跳涨50%！AI应用王者归来！

近一个月的 AI 应用赛道，像被按下了 质疑键。

从8月7日GPT-5发布后模型跑太快、应用跟不上的讨论，到8月19日香橼做空Palantir引发的恐慌蔓延，再到 OpenAI CEO 奥尔特曼直言AI 市场泡沫已现，MIT 报告更给行业泼了冷水：95% 企业的生成式AI投资没见回报，仅 5% 试点能赚钱。

层层阴云下，AI应用板块估值一路承压，不少投资者忍不住嘀咕：

难道 AI 落地真的只是喊口号？

市场从不缺反转，缺的是看透反转的眼光。随着MongoDB（MDB）、Snowflake（SNOW）、OKTA、Elastic（ESTC）、AutoDesk（ADSK）等企业26财年Q2财报密集披露，超预期的业绩终于打破 AI 无用论 的僵局。

其中 MongoDB 的表现，堪称 教科书级反弹：

8月26日收盘还停在214美元，短短两天到8 月28日就飙至 320美元，涨幅近50% 这波行情不是偶然，而是这家 云数据库老兵靠Atlas云业务+AI功能硬拼出来的底气。

早年靠开发者生态站稳脚跟的MongoDB，如今早已不是单纯的数据库厂商，而是企业搭 AI 应用时离不开的数据底座。

它的财报细节、股价异动，不仅让市场重新相信 AI 应用的价值，更让全球投资者看清：真正的成长股，总能在质疑中突围。

2025年4月，我们在梳理 AI 应用潜力标的时，就注意到它的 Atlas 平台在多模态数据存储上的独特优势能接住AI应用产生的文本、图像、音频等各类数据，这在当时还没成为行业共识，我们果断将其纳入重点观察名单。

之后两个月，团队通过跟踪行业数据反馈，看着Atlas的AI功能从实验室 demo变成客户付费项，6 月终于判断 布局时机到了，并在会员专属圈子里明确提示 现在回头看，这个节点踩得有多准？从6月到 8月，MDB 股价涨超 60%，这背后不是运气，是对 AI 应用从概念到赚钱 这条产业逻辑的吃透。

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拆解MongoDB：

不止云数据库，更是AI时代的数据基建

提到MongoDB，不少人仍将其归为传统数据库转云的普通玩家，但只要顺着它的产品迭代轨迹、跟踪客户实际使用反馈就会发现，它早已跳出单纯的工具属性，成了AI应用落地时绕不开的刚需伙伴。

格隆汇研究院首次深度分析时就指出：AI应用爆发会催生多模态数据存储需求，而MongoDB的技术架构恰好踩中了这个关键节点。

如今再看，这个判断正一步步变为现实。

1. 财务数据：不玩增速噱头，只做扎实增长

26财年Q2的财报没有花哨的数字包装，却处处透着高质量增长的质感这和我们此前云数据库基本盘稳固，AI能打开增量空间的判断完全契合：

营收超预期，Atlas成绝对支柱：总营收5.914亿美元（同比+24%），比市场预期多出近4000万美元；核心的Atlas云数据库收入同比大涨29%，占总营收比重攀升至74%（较去年提升3个百分点），这意味着MongoDB的云化转型不是停留在口号上，而是真正转化成了收入增长的动力。再看细分结构：订阅收入5.724亿美元（同比+23%，占总营收96.8%），其中Atlas订阅占比76.5%，是妥妥的增长引擎；服务收入1900万美元（同比+33%），靠的是企业在数据迁移、安全咨询上的真实需求，形成订阅保基本盘、服务赚增量的互补格局，增长韧性十足。

盈利与现金流双向改善，成本管控见真章：GAAP经营亏损同比收窄18%至6530万美元，非GAAP经营收入却达到8680万美元（利润率14.7%，同比提升3.2个百分点），真正实现了规模扩张与盈利提升同步。更亮眼的是现金流表现：自由现金流6990万美元（同比+15%），连续6个季度保持为正，现金储备达23亿美元，为后续研发投入、生态扩张储备了充足弹药。成本端同样有惊喜：云基础设施成本下降12%，销售费用率稳定在40%（同比微降0.2个百分点），研发投入维持34%的费率既没有为了短期盈利压缩长期研发，也没有让费用失控，这种增长与成本的平衡感，在高成长科技股中并不常见。

客户规模与粘性双升，增长底气很强：Q2单季新增2800家付费客户，累计突破5.99万家；ACV超10万美元的大客户数量同比增加28%，ARPU（单客户收入）提升至3.2万美元（同比+2%）核心驱动力是Atlas+AI功能套餐的高渗透率：超22%的新客户选择这套组合，同比提升7个百分点。客户粘性更是亮眼：整体续约率96%，大客户续约率高达98%；开发者生态规模达230万人（同比+18%），近三成客户线索来自这里，获客成本自然随之降低，形成客户越多-生态越强-获客越易的正向循环。

2.核心亮点：AI不画概念饼，真能变现赚钱

MongoDB这波近50%的涨幅，表面是财报超预期的推动，本质是AI功能终于从概念兑现为真金白银的收入再加上FY2026指引大幅超预期，市场对其增长的信心才算彻底落地：

AI功能从加分项变为必选项：Atlas的向量搜索功能已服务超2500家AI客户，且带来了实打实的业务价值：电商客户用它将推荐准确率提升35%，金融客户靠它将欺诈识别效率加快40%，这些不是实验室里的理论数据，而是客户实际使用后的真实反馈。更关键的是，AI相关收入占Atlas总收入的15%（较Q1提升3个百分点），且支持文本、图像、音频等多模态数据存储；与AWS、Azure的AI服务打通后，生态合作带来的收入同比增长38%这意味着AI不再是锦上添花的噱头，而是能为公司贡献稳定收入的核心业务。

FY2026指引超预期，盈利确定性拉满：Q3营收预期5.87-5.92亿美元（同比+21%-22%），而FY2026的指引调整更具冲击力：调整后EPS从2.94-3.12美元上调至3.64-3.73美元，比分析师预期的3.10美元高出24%-26%；总收入从22.50-22.90亿美元上调至23.40-23.60亿美元，同样超出市场预期；非GAAP经营利润率仍能维持14%-15%（同比提升2.5-3.5个百分点）。这种营收、盈利双上调的情况，在高成长科技股中并不多见，直接体现了公司对未来增长的十足把握，也给市场吃了一颗定心丸。

3.还有哪些增量金矿没挖透？

尽管当前势头向好，但MongoDB的成长路上，仍有两块潜力增量地待开发这也是格隆汇研究院跟踪中重点关注的方向，只有客观看清短板，才能更准确判断其长期成长空间：

区域与客户分层不均衡，增量空间待激活：区域层面，北美市场增速28%（占总营收65%，贡献75%增量），EMEA市场22%，而亚太市场仅16%（中国市场增速9%，受本地厂商竞争影响）；客户层面，大型企业营收增长30%（占比55%），中小企业仅增长14%（市场份额20%），被云厂商的低价套餐挤压明显。实际上，亚太市场的AI应用需求正快速崛起，中小企业的数字化转型也在加速，这两块金矿只要找到突破路径，就能成为MongoDB下一个增长引擎。

跨界竞争初显压力，护城河需再加固：云厂商方面，亚马逊Aurora在中小企业市场的份额已达40%（同比+2个百分点），打包价格比MongoDB低18%-22%，性价比优势明显；微软Azure Cosmos DB在政企客户中的渗透率25%，分流了部分传统数据库需求。更值得注意的是跨界竞争：Snowflake等数据平台推出一站式数据处理方案，7%的新客户会同时采购其服务（同比+2个百分点），在部分场景下可能存在客户分流风险，这也要求MongoDB进一步强化数据库+AI的独特优势，筑牢竞争护城河。

4.估值透视：当前市值仍有空间，长期成长看得见

判断MongoDB的估值，不能只盯着这波50%的短期涨幅，更要结合基本面修正+行业红利综合测算格隆汇研究院通过自由现金流+收入PS双维度交叉验证，得出的合理市值区间清晰可见：

当前估值低于行业均值，增长潜力未充分定价：以FY2026指引中值23.5亿美元计算，当前市值对应的PS约12倍，而行业均值为20倍，相当于较行业平均水平折价40%；PSG（估值增速比）为0.5（对应24%的营收增速），也是低于市场普遍的0.6-0.7水平，这意味着即便经过这波上涨，其增长潜力仍未被市场充分定价，存在估值修复空间。

合理市值区间在200亿-280亿美元，双维度验证支撑：前瞻2027年（2028财年），MongoDB预期收入32-35亿美元（两年复合增速18%-22%），自由现金流约8亿美元。从自由现金流维度测算：8亿美元25-30倍估值，对应市值200亿-240亿美元；从收入PS维度测算：32-35亿美元8倍PS，对应市值256亿-280亿美元，双维度交叉验证后，确认其合理市值区间为200亿-280亿美元。

市值向上动力明确，关键节点可跟踪：三大核心支撑未变Atlas业务保持29%高增速、客户规模突破5.99万家、自由现金流连续6个季度为正，这是基本面的压舱石；FY2026 EPS指引上调，直接验证盈利可持续性，消除高增长不盈利的担忧；从行业红利看，当前云数据库渗透率仅32%，2027年预计提升至45%，AI驱动下行业需求年增30%，MongoDB作为核心参与者将持续受益。当前市值处于合理区间中偏上位置，后续可重点跟踪Q3 AI客户规模：若突破4000家，有望向280亿美元市值上限靠近。

科技赛道的 价值捕手

从2023年锁精准捕捉AI算力行情，到世纪抄底系列提示英伟达、台积电，到2024年锁定寒武纪、中芯国际等全球AI龙头，再到2025年重点布局AI应用方向，格隆汇研究院从不是 追热点，而是靠一套 产品跟踪客户验证财务建模估值锚定 的全链条体系来挖掘价值。就像对 MongoDB，我们能跟踪到每个季度 AI 客户的增长、套餐卖得好不好，甚至能预判客户接下来会不会加单 这种 抠细节 的研究，才是提前挖到好标的的关键。

这次 MongoDB 的反弹，再一次证明：科技赛道里，真成长股从来不是 喊出来的，而是 产品能解决问题、客户愿意买单、财务能兑现 堆出来的。我们提前布局它，不是赌运气，是看懂了云数据库的行业机会，也摸清了 Atlas+AI 这套组合拳的落地节奏 这才是研究的意义。

科技红利下的机会：不止 MongoDB，还有更多 潜力股

MongoDB的50%反弹，只是 AI 驱动行情的一个缩影。现在科技赛道里，还有不少像它这样 被低估、有潜力的标的