从全球宏观经济来看,其调整可能也需要差不多长的时间。调整的一个重要部分将是美国和英国家庭储蓄率的上升。这可能也将需要几年时间来实现,在此期间,经济增长可能低于趋势水平。
对美国经济来说,真正重要的问题不是正式衰退始于第一季度还是第二季度,而是这一经济疲软期将持续多久。在日本和德国,类似规模的宏观经济调整花了超过10年时间。
如果全球通货膨胀像我所预料的那样上升,那么调整过程将变得更加困难。中央银行可用于调整的政策余地将变小。财政政策将受到限制,汇率可能成为主要的调整手段。
显然,通货膨胀会使一切变得更加糟糕,未来的事态在很大程度上将取决于通货膨胀的发展状况。如果中央银行容忍高通胀,那无疑将延长宏观经济调整过程;如果中央银行不容忍高通胀,那么利率将上调,我们可能会重新经历上世纪80年代出现过的情况。在好转之前,情况可能会变得更加糟糕。
不管怎样,调整需要时间。可能不会出现全球金融灾难。但是,我们面临的多种危机很容易卷土重来。
我们的宏观经济调整不会像大萧条那样可怕,但可能要持续比较长的时间。持乐观态度的时候会出现,但现在还没到时候。