很多人说，美股涨太多、AI泡沫太大。但我越看越觉得，我们才刚刚踏入一个真正的 AI超级周期。
一、AI不是短期热点是技术革命
AI正在成为新一轮生产力的底层设施，就像电力、互联网那样。当前的AI渗透率仍然很低，算力、模型、数据基础设施才刚刚启动。
二、NVIDIA：算力革命的引擎
黄仁勋提到，NVIDIA手上已有 约 5000 亿美元订单。
这说明AI产业链的需求不是“风口中花”，而是产业的全面重构。
更关键的是，NVIDIA刚推出其下一代芯片架构Rubin：
采用 HBM4 高带宽内存、新一代 CPU（代号“Vera”）、NVLink 5 互连、光互连等系统级平台；
预计 2026 年下半年量产，后续还有 “Rubin Ultra” 或更高版本；
代表的是公司由“GPU厂商”向“整体 AI 基础设施提供商”的转型。
算力革命真正才刚起步，顶点还远未到来。
三、科技巨头 CapEx 爆发：AI军备竞赛全面开启
过去几个季度，美国科技巨头的资本支出（CapEx）出现显著上升：
Amazon（AWS）：2025 年预计 CapEx 超 125B
Microsoft：2025 年预算 CapEx 约 US$80 B，分析师估约 US$100B；
Alphabet（Google 母公司）：2025 年 CapEx 约 US$100B 起步并有上调空间；
Meta Platforms：虽然具体数值较少可能75B，但报道指出“基础设施支出创纪录” & “AI／数据中心投入大增”。
这些支出并非“买服务器打游戏”，而是在为未来的 AI 计算基建打地基。他们不是傻瓜，没有将来营收不会撒钱的，哈哈
CapEx 的同步飙升，是“第二次互联网基础设施浪潮”的标志。
四、OpenAI 与 AMD：供应多元化，而非价格战
OpenAI 与 AMD 签订了大规模 GPU 供货协议，表明：
AI 算力已成为战略资源；
产业链正从单一依赖 NVIDIA 向多元布局；
AMD、TSMC、Intel 等厂商的加入，将进一步扩充全球算力供给。我猜openai买不到足够的英伟达芯片。因为Anthropic也说算力不够用，订购了AWS和谷歌的百万芯片。
五、美国税改红利即将释放
2025 年美国重新启动了 国内 R&D 一次性支出费用化（IRC §174A） 与 100% 加速折旧。
这意味着：
高研发、高 CapEx 的企业（如 NVIDIA、Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta）将更快获得税务弹性；
自由现金流 (FCF) 的改善将在未来数季度逐步显现；
财报中出现的“one-time 税务效应（one-time tax effect）”很可能与研发抵扣／折旧政策变更相关，而非业绩恶化。我怀疑也就是meta的15B一次性write off省税。
六、算力需求：从百倍增长到质变临界
黄仁勋以及产业分析师多次指出，下一代 Agentic AI 模型将需要 至少百倍 的算力提升。
AI 推理、训练、实时交互的负载正快速逼近“物理极限”。
未来几年，GPU、封装、电力、冷却系统的大投入仍将持续。
这意味着：AI不仅仅推动软件公司，还将驱动能源、半导体设备、通信与数据中心地产等全产业链。
七、宏观拐点：降息 + 停止缩表
在企业加速投入之际，宏观流动性环境也迎来转折点：
Federal Reserve 本周宣布降息 25 个基点；
同时宣布将从 12 月 1 日起 停止缩表（QT），并恢复对国债与 MBS 到期本金的再投资。
这意味着：流动性向市场释放，信贷成本下降；
风险偏好可能回升，尤其对成长型、高投入的 AI 基础设施公司构成利好；
股市进入“政策宽松 + 产业红利”叠加阶段，强化了“浪潮才刚开始”的判断。
当前的 AI 浪潮更像是 1995 年的互联网基础设施阶段：基础尚在铺设，泡沫远未形成。
NVIDIA 订单 约 5000 亿美元；
Rubin 架构启动算力新周期；
巨头 CapEx 年度预计数百亿美元级别；
税改释放研发现金流；
美联储政策转向宽松，风险资产结构改善。所以我认为股市远未到顶。
