股票投资大师列传（3）--- William Ruane

这是田光大师介绍股票投资大师的第二篇。原文发表于2005年3月， 有一点点旧。我转登在这里，是经过田光大师同意的。 我的打算是抄完了他的文章再继续写下去。 我们投资，也要站在巨人的肩膀上,这样才看得远。 下面是田大师全文照登：_____________________________________________________________________ 在1970年股神巴菲特结束他的巴菲特partnership时，他把那些从1957年起跟他合作投资，资产已经增长了28倍的投资伙伴们介绍给了一个人，这个人就是William Ruane。William Ruane 建立了一个共同基金来帮助那些人继续投资，这个共同基金叫做Sequoia Fund。如果你够幸运，在1970年投资1万美元在Sequoia Fund里，那现在已经是170多万了。这里我想对于这个170多万解释一下。在你放一笔钱到共同基金里，你买到了一定的基金股数。你的这些投资会得到红利（dividend),这些红利再投资（Dividend Reinvest)可以使你得到额外的股数，这时你的总股数就会增加。另外，因为共同基金里会进行投资的买卖，产生一定的capitcal gain, 因为税的原因，这些captical gain会分配给股东。当一个共同基金分配captical gain时，它的价格面额会下降，而股东的股数相应增加（captical gain reinvest)，股东的资产并不因此而改变（税除外）。在我前面提到的170万里，有15.4万是因为共同基金价格面额的增加，120万是因为captical gain所得到的额外的股数，38万是因为红利所得到的额外的股数。如果在Yahoo查寻Sequoia Fund时，你只会看到那个15.4万，但这其实和实际投资所得的回报相差万里。William Ruane是巴菲特1950年在Columbia的同学。他们一起上了Benjamin Graham的Security Analysis的课。所以他的投资风格和巴菲特与许多相似的地方。他们都是非常耐心的投资者，当他们买了一种股票以后，他们往往持有许多年。另外他们不讲究diversification, 这也许是因为他们对自己的股票选择充满信心。比如，William Ruane的Sequoia Fund 有34亿美元的资产，这些资产只投资在22种股票里。其中最大的六种股票就占有总资产的73%。这也体现了William Ruane的投资哲学，其实只有一句话：”make concentrated investments in a limited number of companies that have superior long-term economic prospects and that sell at attractive prices“. 这短短的一句话其实概括了价值投资观的根本. 其中两个部分非常重要：companies that have superior long-term economic prospects 和 （companies) that sell at attractive prices. 第一部分说的是在投资的时候一定要选择质量最好公司，这个公司提供好的产品或者服务，在行业里有竞争力，最重要的是能长期给股东带来利润。第二部分说的是在你买这公司的股票时它的价格一定要合理，要有安全余量（margin of safety）. 这两部分缺一不可，如果你买了低质量的公司,长期下去你肯定赔钱. 如果你花了过高的价钱买了高质量的公司，你同样赚不了钱。我在这里辛辛苦苦地敲入这些字时，我在想，大家看了我的这些文章，如果能记住上边的那一句话，我也就没有白写了。同时我在想，如果我早一点知道这一句话，我也就不会有自己曾经有过的惨痛教训了。这一句话现在牢牢地印在我的大脑里，成为我选择股票的根本，也使我在近年来的投资中受益非浅。如我们中国人说的，亡羊补牢，为时未晚。William Ruane目前所持有的最大的股票是：巴菲特的Bershire Hathaway，汽车保险公司Progressive, 全美最大的地毯制造公司Mohawk Industries。值得一提的是,他一种科技股都没有. 他的共同基金Sequoia Fund早在1982年就对新的投资者关闭。你想和他一起投资的唯一办法就是跟踪他所买的股票。他最近买了些什么股票呢，你可以在GuruFocus (http://www.gurufocus.com)上看到，他只买了一种新股票，那就是你和我都常去的Wal-Mart.