龚方雄PK金岩石:股市将回调30％

龚方雄PK金岩石:股市将回调30％

点评：中国汉*奸何其多也！！

　　金融危机爆发以来，全球股市风云变幻，今年上半年更是上演了一波“上世纪30年代以来最富戏剧性的反弹行情”。

　　2009年上半年A股经历了2800点的惊喜，3000点的希望，3200点的狂热，3400点的贪婪，下半年的A股行情又将如何演绎呢?

　　中国的资本市场与世界的经济脉搏已经息息相关：美元的贬值，石油的紧俏，碳材料的应用，新通用的崛起。2009年的中国股市，世界经济将给我们带来怎样的影响?国金证券(600109)首席经济学家金岩石、摩根大通中国区董事总经理龚方雄、中国政法大学教授刘纪鹏做客BTV财经《点击年关键》为您全面点击A股关键词!

　　观察员点数预测

　　刘纪鹏：4000点是和平崛起的基本点

　　龚方雄：年底最高能到3800点

　　金岩石：未来四个月是资金、情绪和政策的博弈

　　金岩石表示在接下来的四个月当中，仅从资金和情绪面看，市场跌破3000点的可能性非常之低。未来四个月的市场将是情绪、资金和政策的博弈，希望股市能够在3000到3600之间调整一下，因为一过3600点就会引发政策的过度关注。

　　刘纪鹏没有预测点位，但他表示A股4000点以上才是维持中国资本市场在未来发挥作用的基本点，是中国和平崛起、全民奔小康是一个基本点。目前A股刚具备融资以及定价的功能，资源配置的功能基本还没有完全发挥。在这种背景下，重要的是在这个刚刚恢复正常的基础上持续走稳，不要受泡沫论的干扰。

　　龚方雄预测到年底12月31号最高的位置能有3800点，年关时候大概收在3600左右。

　　虽然各方一致看多，但金岩石认为危险已经在开始逼近，因为市场一涨就容易引发人们对政策效果的一种情绪化的评价。如果把市场看成三个层次，基本面、资金面和情绪面，那么中国的政策是直接影响资金面，在这种情况下，从现在开始到年底，基本面不可能再恶化只会改善，在过去这一段时间产生的财富效应使得情绪面也一定支持股市上扬，最终要担心的就是由于政策的突发性逆转会导致资金断流从而引发市场出现报复性的变化，这是下半年需要警惕的地方。

　　下半年A股的国际关键词

　　龚方雄：美国经济、美元、油价

　　金岩石：美元利率 石油价格 中国政策

　　刘纪鹏：美国经济的复苏 美国通胀 美元汇率变化

　　石油价格

　　龚方雄认为国际经济下半年到明年有一个企稳复苏的过程，这个市场上已形成共识，但是这个复苏的过程中是有风险的，如果在复苏还没有完全到来的情况下，或者在还没有建立在一个比较坚实的基础的情况下，国际油价过度攀升可能会让这个复苏半路夭折，甚至全球可能会出现一种滞胀的现象，这将是全球经济面临的一个比较大的风险。总体上下半年担心油价大涨，但油价大涨产生的原因会是什么?那可能就是美元的一个走弱。因为美元是决定油价的一个关键因素，如果美元出现大规模的走弱，油价可能是不看供求关系而只看美元。在这种情况下，全球经济面临的风险就会非常大。

　　美元走势

　　那么美元的走势呢?会像油价一样令人担忧吗?金岩石认为可以预测的一年甚至两年时间内，美元的汇率会保持相对稳定。金岩石分析在这一次的中美战略对话中，中美双方各打了一张牌，中国打的一张牌就是美国要关注我们中国持有的美元资产的安全，实际上在打这张牌的时候，中国等于是承诺了要支持强势美元政策，也就是大家开始逐渐意识到，在世界经济全面恢复之前，美元的稳定起着至关重要的作用。如果这样一个认识已经成为主要国家的共识，那么美国自己是没有理由再继续走美元汇率大幅度波动的老路。

　　美国复苏速度

　　金岩石：本季美国经济开始复苏VS龚方雄：至少一年后开始复苏

　　金岩石判断美国经济本季开始复苏，他的依据是：美国股市是从三月份开始触底反弹的，股市反弹到实体经济复苏中间会差三到六个月左右的时间，由此推断本季应该就是美国经济开始复苏的一个时间。

　　龚方雄认为美国经济触底的判断基本上是成立的，但是如果谈到复苏可能还要判断在这个底部要走多长。触底就是表明不再恶化，但是这个底部可能会持续一段时间。因为美国有几项指标不容乐观：比如失业率的问题，现在接近10%;再一个就是美国的债务情况继续恶化，美国今年突破一万亿的财政赤字，今年全年可能达到1.8万亿左右;另外整个美国的家庭负债的情况还是比较严重。美国人开始节衣缩食，但这需要一个过程，所以这个底部可能会比较长一些，有可能是一年的时间。

　　下半年A股的国内关键词

　　龚方雄：企业盈利 内需 政策

　　刘纪鹏：政策 决策者的股市认识论 监管者的方法论

　　龚方雄把企业盈利放在第一个，把政策放在了最后一个。他认为下半年关键是看企业盈利增长能不能好于上半年。据龚方雄判断，今年下半年企业的盈利增长会好于上半年，原因有二：首先，下半年的经济增长速度会好于上半年，这已经是共识。其次，下半年企业的成本会好于上半年，因为中国企业在上半年全球商品资源很低的时候买的很多廉价的原材料会用于下半年的生产，成本降低，企业的边际利润会相当好。总体来讲，我国企业的盈利性还没有完全反映到分析师对盈利的预测上，分析师还要继续上调企业的盈利预期。

　　与龚方雄不同的是，刘纪鹏把政策作为第一个要素。刘纪鹏认为中国领导对于中国资本市场和中国经济现在可打的牌很多，对于美国奥巴马可能无牌可打，但是中国领导手里的牌很多，最关键的是不要出错牌，下半年的预期一定会好，一方面扩大内需的效应会逐步地释放，另一方面资本市场逐渐发展壮大。这个过程中，信心比货币跟黄金更重要，只有货币跟黄金股市不一定好得了，可能会受各种噪声的影响，稳定的政策才是抵御各种噪声的关键。

　　何为决策者的认识论，刘纪鹏认为在当前中国经济基本面好、成长性好的情况下，要建立股市文化，确立资本市场在未来中国经济中的地位，把危机当机遇，完善我们的货币体系、银行体系，资本市场体系。监管者对股市的方法论同样非常重要，即便是认识到了资本市场的重要性，但是在转轨时期对不同政策的处理，比如大小非的问题、中国建筑上市等新股发行的频率和节奏的问题、创业板开通的时机问题……一系列的问题要有一个系统的规划，要强调改革和发展的先后顺序以及中国资本市场的特殊性。

　　下半年A股自身关键词

　　龚方雄：企业盈利、房地产、流动性

　　金岩石：企业利润、油价、政策稳定

　　再次强调了企业盈利之后，龚方雄指出房地产是中国整个内需能否持续复苏的一个关键中的关键，在外需还没有完全恢复而且恢复力度还严重不确定的情况下，内需的持续复苏非常关键。他强调对房地产不能只是压，尤其是房地产是产销率非常长的一个板块，它对内需的拉动作用毋庸置疑，但是在现在房地产成交量很大、房价也开始上涨、通胀预期上升的情况下该如何对待房地产是政策的关键点。

　　与龚方雄不同，金岩石认为房地产跟下半年股市没多大关系，有最直接关系的还是企业利润，惟一影响企业利润的是什么呢?油价!油价带动大宗商品价格上涨，会影响中国的企业成本结构。金岩石分析中国的企业目前的一个特征是两头在外，销售依赖外需、成本依赖进口原料，所以进口原料价格决定企业的利润，从这个角度讲，油价是下半年股市的关键词!但是最关键的还是政策稳定，从A股市场的历史看，一碰到股市、楼市出现破位上升的时候，就一定会有人出来讲要改政策，目前这个声音是占主流的，但是金岩石和刘纪鹏坚持认为政策的稳定性是经济发展和股市成长的基础，相对于政策的干预，二位更相信市场的自我纠错能力。

李迅雷(国泰君安首席经济 学家)：

　　回调20%-30%是合理的，经济复苏还是依靠地产

　　就最近的行情 来说，算不上暴跌，只是正常的调整，我个人还是持比较乐观的态度，毕竟中国的经济还没有全面复苏，政府还是会采取积极的财政政策和宽松的货币政策。这与2007年的股市 暴跌不同，就目前来看，经济依旧偏冷，政府还是会施加有力的宏观调控。

　　我对后市的判断还是整体向好的，前期股市60%的涨幅明显过大，市场 不可能一直上涨，20%-30%也是合理的。

　　明年经济会向好，今年下半年我看好的是金融房地产 板块。下半年中国经济发展的主要动力仍然在投资方面，固定资产投资增速将继续保持在高位。因此，比较看好半年的市场状况，这主要表现在房地产 板快，且受房地产投资的影响，银行是最大的受益者。因实体经济复苏还需一个过程，大量的钱会滞留在资本市场，所以，房地产、金融 应该是这一时期的主题。

　　现在还处于通货紧缩时期，接下来会进入低通胀低增长时期，通胀率大约为2%。

　　如果我们对过去30年中国历次通胀与GDP增长之间做一相关性分析，就会发现30年中我国共发生了四次通胀，而每次通胀都发生在经济上升周期中，而且，只要是CPI单月涨幅超过8%的，就意味着经济上升周期的结束。因此，中国至今为止还没有过在经济下行周期中发生通胀的案例。

　　从投资的角度看，中国房地产价格已经不便宜了，甚至不少地方的房价存在泡沫，但中国经济处在高增长期，这样的泡沫并不算严重。如日本1990年的房地产总值超过美国房地产总值的5倍，如此离谱的泡沫必然会结束房地产周期。而中国2008年房地产总值占GDP的199%，与次贷危机后美国房地产总值占GDP的比例几乎一致。根据发达国家的历史数据 ，房地产总值占GDP的比重一般在200-300%之间，而美国房地产泡沫破灭时对应的比重是269%，对应的居民房贷占GDP的比例是27.2%，而中国后一比例只有11.4%，因此，中国应该还未到达房地产泡沫破灭的阶段。

　　金岩石(国金证券 首席经济学家)

　　震荡行情 会持续

　　跌破3000点可能性非常低

　　这周下跌还是属于震荡行情，预计未来一段时间会处于持续的震荡中。

　　在接下来的四个月当中，仅从资金和情绪面看，市场跌破3000点的可能性非常之低。未来四个月的市场将是情绪、资金和政策的博弈，希望股市能够在3000到3600之间调整一下，因为一过3600点就会引发政策的过度关注。

　　从目前来看，大盘 跌破3000点的概率为20%，但这种在股指 到达4000点前出现的调整，将有利于后市大盘的振荡上行，短期内建议投资者适当降低对股市的参与度。

　　市场一涨就容易引发人们对政策效果的一种情绪化的评价。如果把市场看成三个层次，基本面、资金面和情绪面，那么中国的政策是直接影响资金面，在这种情况下，从现在开始到年底，基本面不可能再恶化只会改善，在过去这一段时间产生的财富效应使得情绪面也一定支持股市上扬，最终要担心的就是由于政策的突发性逆转会导致资金断流从而引发市场出现报复性的变化，这是下半年需要警惕的地方。

　　在板块方面，我依旧看好金融地产，因为这是城市化的两大支柱。

　　城市化存在着两个阶段，在城市化进程不断提升的阶段，城市房地产并不是消费品。房地产的刚性需求来源于投资，所以我们不能用发达国家形成的标准化，租金回报率和房价收入比作为合理的房价，而是应该按照酒店公认的租金回报率20年作为房价的依据。

　　未来的10年到20年中会看到股市楼宇的高歌猛进，但是会有一个集体跳水。

　　也就是说世界经济增长的下一个大泡沫就是中国的城市化，你们不要再过多的寻找创新产业 ，美国人找不出来的东西我们也找不出来，下一个泡沫我们吹什么，我们把财富中心的移动带来的区位优势和跨国公司 的移动带来区位中心的调整。

　　我们可以知道，未来30年会出现一个变化，就是全球资本涌向中国。