狮山巡礼
投资杂谈
AppLovin（AppLovin, APP；多伦多证交所代码：APPS:CA）是美国移动广告行业的先驱企业，凭借人工智能技术提供高性能的应用内广告解决方案。公司通过软件实现精准受众定位，助力广告主显著提升广告留存率与投资回报率。
该公司股票年内涨幅已达约 114%，大幅跑赢基准指数。基于 2026 财年每股收益预期，当前其市盈率接近 48 倍 在分析师看来，只要公司能够兑现增长承诺，这一估值仍具吸引力。低杠杆的资本结构、稳健且可观的营收与利润增长，再加上高于行业平均水平的利润率，使AppLovin成为极具吸引力的多元化配置标的。
分析师认为，未来几个季度AppLovin将迎来多重利好。予其 强力买入 评级，未来 12 个月目标价定为 915 美元，这一目标价依托公司利润增长支撑，潜在涨幅达 32%。AppLovin已具备主导移动广告市场的实力，且有望持续成为整体市场增长的核心受益者。
2025年第三季度：
业绩超预期，营收利润双增长
11 月 5 日，AppLovin发布 2025 年第三季度财报，业绩表现强劲，需求端增长势头稳固，营收与利润双双超出市场预期，延续了 双超预期 的亮眼成绩。财报发布当日，公司股价上涨 1%。
本季度，AppLovin实现营收 14.1 亿美元，同比激增 17%，超出市场预期近 6300 万美元；摊薄后每股收益达 2.45 美元，同比大幅增长 96%，高于分析师预期 0.06 美元。分析师认为，若公司能延续这种强劲的业绩表现，市场或将愿意维持其较高的估值倍数。
AppLovin2025 年第三季度核心业绩亮点
财报文件显示，公司本季度净利润达 8.36 亿美元，同比增长 93%；运营利润率从去年同期的 52% 提升至 59%，这一数据不仅印证了需求端的强劲势头，也彰显出公司在行业内的领先地位、高盈利能力以及基本面的持续改善。
AppLovin2025 年第三季度税息折旧及摊销前利润（调整后）与现金流数据
除此之外，这家广告行业的革新者实现调整后税息折旧及摊销前利润 11.6 亿美元，同比增长 79%，调整后税息折旧及摊销前利润率高达 82% 以过去 12 个月数据计算，这一水平是行业同行（11%）的 8 倍。同时，公司经营活动现金流与自由现金流均达到 10.5 亿美元，为利润增长预期提供了坚实支撑。如此优异的业绩表现，足以支撑其获得估值溢价。
AppLovin 2025 年第三季度股东友好型资本配置策略
此外，管理层在新闻稿中强调，公司将持续推行股东友好型资本配置策略。本季度，AppLovin通过股票回购计划向股东返还了 5.71 亿美元的价值。这一举措颇具吸引力，体现出公司对利润表现的高度重视，也有助于提升估值吸引力。不仅如此，AppLovin宣布管理层已批准扩大股票回购计划规模，总规模达到 33 亿美元。若回购趋势得以延续，公司摊薄后每股收益有望实现两位数的强劲增长。
需要强调的是，AppLovin的资本结构杠杆水平适中：公司总负债为 35.1 亿美元，现金储备达 16.7 亿美元；过去 12 个月，公司为偿还债务支付的利息费用为 2.507 亿美元。
短期内，美联储的宽松周期或将成为公司的一大利好。市场预计美联储将在 12 月降息，若 2026 财年美联储继续维持宽松立场、持续降息，AppLovin有望以更优惠的条件进行债务再融资。此举将降低利息支出，进一步支撑利润增长。
综上，AppLovin再次交出了一份亮眼的季度业绩答卷。公司持续领跑行业，不仅坐拥超高利润率，更实现了营收与利润的高双位数增长。基本面与盈利能力的双重改善，预示着其股价上涨趋势或将延续。股东友好型资本配置策略有望在未来几个季度推动摊薄后每股收益增长，而美联储的宽松政策也将提振市场对风险资产的情绪。分析师认为，AppLovin已具备主导行业的坚实基础，股价上行趋势有望进一步延续。
估值不低，但业绩足以支撑
基于 2025 财年每股收益预期，AppLovin当前前瞻市盈率达 66 倍，较行业同行（24 倍）溢价 2.7 倍，较标普 500 指数成分股平均水平（23 倍）溢价 2.9 倍。此外，数据显示，公司当前估值处于多年高位。这一现状看似令人担忧，且可能限制股价上行空间，但在分析师看来，只要公司能够兑现增长承诺，当前估值实则并不算高。
AppLovin前瞻市盈率走势
从非公认会计准则的前瞻市盈率相对盈利增长比率（PEG）来看，AppLovin当前该指标为 1.26，较行业同行的 1.71 存在 26% 的折价。这一数据支撑了分析师的看涨逻辑，也意味着只要公司业绩表现稳健，其估值倍数仍有扩张空间。
另一方面，AppLovin当前前瞻企业价值与销售额比率（EV/Sales）和市销率分别为 41 倍和 40.68 倍，以行业中位数（3.48 倍和 3.51 倍）为基准，估值溢价幅度中值高达 11 倍。这一数据揭示了几个关键信息：市场对公司未来营收增长抱有极高预期，且未来的营收增长可能已部分反映在当前股价中。因此，即便公司交出强劲业绩，股价也未必会同步上涨；同时，这也意味着管理层的操作容错空间极小，一旦业绩不及预期，股价下行将缺乏缓冲。
AppLovin过去 12 个月营收数据
迄今为止，AppLovin在营收与利润层面的表现都堪称亮眼，这使其理应获得高于整体市场的估值溢价。过去 12 个月，公司营收增幅高达 98%，是行业同行（8.90%）的 11 倍；利润增幅更是达到 149%，是行业中位数（13%）的 11 倍。如此卓越的业绩表现令人惊叹，足以支撑其当前估值，也进一步佐证了分析师的看涨逻辑 只要增长趋势延续，公司估值倍数仍有扩张空间。
AppLovin的利润率高于市场平均水平，这也是支撑其前景向好的重要因素。过去 12 个月，公司毛利率达 80%，较行业同行（49%）高出 63%；净利润率达 45%，是行业中位数（5%）的 9 倍。超高的利润率不仅推动利润持续增长，也印证了其商业模式具备极强的盈利能力。
AppLovin过去 12 个月净利润数据
2024 年，全球移动游戏市场规模约为 1400 亿美元，预计到 2030 年将达到 2560 亿美元，年化复合增长率超 10%。AppLovin在应用内广告市场占据主导地位，若能维持这一优势，公司将充分受益于行业整体增长红利。
此外，作为AppLovin核心业务的全球应用内广告市场，2024 年规模达 1820 亿美元，预计到 2033 年将增长至近 4820 亿美元，年化复合增长率达 12%。这一趋势不仅支撑了分析师的看涨观点，也将成为未来数年驱动公司发展的核心利好。
总而言之，AppLovin是一家极具竞争力的企业，当前其服务需求正处于爆发期。这家广告平台不仅实现了营收与利润的高双位数增长，坐拥超高利润率和适中杠杆的资本结构，更有望受益于美联储的宽松政策预期。未来，公司还将迎来多重利好，若能持续维持行业主导地位，必将充分享受市场扩张带来的红利。
华尔街分析师预计，AppLovin2026 财年摊薄后每股收益将达 14.50 美元，2027 财年将升至 19.06 美元。分析师认同这一市场预期，凭借强劲的基本面与乐观的发展前景，公司完全有能力达成这一目标。若以当前约 48 倍的 12 个月前瞻市盈率，对应 2027 财年 19.06 美元的每股收益预期，即可得出 915 美元的目标价。分析师认为这一估值合理，且若各项利好如期兑现，该目标价甚至可能偏于保守。
主要风险提示
AppLovin也面临着一些风险与挑战，或对其短期股价表现产生重大影响。
首先，公司当前估值存在显著溢价，一旦市场情绪发生剧烈转变，其股价上行空间或将受限。若业绩表现不及预期，可能会动摇投资者信心，进而导致股价重估下跌。
其次，公司所处行业竞争异常激烈，持续面临谷歌、元宇宙、亚马逊等巨头的竞争压力。若AppLovin丢失市场份额，其利润率与定价权都将受到冲击，进而对利润表现造成实质性影响。
第三，若全球经济陷入衰退，广告主的投放预算或将缩减。AppLovin的业绩与宏观经济趋势高度相关，经济下行将对广告业务发展造成不利影响。此外，公司业绩还与移动游戏行业的周期性波动密切相关，若消费者偏好发生转变、不再青睐移动游戏，也将对公司业绩产生冲击。
不过，若上述风险均未发生，AppLovin将有望进一步延续当前强劲的需求增长势头。
结语
对于寻求布局市场龙头、以卓越业绩实现多元化配置的长期投资者而言，AppLovin是极具吸引力的投资标的。尽管过去一年公司股价已大幅上涨，但只要能够兑现增长承诺，当前估值水平依然具备吸引力。
出色的执行力、稳固的市场地位与超高的利润率，预示着公司股价上涨趋势或将延续。尽管杠杆水平适中的资本结构可能对市场情绪造成一定压力，但相较于公司光明的发展前景，这一影响显得微不足道。管理层推行的股东友好型资本配置策略，若能持续实施，将推动公司利润实现高双位数增长。
