流动性简介

一、流动性概念

在金融和投资领域，经常会看见流动性这词，不知道指什么。最近着了几篇有关这方面的文章，在此总结一下。

流动性有多层含义，在不同的用途往往意义差别很大。

 

资产流动性指指产在对自身价格影响小的情况下迅速转换为现金，顺利变现的能力。

 

银行的流动性是指银行满足存款人提取现金的能力。流动性还分国内金融市场流动性和国际金融市场流动性。

 

按照货币主义的理论，流动性其实就是货币的代称。而货币分基础货币 (M1) 和广义货币 (M2)。央行发行的货币叫基础货币，央行是银行的银行，央行的客户是各家商业银行。央行的基础货币主要投向商业银行，并不和实体经济直接打交道。商业银行拿到央行的基础货币后，会增加信贷，这样货币会越来越多，商业银行创造的货币叫做广义货币。由于现在实行的是部分准备金制度，商业银行的基础货币会数倍于基础货币，倍数通常称之为货币乘数，代表了商业银行创造货币的能力。将流动性用货币来度量，是个狭义解释。在更广意义上，流动性不仅包括基础货币，广义货币 （货币乘数），还应包括货币流动速度，利率水平等因素。

 

通常，金融市场流动性以成交量，买卖价差 （bid-ask spread) 来衡量。

流动性过剩： 货币政策相对宽松，货币供给大于需求，表现在资产价格快速上涨。

流动性不足： 货币政策紧缩，货币供给小于需求，信用萎缩，出现贷款难，变现难，严重的可以演变成信用危机和金融危机。

 

二、流动性的重要性：

许多重量级投资/交易大师，包括保罗·都铎·琼斯 (Paul Tudor Jones), 乔治·索罗斯 （George Soros), 斯坦利·德鲁肯米勒 （Stan Druckenmiller), 瑞·达利奥(Ray Dalio) 多次指出，真正决定股票上涨或下跌的是流动性，是资金流 （Liquidity is what moves markets)。流动性的状态在很大程度上由”剩余资金”（excess funds) 的多少来决定。

他们认为当流动性充裕时，资金的价格便宜，金融杠杆的成本便得相对便宜。投资者有多余的现金，这些现金进入风险资产，股市就因此而上涨。相反，当流动性开始不足，技资者资金开始变少，严重一点，还需要抛售现有资产以偿还债务，这样就会导致股市下跌。

 

价格由流动性主导，而价值由基本面主导。

 

三、流动性陷阱：

流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。

流動性陷阱是指一個當貨幣政策完全沒法刺激經濟的情況，無論降低利率抑或增加貨幣供應量也沒有作用。典型的流動性陷阱在當預期經濟不景氣出現（例如通貨緊縮、總需求不足、發生戰爭），使持有流動資產的人不願意投資。

 

四、流动性的量化指标：

1. 美联储各类资产持有总量 （Fed Open market holding)。美联储通过公开市场操作，购买美国政府债务和其他资产增加货币供给，当美联储各类资产持有总量上升时，供货供给也相应增加。
2. 芝加哥美联储全美金融状态指数。该指数是个综合指数，是整合105个和金融活动有关的指数而形成的用来反映金融市场流动性的综合指数。该指数在零线位置代表平均流动性，正值反映相对于平均流动性的紧缩状态，负值反映相对于平均流动性的宽松状态。
3. 美林美州银行高收益债期权价差指数 （US High Yield CCC or Below Option-Adjusted Spread）。美国高收益信用利差指数是用于衡量美国高收益垃圾债券与同债息差的指数，常常作为投资者风险偏好变化的风向标，与信用风险关系密切。当美国经济增速上升，企业盈利好转，信用风险减少时，美国高收益债利差收缩、变小；当经济增速放缓，实体经济亮起红灯，企业盈利下滑，信用风险开始增加，高收益债利差开始增加、扩大。因此，高收益债利差也用来作为反映市场流动性状况的指标。当流动性收缩、趋紧时，高收益债利差会走阔；当流动性开始改善时，高收益债利差会缩小。
4. 高收益债基金指数 （High-Yield Bond ETF JNK）。许多研究人员认为，高收益债券价格可以作为金融市场短期流动性的量化指标 （1-5 周）。当高收益债券开始下跌的时候，它经常是一个比较可靠的预示流动性收紧的指标。相反，如果高收益债券价格开始上涨，预示流动性状况开始改善。高收益债基金指数 （High-Yield Bond ETF JNK）。许多研究人员认为，高收益债券价格可以作为金融市场短期流动性的量化指标 （1-5 周）。当高收益债券开始下跌的时候，它经常是一个比较可靠的预示流动性收紧的指标。相反，如果高收益债券价格开始上涨，预示流动性状况开始改善。资产价格由买家决定，全球最大的买家是美联储 （the buyer of the last resort)。对美股来讲， 只要美联储印钞不停，持续放水，继续维持低利率，资产价格就会上涨。由于零利率，市场信号已经失灵，等于市场已经被美联储绑架。有人讲过，“只要美联储的歌还在唱，舞还在跳，鼓还在敲，股市上涨还会继续”。

    

   注：本人不是专业人士，这些博客文章只是个人读书，学习笔记，不代表任何投资建议。