投资随想
投资点点滴滴，在投资的道路上与大家共同学习
在投资世界中，我们常常被那些营收大幅增长的公司所吸引。毕竟，谁不想拥有一家收入每年翻倍的公司？但现实是：增长并不等于好投资。
今天我们就来看看两家经常被提到的 AI 基础设施公司：英伟达（Nvidia）和超微计算机（SMCI）。它们都处于增长期，都参与到 AI 的热潮中。但深入分析后你会发现：盈利能力、利润率和护城河，才是真正决定公司长期价值的关键。
营收增长只是开始，不是终点
SMCI 最近季度的营收增长了约 8%，看起来不错。但问题在于：它的利润率却在下滑。
这可能意味着公司在牺牲利润换取增长，比如降价抢市场、做低毛利订单，或者在一个竞争激烈、护城河薄弱的行业中生存。
相反，英伟达不仅实现了 69% 的收入增长，而且 利润率还在扩大。这正是可持续增长与被轻易取代之间的区别。
英伟达 vs SMCI – 最新财报数据对比
| 指标 | 英伟达（Nvidia） | 超微（SMCI） |
|---|---|---|
| 季度时间 | 2025年4月（FY26Q1） | 2025年6月（FY25Q4） |
| 季度收入 | 441亿美元 | 57.6亿美元 |
| 同比增长 | +69% | +8% |
| 毛利率（GAAP） | 60.5% | 约 9.6% |
| 毛利率（调整后） | 71.3% | 未披露 |
| 净利润率 | 约 51.7% | 未披露 |
利润率 = 护城河
高利润率代表企业拥有强定价权和竞争优势，而低利润率往往说明产品容易被替代，进入价格战。
英伟达的毛利率（调整后高达 71%）表明它有强大的商业护城河。即便面对 AMD、Intel，或 Amazon 和 Google 的自研芯片，英伟达依然一骑绝尘。
这并不仅仅是靠硬件，而是靠整个生态系统：CUDA 软件平台 + 优化硬件 + 深度集成的 AI 工作流程，使得客户一旦采用就很难转移。
相比之下，SMCI 主要销售高性能服务器，是一个高度竞争、缺乏差异化的低利润硬件市场。
投资人思维：别当“营收信徒”
作为投资者，你不是在买一只股票，而是在买一家公司的未来。所以你要问：
- 公司利润率在提升还是下降？
- 是否拥有可持续的竞争优势？
- 利润增长是否快过营收增长？
在英伟达和 SMCI 的对比中，答案非常清晰：英伟达不仅在增长，更在主导市场。
