狮山巡礼
投资杂谈
持有NFLX股票已经有10多年，经历过多次大幅调整已经习以为常. 就像我多次提到这家公司有一个极其出色的CEO和非常独特的公司文化，这是我长期持有的主要原因之一. 近期虽有比较大的调整，ytd return仍然positive 4.5%, 过去两年累计回报仍然达到惊人的101.5%. 前两天Joke不看好它对WB的收购准备卖掉持仓，其实开个玩笑，但确有担心它对股价短期的negative impact, 下面详细谈一下我的看法.
奈飞收购华纳兄弟（或其主要资产如制片厂和流媒体业务）这一事件本身是一个巨大的变数，对奈飞的股票影响是复杂的，并非单向利好。
潜在的利好因素 (Bullish Factors)
内容护城河与市场主导地位：
收购华纳兄弟拥有近百年历史的庞大片库和强大的IP（例如哈利波特、DC超级英雄、HBO的《权力的游戏》等）将极大地增强奈飞的内容储备和护城河。
合并后的实体在全球订阅用户数上可能突破4亿，显著强化其在流媒体领域的市场主导地位。
提升定价权： 市场集中度提高，且拥有大量不可替代的独家顶级内容后，奈飞在订阅价格上将有更大的控制权，可能带来订阅费用的潜在上涨和收入增长。
拓宽业务范围： 奈飞将获得HBO Max的业务，并可能利用华纳兄弟的电影发行能力，进一步巩固其全球娱乐引擎的地位。
潜在的利空/风险因素 (Bearish/Risk Factors)
反垄断监管阻力：
这是目前最大的不确定性。美国总统和监管机构已公开表示担忧，认为合并可能导致奈飞在流媒体市场过于垄断，减少消费者的选择。
奈飞/HBO Max合并后的市场份额（例如按观看小时数计算可能超过30%）可能触发反垄断审查的严格标准。
巨额收购成本与债务： 奈飞需要支付高达约827亿美元的总价（包括承接债务），这笔巨额交易将带来巨大的财务压力和潜在的稀释效应（特别是如果部分以股票支付）。
竞争对手的恶意竞购： 派拉蒙（Paramount）等竞争对手提出了更高的全现金恶意收购要约（例如1084亿美元），这使得奈飞的收购面临失败或提高报价的风险。
买方股价下跌惯例： 通常，当公司宣布巨额收购时，由于投资者评估交易条款、溢价支付以及潜在的整合风险，收购方的股价在短期内往往会下跌（奈飞在宣布交易后的股价也出现了下跌）。
总结： 长期来看，如果收购成功且整合顺利，内容和市场优势是巨大的利好；但短期内，反垄断审查和竞购战带来的不确定性是主要的利空因素。
奈飞目前的估值、市盈率（PE）及今后成长潜力
估值和市盈率（P/E Ratio）分析
当前PE水平： 截至2025年12月，奈飞的市盈率（P/E）大约在 40倍左右（具体数值受实时股价和盈利影响）。
历史对比： 奈飞的历史平均市盈率（例如过去10年平均约110倍）远高于当前水平。目前的P/E值低于其3年、5年和10年的平均值。
行业对比： 奈飞的P/E（约40倍）仍高于传统娱乐行业的平均水平（例如某些数据源显示行业平均约19.7倍），但低于部分竞争对手（如某些数据源显示其同行平均约76.1倍）。
结论： 尽管奈飞的P/E比其历史高点（曾超过380倍）大幅下降，显示出盈利能力增强和市场对超高速增长预期的回调，但其估值仍被认为相对较高，体现了市场对其未来增长的持续信心。
今后的成长潜力
奈飞的成长潜力主要体现在以下几个方面：
1. 全球订阅用户增长（主要增长驱动力）：
国际市场渗透： 奈飞在全球许多非成熟市场的渗透率仍有巨大空间，特别是在亚太、拉丁美洲等地区。
打击密码共享： 通过限制密码共享，有望将非付费用户转化为付费用户，带来用户基数和收入的快速增长。
2. 新收入来源和变现能力增强：
广告营收： 带广告的低价订阅套餐是重要的新增收入来源，有望吸引价格敏感用户，并带来可观的广告收入。
分层定价： 围绕HBO等顶级内容推出更高阶的分层定价（溢价套餐），可提升每用户平均收入（ARPU）。
3. 内容效率和利润率提升：
随着原创内容制作的规模化，奈飞在内容投入上的边际效益有望提高。
自由现金流（FCF）增长： 奈飞的自由现金流预计将持续增长，这为回购股票、支付股息或进行新的战略投资（如收购华纳兄弟）提供了财务支持。
4. 产业链整合（若收购成功）： 如果成功收购华纳兄弟，奈飞将从单纯的流媒体平台升级为集内容制作、IP所有权和全球发行于一体的超级娱乐巨头，这将带来前所未有的协同效应和长期价值。
总体来看，奈飞已从高速用户增长阶段进入盈利能力和新收入来源驱动的增长阶段。 虽然其P/E仍然反映了高增长预期，但新的商业模式（广告、分层定价）和潜在的并购（华纳兄弟）为其未来的收入和利润增长提供了坚实的潜力。
股价在80-90这个区间还是有吸引力的
