2015年九月，南加州一如既往的阳光灿烂。我带领一众祖国来的投资者深度探访了加州两个大型项目。一个是农业项目。说它是一个项目其实不合适，因为它是一家由来自法国的移民创始于1932年，经过几代人，到目前是从种子到餐桌为全球人民提供优质蔬菜瓜果的大型企业, 在农业发达的加利福利亚州，它也名列前茅。它市场地位稳固，极具竞争力。我们有幸在庄园上的 Party House 参加了当地庄主大聚会，大开眼界，以后另文分享。
另外一个项目是本文要谈的重点。简单说来，它是一家葡萄园与酒庄。庄主James是淘金者的后代，其家族在加州的历史可以上溯八代。1781年曾经在如今加州华人聚集的橙县拥有三万六千亩土地，也就是相当于一万三千个足球场那么大的面积。后来其家族卖掉那片土地，带着成千上万的牲畜往北迁徙。好汉不提当年勇。James是牛仔家族中的第一位大学生。如此有财富的家族祖宗八代才出一位大学生，我们华人难以理解。不过这就是美国历史的缩影。很多家族的财富的积累不是依靠高深的学问，乃是勤劳的双手。当年他们建造家族第一座房屋时，每一颗铁钉都是亲手打造的。如今，James的私人品牌葡萄酒就是以生锈的铁钉为商标图案的基本元素，这是后话。
从小生长在广袤的农村的James是典型的西部牛仔。他大学学习的是水果与农作物学，痴迷于葡萄的种植与葡萄酒的制作。在上学的时候就亲手种植了八英亩的黑比诺(PinotNoir), 成为葡萄栽植专家 (viticulturist) 。随着他的声名鹊起，经由他的管理公司，哈佛基金会旗下的投资公司在2012年以数千万美元在加州买下数千亩葡萄园。该项目一直在扩大，也就是说James一直在为哈佛大学寻找下一片荒地或经营不善的农场加以收购。只要他找到合适的土地，钱是无限量供应的。我们一行驱车在山上，参观了已经成熟的葡萄园，也看到大片的土地在被修整，被种植。在交谈的过程中得知，盖茨基金会也有意委托他操作同样的项目，不过在排队等候中。
为什么这样的项目会得到哈佛基金会和盖茨基金会的青睐呢？永不过时的生意，长期稳定的收益，巨大的竞争壁垒（资金，技术与管理系统和管理团队）是主要原因。其实这是巴菲特选择投资项目的主要要求。巴菲特说过，他购买的公司必须是他买了以后可以安心去月球上度假十年的公司。他购买了很多没有上市的私人公司。他入股上市公司也是先看这个股票背后的生意(business)是否值得全部拥有。如果不值得拥有，那怕股票看上去很便宜，他也不买，一股也不买。他说“以合理价格买进一家很棒的公司，远胜过以很棒的价格买进一家平庸的公司。” ( It's far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price.）当然这是他的投资哲学，并不是说巴菲特认为不值得拥有的生意就都是坏生意。盖茨是他的好友，与他在牌桌上说破了嘴皮希望巴菲特入股微软，他最后买了一百股。乔布斯的苹果帝国也可以从这个角度来看，来理解。人们以为他“发明”了很多革命性的产品，改变了世界。其实他从一开始就是专注于人类最为基本的需求。先不谈最早的苹果计算机，他在约十五年前推出的iPod以及后来的 i-系列产品本质上都是在一个十分成熟的市场里，在人类必须进行的行为上为人类提供了全新的体验。看到苹果公司推出iPod的时候我就犯了一个致命的错误：把持有的苹果股票通通卖了，因为当时我认为iPod不过是一种好看的MP3播放器，而那个时候满大街都是各种品牌的MP3播放器，市场已经“烂”了。我认为乔布斯“沦落”到进入这么一个低级市场，苹果来日无多了。我没有意识到的是他那一个“小小”的转轮点子其实是击中了人性需求的要害，他后来的触摸方式也是异曲同工。加上他的 iTunes,iPhone,iPad，iPay 与 App Store等等，几乎建立了一个囊括人类未来可以想象得到的需要的完整系统(ecosystem)。人们也许忽视了的是，在这个过程中，乔布斯并没有发明太多革命性的东西。比如，比尔盖茨至少早他十年就推出了触摸屏的平板电脑。
巴菲特购买的公司也必须有很宽的护城河，也就是有巨大的竞争壁垒。这个壁垒可能是品牌，管理体系，大量的资金需求等等。当然最理想的是这个公司或生意 (business) 如此之好，那怕是让傻瓜来管理它也会赚钱，因为人们迟早会碰到一位（傻瓜）上台。就好像美国，这个系统如此之好，尔而碰到一个傻瓜当上了总统也不至于出现灾难性后果。当然，这个关于美国的说法一定会有争议，以后另文探讨。
哈佛基金会和盖茨基金会虽然有大量的资金，他们也有长期的庞大的开支预算。维持稳定的收入对于基金会的长盛不衰是致关重要的。比如哈佛大学，尽管其学费高昂，科研经费收入也不少，但是它的开支尤其是每年给出的助学金数量庞大，光靠学费与科研经费收入它每年有巨大的亏空，必须靠捐赠与投资收入来补足。James经营的葡萄园目标是美国顶尖酒庄。葡萄酒几乎是与人类共存亡，无论如何想象，没有人会想象出人类不喝葡萄酒的情况。传统的酒庄有自己的葡萄园，就像其他行业一样，葡萄酒业的专业分工也是趋势。大型的葡萄园可以高效地种植种类众多的葡萄提供给各大酒庄，也有更大的能力对付市场的波动与天气的不可预测性。因为有强大的资金做后盾，James可以同时展开处于不同阶段的项目。有些是成熟的每年可以采摘的葡萄园，有些在种植的阶段，有些还在开山修路的阶段。由于其目标市场是高端客户，锁定这些客户，其销售量与价格都有比较稳定的保障，它的ROI (return on investment) 可观也稳定，满足哈佛的要求。
常常听人说巴菲特过时了，也有很多人说巴菲特是学不了的。真的是这样吗？巴菲特的确是唯一的，我们不可能成为巴菲特，他评估公司价值的秘诀也不会告诉大家，不过他的投资理念与哲学其实就是常识，是完全可以也应该学习与借鉴的。人们学不来是因为人的本性，无法克服战胜自己。比如，他说的“别人恐惧时你要贪婪，别人贪婪时你要恐惧”，多么简单的道理! 当一家公司（股票）的价格大跌贱卖了，简单的道理就是加买（假定你做过足够研究，对这家公司有信心）。圣诞节感恩节衣服包包大减价人们很自然会抢购，股票大减价时人们却抛售！投资是反人性(counter intuitive)的，或者更准确地说人性是反投资的。为什么一代又一代的人们在股市里前赴后继地高买低卖呢？Social proof （社会认同）and Scarcity（稀缺感） 是两个常常被提及的原因（以后另文讨论）。我认为还有一个原因是消费与赚钱的区别。我们用一万块钱买股票是希望在未来拿回来更多钱。当人们花一万块买一个包包，人们没有期望得到更多钱，因为这是消费，是希望得到别人赞赏羡慕的眼光（当然包包还是有使用价值的:)，如果包包突然50%大减价，人们就会毫不犹豫地再买几个而不是把旧的半价卖掉。
大多数买卖过股票的人回过头看都会有如此的体会：“我选的股票都是对的，如果我在它们跌的时候买进，涨的时候卖掉，我就不会亏钱了（或者我就会赚20%而不仅仅是5%）。”
投资不复杂，但是很难。它很难，因为人性让我们不断地重复着同样的错误。“你不需要非得是个天才，投资不是智商160就能击败智商130的游戏。”
Nov 2015 San Diego, California
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