国还是经济繁荣，股市迭创新高，失业率跌到半个多世纪的最低，一派岁月静好，越来越好的景象。但进入3月份，由于新冠病毒开始在美国肆虐，美国股市开始连续暴跌，从3月9日到3月19日股市10天有4次触发熔断（即跌幅超过7%），一个月不到美国三大股指都从历史高峰跌落20%以上进入熊市，到3月23日道琼斯、标普500 和纳斯达克都大跌35%-37%。后来又急速反弹，3个星期内又暴涨30%，但这几天（4/20-21）又大跌。在股市大跌的同时，油价跌得更惨，一个月内从每桶50美元跌倒20美元。4月20日美国原油期货一天暴跌300%，跌倒负$31,最惨时卖一桶原油还要倒贴40美元，历史上前所未有。

      由于疫情爆发，美国50个州都宣布进入紧急状态，民众被要求呆在家里，没事别出门，非必要行业都关门歇业，或者是居家办公。因为不能出门，很多经济活动尤其服务行业基本上都已停摆。很多中小企业都纷纷裁员以对，到4月中旬全美有高达2200万人申请失业救济。由于疫情向全球蔓延，世界经济也陷入停滞状态。到今天下午（4/21日）为止，全美国有81万多人感染，4.4万人死亡，全球报告的确诊案例已经突破250万人，已造成十几万人死亡，全球180余国几乎无一幸免。由于病毒人传人的高传染率，亚、欧、美主要国家都已进入抗疫模式，封国封城以对，经济活动停摆或半停摆，用国家货币基金组织（IMF）总裁的话说，现在的世界“正处于至暗时刻”，全球经济“已经陷入衰退”。IMF 预测2020年全球经济衰退3%，其中欧元区收缩-7.5%，美国-5.9%，中国一季度GDP已经衰退6.8%，是有记录以来最严重的。摩根大通4月14日的报告也说美国可能会有“相当严重的衰退”。3月中旬美国财政部长曾说如果应对不及时，美国失业率可能上冲20%，3月底联储会又预测在最坏的情况下，美国失业率可能高达32%，超过29-33年大萧条时的25%。当然这是最坏的情形，应该不会发生生，但也足以证明形势的危急和凶险，这也说明为什么总统和联储会这几个星期火急火燎的推出一个又一个方案，以刺激经济，救助商家，纾困民众。先是联储会把利息降到接近于0，后又宣布要以2万亿美元购买地方政府和公司债券，也就是要开足马力印钞票。美国财政部则发布2万亿美元的救助方案，给民众发钱，给企业贷款，并纾困受疫情打击最严重的产业和公司。

股市见底了吗？这波股市大跌，以史无前例的速度从历史高峰跌入熊市，到3月23日道琼指数跌到18000多点，从高处下跌近11000点，跌去37%，但之后又快速反弹，十来个交易日又上涨20%，标普500和纳斯达克指数也是回弹20%，但4月20、21日两天股市又大跌。3月23日是否这波熊市的底部，股市是否已经摆脱了熊市，进入V型反弹，华尔街投资大佬也是各执己见，南辕北辙，各有各的理。一般投资小散户更是一片茫然，无所适从。

经济展望 表面上看来，政府和联储会以史无前例的大手笔救助措施确实起到了救股市的作用，但对于救经济效果还有待观察，对于失业问题目前没有看到任何作用，美国目前每周都有好几百万人申请失业救济，短期看来没有好在的迹象，最乐观的估计美国的失业率到夏天都会达到10%以上。我想最根本的问题还是看疫情会发展到什么程度，是否能很快得到控制，美国经济能否撑到疫情有效控制住的时候是个未知数。川普政府正在争取5月解除封禁，重开经济，如果真能做到，对经济的影响可能就不会那么严重，不至于出现最坏的30%的失业率，但美国第一、第二两个季度GDP下降，进入通常意义上的“衰退”是免不了的。股神巴菲特的副手芒格（Munger）宣称美国“已在衰退中”，只是不知道衰退的程度会有多深、衰退何时结束，但他认为不太可能出现29-33年那样的大萧条。

救助方案的长远影响 联储会和美国政府的各种救助方案用2个词字来形容就是“印币”和“撒钱”，并且是以全所未有的规模进行，要知道08-09年金融危机时美国的纾困金额不过是7500亿美元，而这次是几万亿美元，而且可能继续扩大。这样大规模的印币和撒钱对美国的未来将产生深远的影响。第一，它会大大地提高美国的财政赤字，并推高美国的国债。目前美国的国债已经高达22万亿美元，每年付息就高达近上万亿美元，以后会越来越高，最后都要由纳税人买单。共和党本来是以平衡预算为竞选口号，但川普上台后第一年的财政赤字就有上万亿美元， 今年的财政赤字预计3.8万亿美元，明年预计2.1万亿。第二，如果经济衰退，失业人口剧增，social security 税收势必减少，但每年领取社安福利的人不会减少，只会更多（有些人提早退休），势必加速社安信托基金的破产，进而影响未来的社安福利，包括社安退休金福利、Medicare and Medicaid, 这是大家在做退休规划时必须认真考虑的因素。第三，印钞和撒钱有可能推高物价，导致通货膨胀。08-09年美联储的量化宽松推升了股市，是十年牛市的重要推手，这次几万亿美元的救助方案除了刺激股市外，也可能会刺激物价上涨。（范琦勇2020年4月21日原创，非书面许可，谢绝转载）