我对2011年失业率、经济复苏和股市前景的判断

12月3日公布的就业情况报告显示美国失业率再次出现上升，现已达到9.8%。自2009年夏天以来，美国的全国失业率已经连续16个月处 于 9.5%以 上。如此高居不下的失业率成为许多媒体的热论话题，很多人怀疑美国经济是否真的已经复苏，近期持续上涨的股市是否只是热钱炒作的暂时现象，担心经济二次探 底的悲观情绪似乎又有抬头。

今天我就来谈谈失业率对股市到底有多大影响，美国经济是否真的复苏，失业率何时能够下降的问题

就业状况是判断经济健康与否的一个重要指标，它对股市的影响的确很大，因为平民百姓如果找不到工作，个人消费就会削减。而美国经济70%是靠个人消费支撑，如果老百姓握紧钱包，不舍得花钱，经济就很难复苏。

然而，我想说明一点：高居不下的失业率对股市并没有负面影响（说什么？胡说八道？……先别急，听我慢慢说……）。请看下面这两张示意图，上面这张是 从1950年至今的失业率曲线，下面那张是S&P 500指数。对比一下就可以看出，当失业率从比较低的水平开始上升的时候，股市就会从顶部开始回落；等经济正式步入萧条，失业率急速上升，股市也会大幅度 的持续下跌；当失业率升至极高的水平，然后尖锐地向下反转，股市则抢先一步已经触底反弹。

这种现象其实很容易解释：股市是经济的晴雨表，并且具有前瞻性，一旦失业率升至极高的水平，这通常是经济最坏的时刻，接下来只会变得更好，所以股市就会“提前”出现反弹，并不理会媒体和老百姓对失业率的悲观情绪。

另外，请看图中用粉红色圆圈标注的两个地方。在这两次经济萧条结束之后（图中灰色竖条代表经济萧条期），失业率并没有马上出现下降，而是持续上升或者高居不下，但这并没有影响业已启动的牛市行情。

那么失业率何时能够下降？美国经济是否真的复苏？

下面这张示意图显示美国税务局收缴个人劳务所得税的增长率，图中灰色竖条代表2001年和2008年两次经济萧条期。大家可以对比下面第二张的 S&P 500指数走势图，很显然，它的规律是：劳工收入在经济萧条结束后开始增长，然后伴随股市/经济的成长而一路上升，直到收入成长出现停滞和下降时，股市 /经济才开始回落。

我们在上面的图中看到，在这两次经济萧条结束后，失业率并没有马上出现下降，而是持续上升或者高居不下。为什么失业率这么高，而劳工收入却在增加 呢？我认为，在经济刚刚复苏的时候，企业的经营状况并没有完全改善，很多雇主宁愿给员工加薪，让他一个人干两个人的工作，也不愿意招聘新人，增加成本。另 外，政府公布的失业率数字经常会事后更改，上周五公布的9.8%完全有可能在一个月后向下调整，所以对此不必太担心。更何况，我在前面已经分析了，高居不 下的失业率对股市并没有负面影响，千万不要看到这些数字就认为经济没有复苏甚至再度萧条。

展望2011年的就业状况和经济前景，我认为失业率肯定会出现下跌，而经济复苏的结论也会被大众和媒体逐渐接受（其实接不接受都不影响既定的事实， 只不过接受之后心情会更好，消费更旺，经济复苏进入良性循环）。下面这张图是在McClellan网站上刊登的，它指出失业率曲线与消费者物价指数的吻合 关系，由此推断失业率将在明年出现回落。

新闻媒体每天报道的经济数字都是就事论事，很少有前瞻性的分析。这也是为什么我不关心财经新闻，因为它对股市预测实在是没用。反倒是新闻媒体可以作 为市场情绪的研究平台，例如很多媒体都把失业率拿来大说特说，小股民会受其影响而情绪悲观。这恰恰是股市继续上扬的推动力，因为牛市永远是在怀疑声中越涨 越高。

综上所述，我认为美国股市自2009年3月开始牛市行情仍然没有走到尽头，2011年上半年的大盘走势还将以上涨为主。当然，在长期的上升趋势中，市场肯定会出现中期的下跌波段，短期回调更是不用说。只不过，这些短期和中期的回调走势都不会持续很久。除非有一天，长期的顶部信号出现，牛市走到了尽头，否则对中长线投资者来说，任何回调都是逢低买入的机会。

（作者：Raymond Wang，三维预测 3DFN.com）
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