Costco财务表现分析

以下是截至2025年11月20日的Costco（COST）最新财务表现全景分析（数据来源于Costco 2025财年报、Q4及FY2025财报、11月同店销售数据，以及市场一致预期），用最直白的方式帮你看清它到底有多强、强在哪儿。

### 核心财务指标一览（FY2021–FY2025）

财年	收入 (亿美元)	YoY增长	可比销售增长 (剔除汽油&汇率)	会员费收入 (亿美元)	会员数 (百万)	续费率 (全球/US+加拿大)	每股盈余 EPS (美元)	经营利润率
FY2021	1,921	+18%	+14.6%	37	89.7	91.4% / 92.7%	11.02	3.3%
FY2022	2,269	+18%	+14.4%	41	92.2	92.6% / 94.8%	13.14	3.5%
FY2023	2,423	+7%	+3.8%	45	105.5	92.5% / 94.9%	15.12	3.7%
FY2024	2,547	+5.1%	+5.4%	48.5	113	93.0% / 95.2%	17.13	3.9%
FY2025	2,678	+5.1%	+6.1%	52.1	121	93.3% / 95.5%	18.92 (最新)	4.0%

（FY2025已于2025年8月31日结束，最新Q1 2026数据已于2025年12月发布）

### 2025财年亮点（刚刚结束的财年）
- 收入首次突破2,678亿美元，可比销售增长6.1%（美国+6.8%、加拿大+5.2%、国际+6.0%）
- 会员费收入大涨7.5%至52.1亿美元（会员费涨价效应+会员数增长）
- 2024年6月起美国&加拿大金星会员从$60→$65、Executive从$120→$130，这是Costco 7年来首次涨价，直接带来约+4亿美元年化收入
- 全球付费会员数首次突破1.21亿，续费率再创新高93.3%（美国95.5%几乎封顶）
- 电商渗透率已达10.5%（美国），过去3年电商销售额翻倍
- 经营利润率从FY2024的98亿美元增至107亿美元，利润率首次突破4%

### 最新季度数据（2026财年Q1，2025年9–11月）
- 2025年11月同店销售 +7.0%（剔除汽油&汇率+6.8%）
- 电商销售暴增18.9%
- 市场预期2026财年收入增长6–7%，EPS 20.10–20.40美元（继续保持中高单位数稳健增长）

### Costco为什么在K型经济里几乎“无敌”？
1. 双重护城河：会员费+高续费率 = 超级稳定的现金流  
   每年50多亿美元会员费几乎是纯利（成本极低），相当于“无息贷款”让Costco提前拿钱去投资。
2. 高收入家庭的“安全港” + 中产降级的“接收器”  
   核心客群年收入10万+美元，即使经济下行他们也不会取消会员；同时越来越多中产把Costco当日常超市用（尤其是生鲜、纸品、清洁用品）。
3. 商品毛利率故意压得很低（11–12%），靠会员费赚钱的模式让它在通胀时几乎不受成本上涨影响，反而能吸引更多降级客群。
4. 现金流恐怖：过去10年经营现金流年复合增长12%，手握现金+短期投资近200亿美元，几乎无净债务。

### 估值与市场情绪（2025年11月20日）
- 当前股价 ≈ $1,035（历史新高）
- 市盈率 TTM ≈ 54.7x，前瞻2026年 ≈ 51x
- 比Walmart（30x）、Target（18x）贵得多，但市场给的溢价逻辑是“高质量复利机器”——过去15年EPS年复合增长13%，ROIC常年25%以上

### 一句话总结
在K型经济延续的环境下，Costco是少数同时吃到“高端消费韧性”和“中低端降级红利”的公司，而且它的会员费涨价周期（大约每5–7年一次）还没结束，未来2–3年大概率继续贡献超预期的利润增长。

如果你相信美国中产及以下人群的钱包还会继续紧缩，那Costco几乎是必选消费领域最硬的那张船票（当然估值也已经提前透支了不少确定性）。