莫布森逆向投资演讲择要

迈克尔莫布森 (Michael Mauboussin) 于2005年2月24日在格林威治圆桌会议 (Greenwich Roundtable) 上发表演讲的摘录。该演讲的主题是**《逆向投资：对抗人群的心理学》**（Contrarian Investing: The Psychology of Going Against the Crowd）。

在这次演讲中，莫布森主要阐述了以下几个核心观点：

定义逆向投资： 莫布森认为，逆向投资不仅仅是简单地与众不同。他强调，真正的逆向投资需要区分基本面 (fundamentals) 和 预期 (expectations)。他认为，大多数投资者的一个常见错误是混淆这两者。

市场效率： 他探讨了市场效率的重要性，并提出了市场如何以及为何有效的一些观点。他指出，尽管活跃型基金经理往往不太思考这个问题，但它对主动投资而言至关重要。

竞争性劣势： 莫布森谈到了游戏的规则，并引用沃伦巴菲特 (Warren Buffett) 的名言：如果你玩牌30分钟还不知道谁是傻子，你就是那个傻子。 他指出，随着越来越多不那么老练的投资者转向被动投资，主动投资的市场可能会变得更有效率，从而对那些留下来的人来说更具挑战性。

对估值的看法： 莫布森认为，EV/EBITDA 等估值倍数只是一个更广泛的估值过程的速记。它们包含了关于资本回报率和增长等各种假设。他主张投资者不应只看倍数，而应揭示和辩论这些潜在的经济假设，因为企业的真正价值是其未来现金流的现值。

总的来说，莫布森的演讲强调了逆向投资的深层心理学和严谨分析的重要性，而不仅仅是采取与大众相反的立场。