清华教授称中国“隐藏式通膨”终将失控 转贴

北京清华大学经济及管理学院教授程致宇(Patrick Chovanec) 20日发表“货币狂欢后中国潜藏通膨”一文，文中阐明中国隐藏式通膨的猖獗来自于货币供给的大幅扩张。他认为，中国的通膨虽然现在只显示在资产上，但是更广泛的通膨终将发生，只是时间的问题而已。

 

资产的通膨

中国目前到处都充斥着奢侈的轿车、公寓及昂贵的珠宝，中国民众正在享受一个看似不可阻挡的繁荣。但是，近期公布的通货膨胀数字，应该会使那些假设中国经济处在稳固基础的人停止这种想法。在一定程度上，少数人完全明白，中国这两年惊人的成长速度，是得益于超过50%的惊人货币供给扩张量。直到现在，通膨的恶果，已经大部分显示在资产价格的大幅上升上。

作者指出，在全球金融危机之际，许多中国城市的高档资产已经价格倍增了。金条的出售在今年也面临着相同的情况。极品的翡翠过去几个月以来价格上涨了50%，现在以每盎司价钱已经达到3，000美元，而某些类型的大红袍茶包，1公斤的价钱已经涨到30，000美元了。在中国艺术级的酒的拍卖正以创纪录的价格在攀升。

而上海股票上周上扬了8.5%，几乎是过去6个月以来的最高水准。中国的消费者物价指数(CPI)已经全年都在稳定的攀升，且官方正在为提高他们的消费物价指数约 4个百分点的目标，或甚至更高，而发出噪声。粮食价格在8月份已较一年前已经上扬了7.5%。经济学家估计，工资大约上升了有8%。汇丰控股(HSBC)的8月份采购经理指数的报告显示，投入成本的显著增加，必然会导致产品售价攀升。

 

从繁荣到破灭

作者认为，一旦通膨从隐藏中现形，政府可能被迫严格控制流动性，并导致中国这种现金堆砌的经济由繁荣转为萧条。

过去2年来，中国M1货币供给扩张了56%，M2则扩张了53%。目前即使有号称为“降温的措施”，但是M1及M2两者每年仍然都成长20%左右。

不像美国，政府的财政刺激政策从未真正直接花费自己的钱。中国经济活络的基础设施及其他计划的资金，几乎完全向国营银行体系借来的。在2009年，那些银行所贷出去的款项几乎达到10万亿人民币，超过前一年的两倍以上，使得该国贷款组合的三分之一流到政府手中。今年，他们可能会借8万亿人民币，几乎是2008年的两倍。

 

倾泻而出的信贷

所有这些钱到底从何而来的呢?它来自于中国的银行，它们被允许动用准备，这个规定打开了整个银行体系倾泻而出的可借贷新资金，中国贷款的繁荣实际上是一个巨大的货币刺激或量化宽松造成的。

作者说，在这个货币爆发背后的压力已经形成一段时间了。几年以来，中国一直都有贸易顺差。为维持其人民币钉住美元，它的中央银行必须购买中国出口商所赚取之过多的美元库存作为外汇储备，以发行的人民币作为交换。正常说来，新发行的人民币将会增加中国国内的货币供给且加剧通货膨胀。

为了要防止这样的事情发生，政府尝试以强迫银行握有更高水准的准备存款且购买特殊的央行债券，以便消减货币扩张。总而言之，有巨大库存的流动资金藏在中国银行内，等待着出借。中国银行低借款占存款比率，经常作为吹捧其财务稳固的证据，这真的是一种被压抑通货膨胀的产物。

 

隐藏性通膨

作者表示，被使用来扩张银行准备的主要工具，是由央行规定的年度贷款限额。既然银行可以借出其限额，但是不可以超过限额，大多数银行没有其他的选择，只得握有超过他们的法定准备率的超额准备。然而，去年借出的限额已经用完了。实际的准备比率从21%下滑到大约仅17%。

中央银行发行更多的冲销债券，但是实际上它却停止冲销。数十兆的人民币正式的被锁在银行的准备当中，从而流到经济体系。所创造的人民币数量，甚至远远超过在那段时期中国名目国内生产毛额的数额。

当货币创造的速度超过经济成长时，结果就是通货膨胀。然而今年至今，官方统计却显示，消费者通货膨胀仅超过3%。当大多数的中国民众心满意足地相信他们的国家已经找到很棒的新繁荣方法之际，那些数字使得许多经济学家摸不着脑袋，疑惑通膨到底会走向何处。

 

资产泡沫

作者认为，实际上，在中国有猖獗的通膨。它只是显示在资产的价格上。新创造的货币以借款进入到经济，主要是资助固定资产的投资。当最后到达消费者手中时，他们购买有形的资产，而不是花在消费品上。

资产价格的膨胀是难以对付的，因为它感觉起来不像一般的通膨。当面包价格两倍时，一般人会觉得越来越难以收支相抵。当公寓价格两倍时，看起来只像是聪明的投资者变得更富有而已。但是，在资产通膨开始对其他经济部门发挥作用之前，更广泛的价格膨胀将发生，只是时间的问题而已，且将严重约束中国的决策者。