霍华德·马克斯谈投资获利的四种途径

在投资世界里，每个人都渴望找到一条通往财富的可靠路径。市场上充斥着各种策略、理论和技术分析，但真正能够持续获利的方法并不多。

霍华德马克斯在其著作中清晰指出了投资获利的四种可能途径，而其中只有一条被他视为投资的真谛。

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投资获利的四种途径

路径一：依靠资产内在价值增长

许多人认为，买进一家成长型公司，随着其业务扩张和价值提升，投资者就能自然获利。这听起来很合理，但问题在于：

市场是有效的。当一家公司展现出明显的增长潜力时，市场往往已经将其未来的价值增长体现在当前价格中。除非你有不同于市场共识的深刻见解，否则你很可能已经在为潜在的价值提升买单。

另一种方式是成为主导投资者，比如私募股权或房地产领域，通过积极管理和改善资产来提升价值。这确实可能创造价值，但需要专业知识、时间和耐心，且结果并不确定。

在已经运营良好的公司中，想要通过积极管理取得显著进步尤其困难。

路径二：使用杠杆的诱惑与风险

杠杆，即借钱投资，似乎是一条捷径。它可以放大收益，但也同时放大了风险。

杠杆不会提高投资的品质，它只是将可能的结果无论好坏进行放大。最危险的是，杠杆在市场下跌时可能引发强制性卖出，导致投资者在最糟糕的时刻被迫离场。

保罗约翰逊对此的评注很尖锐：这是年轻的投资者以身涉险都难以学会的。

历史上，杠杆既与高收益相伴，也与最惨重的崩盘紧密相连。

路径三：期待更傻的傻瓜

这一途径简单说就是：以超过资产价值的价格卖出，期待有买家愿意支付更高的价格。这依赖于市场的非理性，依赖于找到愿意接受不合理价格的买家。

与等待低估资产回归价值不同，这类投资建立在别人的错误上，因而极不可靠。当市场情绪转变时，高价买入的资产可能瞬间失去支撑。

路径四：以低于价值的价格买进

马克斯认为，这才是投资的核心最可靠的赚钱方法。

以低于内在价值的价格买进，然后等待资产价格向价值靠拢。这听起来简单，实则深刻。它不需要预测市场时机，也不依赖于他人的非理性，只需市场最终回归理性，承认资产的真实价值。

乔尔格林布拉特对此的补充很有力：市场总有一天会正常运转并恢复正确。

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价值投资的朴素与挑战

这种方法的朴素之处在于，它不需要特殊天赋，只需要耐心和纪律。但其挑战也同样明显：

首先，你必须能够准确评估资产的内在价值，这本身就是一门艺术。

其次，即使你的估值是正确的，市场也可能长时间无视这种价值差距。凯恩斯那句著名警告依然适用：市场保持非理性的时间，可能比你能保持偿付能力的时间更长。

此外，意外事件可能降低资产价值，或者市场情绪可能使价格进一步偏离价值。

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为什么这仍是最佳途径？

尽管有这些挑战，低价买进优质资产仍然是长期来看最可靠的获利方式。它不依赖奇迹，不依赖运气，只依赖资产本身的价值。

这种方法给予投资者最重要的东西是：坚定信念的基石。当市场情绪低迷，当所有人都恐慌性抛售时，对内在价值的清晰认知能够支撑你坚守，直到市场最终承认它的错误定价。

正如马克斯所指出的，拥有对内在价值的坚定看法有最重要的作用它支撑你坚守下去，直到市场认可你的意见并正确定价资产。

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实践价值投资的关键要点

对于希望在投资中获得可靠回报的人，以下实践建议值得考虑：

培养估值能力：学习评估公司、资产真实价值的方法，这是价值投资的基础。

保持耐心：市场纠正错误定价需要时间，有时需要很长时间。

逆向思考：最优质的投资机会往往出现在市场最悲观的时候。

避免杠杆：价值投资本身就足以提供良好回报，不需要通过杠杆放大风险。

建立安全边际：只在你认为价格显著低于价值时买进，这样即使你的估值有误，也有缓冲空间。

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结语

在充满噪音和短期波动的市场中，价值投资提供了一种基于理性和耐心的替代方案。它不承诺快速致富，但提供了一条可持续、可重复的财富增长路径。

当我们看到市场因情绪波动而定价错误时，不应感到恐惧，而应视其为机会。因为正如马克斯所言，当市场运作正常的时候，价值就会强势拉升价格。

在投资的四种获利途径中，低价买进可能不是最激动人心的，也不是最快速的，但它是最坚实的。它不依赖于别人的错误，而是依赖于价值的必然回归这种回归可能迟到，但很少缺席。

而最终，投资者最重要的财富可能不是金钱的增值，而是在市场狂热与恐慌中保持清醒的能力，以及等待价值实现的耐心。