英特尔（Intel）的买入窗口已关闭

过去几个月，英特尔获得了多项投资并达成了一些合作 。分析显示，英特尔确实出现了明确的转型信号：部分领域销售额改善，部分业务利润率提升，整体财务状况较以往显著好转。然而，业绩指引表明复苏不会一帆风顺 第四季度展望略低于预期。此外，近几个月公司估值大幅扩张，因此遗憾的是，分析师认为买入英特尔的最佳时机已过。

营收重回增长轨道

首先来看公司营收情况：2025 年第三季度，英特尔总营收达 137 亿美元，同比增长 3%。尽管这一增速看似平淡，但需注意的是，这是自 2024 年第一季度以来，公司营收首次实现同比增长。第二季度营收同比持平，标志着业务企稳；而此次重回增长轨道，切实传递出反弹启动的信号。

公司表示，人工智能的应用正惠及核心 x86 市场，且 2026 年之前供应将难以满足需求 这表明业务活动确实出现了实质性改善。此外，英特尔营收较市场共识预期高出 5.15 亿美元，表现相当亮眼。因此，反弹的速度和力度或许超出了分析师的预测。

英特尔产品业务及代工业务

消费级产品部门：营收达 85 亿美元，较去年同期实现可观增长。考虑到当前全球消费情绪并非特别强劲，这一表现相当令人印象深刻。如前所述，Windows 11 升级和人工智能 PC 需求等因素为其带来了显著红利，但需注意的是，该部门营业利润实则下滑，营业利润率同比大幅收缩。这似乎表明，英特尔为了扩大芯片销量而牺牲了短期盈利能力 尽管这会带来一定的短期阵痛，但该策略可能有助于其显著提升市场份额，长期来看或能带来回报。

数据中心业务：营收同比持平，这或许略令人失望。尽管公司称至强（Xeon）芯片需求受人工智能推动，但营收未增长意味着其在市场份额方面尚未取得重大突破。不过，该部门的盈利能力已开始显著提升：营业利润率同比飙升超过 1400 个基点。尽管在提升产品采用率方面仍有工作要做，但业务效率显然正处于强劲上升轨道。企业转型不仅仅关乎需求，这种显著的利润率扩张表明，英特尔内部正在进行积极改善。就在最近，英伟达（NVDA）和英特尔宣布合作，将联合开发面向超大规模、企业和消费市场的多代定制数据中心和 PC 产品 因此，投资者有理由期待其数据中心业务在未来加速增长。

整体而言，英特尔的代工业务表现喜忧参半，但也出现了一些积极迹象：尽管营收较去年同期略有下降，业务活动尚未真正回暖，但公司表示晶圆产量超出预期，这是一个积极信号。此外，尽管营收停滞不前，营业亏损同比和环比均显著收窄。

与上述数据中心业务类似，英特尔似乎正在通过内部大幅改善来提升代工业务的盈利能力 这正是转型的关键部分，表明公司整体正在向好发展。财报中还提到，其位于奥科蒂洛园区（Ocotillo campus）的 52 号晶圆厂已全面投产。随着美国政府试图将更多芯片制造业务迁回本土，英特尔对这些高产能晶圆厂的投资在未来几年很可能获得回报。

命运的重大转折及其他重要事项

在前面的业务部门分析中已经讨论了部分利润率数据，但值得关注的是公司整体的盈利指标：毛利率同比飙升 22 个百分点，表明成本控制能力大幅增强；营业利润率增幅更为显著，从负值跃升至 11.2%，同比提升 29 个百分点 这种回归运营盈利的表现，是转型成功的又一明确信号。利润端方面，英特尔调整后每股收益（EPS）为 0.23 美元，较去年同期的每股亏损 0.46 美元实现惊人改善，且较市场预期高出 0.22 美元。因此，公平地说，英特尔的业务整体正强势复苏。

英特尔强调的另一关键亮点是现金状况和流动性的显著改善：第三季度末，现金及现金等价物达 111.41 亿美元，较第二季度末的 96.43 亿美元和去年同期的 87.85 亿美元大幅增长。

此外，两项最重要的流动性比率也显著改善：流动比率回升至 1.602，速动比率反弹至 1.057 这两项指标均处于令人满意的流动性区间，表明公司整体财务状况较前几个季度大幅好转。在转型过程中，稳健的资产负债表至关重要，而英特尔已成功实现了这一点。

业绩指引不及预期，

估值目前趋于合理

英特尔预计，第四季度营收中点同比下降约 7% 这显然较第三季度的正增长有所恶化。尽管有诸多迹象表明转型已真正启动，但投资者需注意，未来之路并非一帆风顺。

毛利率方面，公司预计将收缩 5.6 个百分点。因此，除了业务活动可能遭遇的阻碍外，投资者还需为转型期间的盈利能力波动做好准备。

每股收益方面，预计同比下降 0.05 美元。总体而言，第四季度展望略令人失望，表明转型不会加速，反而可能遇到一些障碍。需要明确的是，转型过程中出现波折非常普遍，但从理想情况来看，若能看到改善趋势持续将更为有利。

近几个月英特尔的前瞻市销率（P/S）大幅飙升 这是因为公司转型成功的迹象日益明显。如今，鉴于估值与基本面相比已趋于合理，分析师认为将其评级上调至 买入 已为时过晚。

本文分析表明，第三季度业绩显示英特尔确实正在反弹：从消费级芯片销量回升到流动性改善，英特尔最艰难的时期很可能已经过去，而估值飙升也反映了这一点。为何短期内估值难以进一步扩张？正如前面业绩指引部分所讨论的，尽管转型已真正启动，但公司尚未完全摆脱困境。投资者将不得不忍受营收波动和盈利能力不稳定的局面，分析师认为这将在短期内限制估值上涨空间。

与苹果的合作传闻？

11 月 28 日，英特尔股价大幅上涨 原因是天风国际证券分析师郭明錤表示，苹果（AAPL）可能转向英特尔代工业务，采购低端 M 系列处理器。

首先，这直接印证了分析师此前提出的观点：随着美国政府持续推动芯片生产本土化，英特尔有望成为主要受益者。面对此情况，苹果显然正试图将部分制造业务迁回美国，因此在分析师看来，英特尔确实有机会从中获利。

尽管目前尚不清楚这笔潜在合作的规模，但分析师也认同 英特尔代工业务可能吸引其他一线客户 的预测。如果苹果愿意信任英特尔制造其芯片，这可能会吸引其他大型企业转向英特尔，以实现芯片供应链的本土化。

截至目前，这笔合作仍处于传闻阶段，尚未有任何正式公告。

结语

好消息是，英特尔确实正在转型 多项基本面指标显示，其盈利能力和财务稳定性均在改善。坏消息是，复苏不会一帆风顺，第四季度业绩指引偏弱意味着投资者仍需等待更长的转型周期。此外，当前估值似乎已合理反映了这一情况，因此分析师认为买入窗口目前已关闭。