特斯拉第三季度表现强劲，但需警惕第四季度的下滑

特斯拉（NASDAQ: TSLA）周四公布了第三季度的交付数据，成绩确实不错，超出了市场预期。不过这背后很可能是透支效应造成的美国政府的7500美元购车税收抵免在9月底到期，很多消费者赶在优惠截止前下单，把原本该在四季度的销量提前到三季度完成。因此，四季度的表现大概率会明显走弱。

虽然三季度亮眼的交付数据会让特斯拉当季的利润和现金流看起来更好，但整体来看，特斯拉的汽车业务并没有真正强起来。

三季度交付创纪录，但市场反应平淡

三季度特斯拉一共交付了49.7万辆车，创下公司历史新高，比分析师预期的44.8万辆高出约11%。照理说这应该是个好消息，但股价反而下跌了1%到2%。原因可能有两个：一是好消息早就被市场消化了，二是投资者担心四季度需求下滑。

此外，特斯拉在能源业务上也交出不错的成绩，三季度储能系统部署量达到12.5GWh，同样创下新高。

虽然我并不是特斯拉的铁粉，但该夸的地方还是得夸：三季度特斯拉的交付确实很强。汽车和储能业务双双创纪录，也算是止住了前几个季度的运营下滑。

不过从细节来看，特斯拉的增长其实挺有限相比去年同期的46.3万辆，交付量只增长了7%。这离马斯克口中年增长50%的目标差得远。更重要的是，交付结构越来越偏向Model 3和Model Y这类中低价车型，占比从去年的95%升到97%。而售价更高的Model S、Model X和Cybertruck占比继续下滑，只剩3%。

这意味着平均售价和利润率都在下降卖便宜车多、贵车少，对财务数据可不是好事。尤其是Cybertruck，看起来依旧远远达不到预期，说句实话，这款车目前更像是一次失败的尝试。

三季度特斯拉生产了44.7万辆车，比去年同期少了一些。这可能是公司主动控制产量以去库存。此前库存积压导致自由现金流表现不佳，适当压低产量、加快销售节奏，可以让现金流和财务报表都好看一些。

特斯拉的能源业务（二季度约占总营收的12%）三季度也表现强劲，储能部署量同比大增81%，达到12.5GWh，刷新历史纪录。这部分业务虽然基数较小、波动较大，但依然是公司未来的重要增长点。预计特斯拉将在10月底公布三季报时，展现出能源业务的明显收入增长。

四季度需求透支

虽然三季度交付破纪录，但很大一部分是被政策提前刺激的结果。美国的7500美元电动车购车抵税政策在9月底结束，很多人赶在政策到期前下单，这让三季度的销量虚高。

类似的情况也出现在其他车企上：福特的Mustang Mach-E销量环比猛增50%以上，通用的电动车销量更是翻倍。换句话说，这不是特斯拉一家爆单，而是整个行业提前透支了需求。

问题是，这部分提前消费的需求，到了四季度就没了。再加上补贴取消后，电动车相对燃油车的价格优势下降，四季度的销量很可能全面走弱，尤其对像特斯拉这样纯电动车企的影响会更大。

那投资特斯拉，现在还合适吗？

分析师的结论是：不太合适。

特斯拉确实超预期，但7%的交付增长、偏低的产品结构，加上短期政策拉动的假繁荣，都不足以支撑目前高达1.5万亿美元的市值。要知道，这家公司现在的估值高得惊人市盈率超过270倍，而马斯克曾承诺的50%年增长率早已遥不可及。

特斯拉也许未来能靠机器人、AI汽车等新业务打开新局面，但那只是可能。以目前的基本面和估值水平来看，特斯拉的股价仍被严重高估。