亚马逊：巨头的进击与隐忧

过去一年，亚马逊上涨 20%，显著跑赢基准指数。目前其前瞻市盈率为 35 倍，反映出投资者愿意为其可观溢价。

尽管估值看似暗示上涨空间有限，但分析师认为，若增长能如期兑现，当前亚马逊实则具备性价比。

亚马逊受益于人工智能驱动的需求增长、营收与利润的快速提升，以及稳健的资产负债表。凭借便捷、高效且满意度极高的服务，公司构建了深厚的竞争护城河和高粘性客户群，这位电商巨头有望进一步主导所在市场。

近日，亚马逊发布 2025 年第三季度（FQ3）财报，这是公司连续第五个季度实现营收和每股收益双双超市场预期，彰显出强劲的基本面、稳固的需求势头以及全面向好的业务运营状态。

财报发布后首个交易日，价格应声上涨约 10%。

财报显示，北美地区业务贡献了 59% 的总销售额，国际业务占比 23%，亚马逊网络服务（AWS）占比 18%，业务结构相对多元化，为持续看涨提供支撑。

北美地区：净销售额 1063 亿美元，同比增长 11%。

国际业务：净销售额 409 亿美元，同比增长 14%，表现亮眼。

AWS：净销售额 330 亿美元，同比激增 20%，成为增长最快的板块。这验证了分析师的观点 亚马逊各业务线全面发力，前景向好。

公司三季度净利润为 174 亿美元，同比基本持平，主要受两项大额支出影响：一是与美国联邦贸易委员会（FTC）的法律和解费用 25 亿美元，二是计划裁员相关的遣散费 18 亿美元。若剔除这两项支出，公司运营利润将达 217 亿美元，同比增长近 25%。

与此同时，亚马逊继续在人工智能领域布局，推出搭载英伟达超级芯片的全新 UltraServers，专为训练和部署最复杂的人工智能模型设计；AWS 自研加速器芯片 Trainium2 adoption 率季度环比大增 150%；过去一年新增 3.8 吉瓦电力容量，成就超越其他所有云服务提供商。

AI 辅助工具 Rufus 今年累计服务约 2.5 亿用户，使购物者的购买转化率提升 60%。同时，亚马逊将生鲜食品当日达服务扩展至美国 1000 多个城镇，计划年底前覆盖约 2300 个。

在广告与流媒体拓展方面，通过亚马逊广告达成合作，广告商可在网飞、声田和天狼星 XM 媒体的广告位投放广告；

亚马逊同步进军体育流媒体领域，Prime 平台首次直播 NBA 赛事，吸引了全球约 200 个国家的观众。

这些举措进一步强化了亚马逊的竞争护城河，支撑其持续增长，同时也提升了全球品牌认知度，助力公司长期维持市场领先地位。

亚马逊当前前瞻市盈率约 35 倍，虽看似处于高位，但分析师认为若增长能如期落地，这一估值实则合理。

华尔街预计，2025 年亚马逊稀释后每股收益为 7.04 美元，2026 年为 7.80 美元，2027 年将达 9.48 美元，未来几年净利润有望保持双位数增长。

出于保守考虑，分析师认为亚马逊的市盈率可能会有所企稳。若以较当前前瞻市盈率低 10% 的 32 倍，乘以 2027 年每股收益预期 9.48 美元，得出目标价 300 美元。尽管公司值得更高估值，但保守测算可预留容错空间。

亚马逊面临的部分风险可能在短期内产生重大影响：

大盘回调风险：自 4 月低点以来，大盘持续上涨未出现实质性回调；作为 7巨头 中估值较高的公司，若市场情绪转向，亚马逊可能随其他公司一同回调。

Magnificent 7权重过高风险：该群体目前占标普 500 总市值的 36%，创历史新高，可能限制未来上涨空间。

人工智能资本支出风险：公司大举投入资本支出参与人工智能竞赛，尽管已初见成效，但市场可能需等待资本支出转化为更显著的营收和利润增长后才会打消顾虑；若人工智能需求减弱，高资本支出的公司可能首当其冲受冲击。

若上述风险均未发生，亚马逊有望凭借强劲的净利润增长继续推升价格。

对于寻求多元化配置高增长标的、希望把握未来行业红利的长期投资者而言，亚马逊是极具吸引力的选择。

尽管大规模资本支出可能引发长期投资者担忧，但这些顶尖企业之所以能领先，正是因为其快速适应市场趋势的能力，历史业绩也证明了这一点。

亚马逊拥有充足的财务资源参与人工智能浪潮，保持竞争优势，为未来成功奠定基础。整体来看，利好因素多于利空，亚马逊仍是值得考虑的优质标的。