投资于AI供应链 3- AI 基建企业 Vertiv、Supermicro、Oracle、Dell、Arista Network

引言

生成式 AI 的兴起带动了云服务商和企业对算力的巨大需求。除了计算芯片本身，数据中心基础设施供应商——从供电、散热到服务器、存储、网络设备以及云平台运营商——正成为 AI 投资版图中不可忽视的力量。本篇文章聚焦数家在 AI 数据中心建设中扮演关键角色的公司：Vertiv Holdings、Super Micro Computer (SMCI)、Oracle、Dell Technologies、Arista Networks以及其他大型数据中心运营商，分析其业务模式、财务表现和竞争优势，并与芯片供应商（如 NVIDIA、AMD）进行横向比较。

Vertiv：供电与散热龙头

Vertiv 提供数据中心和通信网络所需的电源管理、散热设备及模块化机房方案。随着 AI 服务器功耗高达数千瓦，液冷和高密度电源系统成为关键。2025 财年第一季度 Vertiv 凭借 AI 基础设施需求实现显著增长：

• 净销售额为 20.36 亿美元，同比增长 24 %prnewswire.com。

• 稀释每股收益 0.42 美元，调整后稀释 EPS 0.64 美元，同比增长约 49 %prnewswire.com。

• 经营利润 2.91 亿美元，调整后 3.37 亿美元，分别同比增长 43 % 和 35 %prnewswire.com。

• 订单增长强劲，季度末 积压订单达 79 亿美元，比 2024 年底增长约 10 %，书单比约 1.4prnewswire.com。

Vertiv 通过全方位的 AI 机房解决方案与 NVIDIA 合作，为其 Blackwell GB200、GB300 NVL72 平台提供参考设计和散热系统prnewswire.com。公司正扩建制造基地，以应对美国对中国冷却设备加征关税带来的成本压力prnewswire.com。公司预计 2025 财年全年净销售额将在 93.25–95.75 亿美元范围内，调整后经营利润率 19.75 %–21.25 %prnewswire.com。Vertiv 的护城河在于其全球服务网络和多年积累的高效散热、电源技术，这些设备是 AI 服务器稳定运行的基础。

Super Micro Computer (SMCI)：AI 服务器黑马

Supermicro 专注于高性能服务器和模块化“数据中心积木”，可快速为客户组合 CPU、GPU、存储和网络组件。得益于针对 NVIDIA GPU 和液冷技术的设计优化，Supermicro 近年来成长迅速：

• 2024 财年（截至 2024 年 6 月 30 日），公司净销售额 149.4 亿美元，同比增长 110 %hpcwire.com；净利润 12.1 亿美元，高于上一财年 6.4 亿美元hpcwire.com。非 GAAP 净利润 13.4 亿美元hpcwire.com。

• 2024 财年第四季度，净销售额 53.1 亿美元，净利润 3.53 亿美元hpcwire.com。

• 公司预计 2025 财年收入 260–300 亿美元，并计划通过马来西亚和硅谷新工厂扩充产能hpcwire.com。

• 2025 财年第二季度初步数据显示，净销售额预计 56–57 亿美元，同比增长 54 %；GAAP 毛利率约 11.8–11.9 %，每股净收益 0.50–0.52 美元hpcwire.com。

Supermicro 的竞争优势在于自主设计的主板、电源和机箱，可快速迭代并为客户定制液冷方案；与 NVIDIA、AMD、英特尔等保持合作同时保持供应链灵活性。随着 AI 服务器功耗激增，Supermicro 的直接液冷技术正被多家云厂商采用hpcwire.com。但毛利率偏低（约 11 %），供应链管理和库存风险需持续关注。

Oracle：云基础设施和全栈 AI 平台

Oracle 不仅提供 SaaS 应用，还重金扩张云基础设施 (OCI)，打造 AI 训练与推理的平台。其 2025 财年第四季度（截至 2025 年 5 月 31 日）表现强劲：

• 季度总收入 159 亿美元，同比增长 11 %futurumgroup.com。其中 云服务与许可支持收入 117 亿美元，同比增长 14 %futurumgroup.com。

• 云基础设施收入 (IaaS) 30 亿美元，同比增长 52 %futurumgroup.com；云应用 (SaaS) 收入 37 亿美元，同比增长 12 %futurumgroup.com。

• 非 GAAP 净利润 49 亿美元，同比增长 6 %；非 GAAP 每股收益 1.70 美元futurumgroup.com。

• 未履行履约义务 (RPO) 增长 41 % 至 1380 亿美元，体现出庞大的未来合同储备futurumgroup.com。管理层预计 2026 财年 OCI 收入增长将超过 70 %，整体云收入增长超过 40 %futurumgroup.com。

• Oracle 2025 财年资本开支 212 亿美元，主要用于扩建数据中心；预计 2026 财年将超过 250 亿美元futurumgroup.com。

Oracle 的竞争力在于提供从数据库到算力、AI 服务的一站式平台，已与 Google、Microsoft 和 Amazon 形成多云合作futurumgroup.com。与 NVIDIA 合作的“Stargate”计划将部署大量 GPU 集群。凭借雄厚的订阅收入和巨大的 RPO，Oracle 能以相对低风险开展大规模资本投入。

Dell Technologies：AI 服务器和数据中心解决方案

Dell 是全球最大的服务器供应商之一，其 基础设施解决方案集团 (ISG) 包含服务器、存储和网络产品。2025 财年（截至 2025 年 2 月 1 日）业绩表明公司正在抓住 AI 机遇：

• 全年总收入 956 亿美元，同比增长 8 %investors.delltechnologies.com；营业收入 62 亿美元，同比增长 15 %。

• ISG 全年收入 436 亿美元，同比增长 29 %investors.delltechnologies.com；全年营业收入 56 亿美元，同比增长 30 %investors.delltechnologies.com。

• 第四季度 ISG 收入 114 亿美元，同比增长 22 %，其中服务器和网络收入 66 亿美元，同比增长 37 %，反映出 AI 服务器需求强劲investors.delltechnologies.com。

• 公司披露 AI 服务器积压订单约 90 亿美元，并预计 2026 财年收入增长约 8 %，GAAP 每股收益增长 23 %investors.delltechnologies.cominvestors.delltechnologies.com。

Dell 的优势在于广泛的企业客户基础和生产规模，可与 NVIDIA、AMD、英特尔等合作提供整机解决方案。此外，Dell 正将 AI 能力延伸至边缘和 PC 端，以实现端到端 AI 环境。与 Vertiv 类似，Dell 也推出液冷和模块化机房，意图扩大在云服务商之外的企业市场。

Arista Networks：AI 网络互联专家

Arista 专注于高性能以太网交换机和网络软件，是 AI 数据中心网络的关键供应商。因其总部服务器在 Q4 2024 报告在 SEC 可获取。主要数据如下：

• 2024 财年收入 70.03 亿美元，同比增长 19.5 %sec.gov。

• GAAP 净利润 28.52 亿美元，每股摊薄收益 2.23 美元，相比 2023 财年的 20.87 亿美元大幅提高sec.gov。非 GAAP 净利润 29.10 亿美元sec.gov。

• 第四季度 2024 收入 19.30 亿美元，同比增长 25.3 %sec.gov；GAAP 净利润 8.01 亿美元，增长明显sec.gov。

AInvest分析指出，2025 年第一季度 Arista 收入约 20.05 亿美元，同比增长 27.6 %ainvest.com。Arista 拥有 21.3 % 的数据中心以太网交换市场份额ainvest.com。公司的 Etherlink AI 平台支持 800Gbps 链路，采用 Broadcom 的 Tomahawk 5 和 Jericho3-AI 芯片ainvest.com；其 CloudVision 软件提供可编程网络和可视化管理，是 AI 网络管理的重要组成部分。Arista 将 2025 年研发预算提升至 9.97 亿美元，占收入的 14.2 %，用于开发高达 terabit 级的下一代交换机和 AI 集群调度软件ainvest.com。

Arista 与 Meta、Microsoft 等超级云服务商合作，在 Ethernet?based AI 集群中获得应用案例sec.gov。该公司的开放标准和低延迟特性为其赢得竞争优势，但市场也面临来自 Cisco 与 NVIDIA 共同开发 InfiniBand 替代方案的挑战ainvest.com。

其他数据中心运营商：Digital Realty 与 Equinix

作为数据中心房地产投资信托（REIT），Digital Realty 和 Equinix 为云服务商提供托管和互连空间，也在 AI 基础设施建设中受益。

• Digital Realty 在 2025 年第二季度营收 14.9 亿美元；公司将 2025 年年收入预期上调至 59.3–60.3 亿美元reuters.com。其云客户需求强劲，积压的签约合同超过 13 亿美元（2025 年第一季度电话会披露）。（由于信息受限，我们主要引用路透社报道。）

• Equinix 2025 年第二季度营收 22.6 亿美元，同比增长 4.6 %；公司将年度营收预期上调至 92.3–93.3 亿美元reuters.com。路透社报道称，增长来自企业客户加大 AI 投资，Equinix 计划在全球增加多座数据中心以满足需求reuters.com。

REIT 公司以长约租赁为主，收益相对稳定，但扩建数据中心的资本开支也巨大。随着 AI 集群对电力和冷却的要求提升，Digital Realty 和 Equinix 需要与设备供应商（如 Vertiv）合作升级基础设施。

与通用芯片供应商的竞争与协同

虽然 NVIDIA、AMD 等芯片设计公司垄断了 AI 加速器市场，但数据中心基础设施供应商在 价值链中发挥补完作用，并在某些环节对芯片厂商形成竞争或协作关系：

环节	主要玩家	与芯片供应商的关系与竞争	优势	挑战
散热和电源	Vertiv、德图艾默生等	需要与 NVIDIA、AMD 协同设计液冷与电源系统，保证 GPU 运行稳定；同时也可支持 AMD/Intel 等服务器平台	技术领先、高客户粘性	供应链与关税风险；市场竞争加剧；利润率受成本影响
服务器整机	Supermicro、Dell、HPE、联想	与 NVIDIA、AMD、Intel 合作推出 AI 服务器；通过设计优化（液冷、电源）提升性能；某些客户采用自研服务器（如 AWS、Google）形成竞争	灵活定制、交付速度快	毛利率低，库存与供应链风险；需要不断追赶芯片更新节奏
云基础设施	Oracle (OCI)、Amazon (AWS)、Google Cloud、Microsoft Azure	既是 GPU/CPU 大买家，也是自研 ASIC 的竞争者（如 AWS Trainium、Google TPU）。Oracle 与 NVIDIA合作提供 GPU 云，也投入自研 AI 服务。	收入多元，RPO 高，客户锁定度强	资本开支巨大，供应链受限；需与芯片厂商保持合作同时开发自研芯片
网络设备	Arista、Cisco、Juniper、NVIDIA (InfiniBand)、Broadcom (提供芯片)	Arista 等使用 Broadcom 交换芯片，与 NVIDIA 的 InfiniBand 产品竞争。AI 用以太网正挑战 InfiniBand 的低延迟优势；Cisco 与 NVIDIA 合作推出 Ultra Ethernet	技术创新快速，客户需求大	竞争激烈；需追求兼容性、标准化；市场集中度高
数据中心运营商	Digital Realty、Equinix、Switch 等	为 NVIDIA、AMD 客户提供托管机房和互连服务；与云厂商合作建立专用区域；租户包括芯片公司及其客户	长期租约带来稳定现金流	资本需求大；建设周期长；需不断升级电力和散热能力

总结

随着生成式 AI 对算力的需求迅猛增长，AI 基础设施建设者正在成为投资者关注的新焦点。Vertiv 和 Supermicro 等传统硬件供应商因提供高密度电源、散热和服务器方案而收入飙升；Oracle 和 Dell 依托云平台和整机解决方案深化客户粘性；Arista Networks 则在 AI 网络互连领域建立了强大的市场地位；数字地产 REIT 如 Digital Realty 和 Equinix 通过扩建数据中心获得持续增长。

这些公司与 NVIDIA、AMD 等芯片供应商既合作又竞合——它们依赖芯片巨头提供处理器，同时通过自研软硬件或与其他半导体公司合作来优化系统、降低成本。AI 基础设施建设方的竞争优势在于规模、工程能力、供应链灵活性及与客户的深度合作，其盈利能力取决于能否快速满足 AI 市场的快速升级需求并有效管理资本支出与供应链风险。