美国是个缺乏远见的国家 －－美国金融危机分析

美国是个缺乏远见的国家 －－美国金融危机分析

危言


这是一个从普通人所进行的金融分析，数据可能有误。不过，同那些制造了巨大危机的金融专家相比，从基本常识出发的分析恐怕更可靠。

下面通过简单计算分析两美崩溃的原因。

作为一个投资银行，两美的基本操作模式是借款和贷款。因此，两美要保持盈利就需要做到贷款利息高于借款利息。两美的借款利息是多少呢？据说他们发行的债卷利息高于美国国债，而后者的利息在5％左右，所以两美债卷，利息应该在5％以上。两美把这些借来的钱贷给其他银行，由他们再贷给购房人。因此最终购房人付出的利息至少应该在7％以上，两美才可能盈利。目前市场上的房贷利息在6％左右，以这样的利息率，两美只能继续亏损。

从两美的历史可以看出，在很长一段时期内，美国的房贷利息相当高，超过7％，同时两美的盈利很少。这种状况实际上正是两美的正常运行方式。然而，在90年代以后，美国的房价出现了明显的上升。93年的房价指数上升3％，以后基本上每年增加，到05年时年上升率接近10％。与此同时，两美的盈利也开始直线上升，93年达到30亿，02－03期间超过120亿。值得注意的是，2002年美国为了刺激经济，大幅度降低了利息，最低时购房利息只有4％。按上面的分析，购房利息低应该是两美亏损，为什么反而使他们大幅度盈利呢？

笔者认为，两美的盈利增长主要来自房产市场的投机收入。当房价持续上涨时，就有一批人以投资为目的买房。普通美国人资金有限，往往自住房的贷款都没有还清，但是他们可以把自住房抵押出去，获得购买投资房的贷款。这些贷款的利息自然高于购买自住房的利息，可以达到8％－9％。正是这些利息，使得两美和其他投资银行盈利。

必须注意，这样的盈利是建筑在房价持续增长的基础上的。普通人在抵押自住房购买投资房之后，还贷的压力增加了一倍以上，因此，投资房必须在几年内出售，不然他们必定无法归还贷款。一旦房价开始下跌，他们无力还贷，最后就只有赖帐，让银行收回房子。对银行而言，原先通过收取8％－9％的利息来赚取2％－3％的盈利，现在不但没有一分钱的利息，卖房之后本金也不能全部收回。因此，所有投资银行都面临亏损。

人们谈起这场经济危机是常说这是次贷危机，把原因归结为贷款给了那些还不起钱的穷人。上面分析显示，危机的"罪魁祸首"实际上是不穷不富的普通房产投机人。房产投机加上房价下跌导致了两美破产。

然而，造成房产投机行为的根本原因是美国2002年为了刺激经济而采取的低息政策。下面通过简单计算分析这个低息政策怎样造成房价的大起大落。

假设一个家庭的年收入为10万美元，10万用于首付，每月归还贷款和利息的能力是2000美元，30年的贷款。当房贷利息是7％时，这个家庭所能购买的房子的最高价格是32万；当房贷利息下降到4％时，他们能够购买的房子就上升到39万，增加20％。也就是说，在房地产市场上房价要上升20％。因此，降息带来房价猛涨。

根据前面的分析，两美应该把市场上的贷款利息保持在7％左右，他们才能正常运营。因此，低息状况不能持久。然而利息回升就会带来房价下跌，当利息回归到7％的正常水平时，原来能够买39万房子的家庭，现在只能买32万的房子。因此市场房价普遍下跌，房产投机人破产，最后造成两美倒闭。

以上分析并不复杂，但布什和美联储当初决定降息时显然没有做过这样一个简单的计算。正是他们当初缺乏远见的决策导致了今天的灾难。

现在，美国既不敢升息也不敢降息。降息则两美继续亏损，升息则房价继续下降，更多的银行倒闭。但是，从上面的分析看，升息依然是正确的决策。美国需要把利息水平恢复到过去的7％左右，两美保持不亏不盈，正常运转。在这个过程中所付出的代价是必须的，长痛不如短痛。

不管采取何种决策，美国都需要一大笔钱来度过这个难关。对于现在的美国而言，最合理的筹资办法就是"卖国"。拿破仑没钱的时候卖了路易斯安那，俄国没钱时卖了阿拉斯加，现在轮到美国来"卖国"。卖夏威夷，还是阿拉斯加？如果不出卖国土，另一条途径就是缩减美国的军费，结束伊拉克战争，减少海外军事基地。如果这也不愿意做，那么只有开动印钞机，通货膨胀，美元贬值。