我们应该怎么对待信息？

华尔街日报专栏作家贾森兹威格(Jason Zweig)提到过，在一次新闻发布会上，有人问，如何定义自己的工作。兹威格说：

我的工作是每年写50到100次完全相同的东西，用我的编辑和读者都不认为重复的方式写出来。

这是因为好的建议很少改变。而市场在不断变化，迎合的诱惑几乎无法抗拒。人们需要好的建议，但他们想要的是听起来好的建议。

短期内听起来最好的建议，从长远来看很可能是最危险的。每个人都想要通往投资成功的密钥：神奇的低风险、高回报的投资，可以投资在短时间内翻倍。每个人都想追逐最热门的投资，避开最冷门的投资。

由此，正是这种想法，催生了大量的信息，给到这些希望成功的投资者。财经新闻，研究报告，自媒体等等然而，大多数财经新闻，都致力于去做营销的基本原则，投喂式提供信息：

当鸭子呱呱叫时，就投喂给它们想要的

本杰明格雷厄姆在1949年的《聪明的投资者》中所到：投资者的主要问题甚至是他最大的敌人很可能是他自己。

有一项很有意思的心理学研究，来自心理学家Paul Andreassen。他在上世纪八九十年代做过一个实验，专门研究投资者在不同信息环境下的表现。

这项研究在行为金融学的发展史上占有重要地位。他通过精心设计的模拟股票交易实验，揭示了投资者面对信息时的认知偏差，以及信息过载对投资决策与收益的负面影响。

在实验中，Andreassen将参与者分为两类。一类参与者可以持续接收关于公司经营状况、市场消息等新闻更新；另一类参与者则只看到股票价格的涨跌曲线，并没有具体的新闻解读。研究结果令人意外：那些获得大量新闻更新的投资者，投资回报率显著低于仅仅看到股价信息的投资者。

换句话说，信息越多，投资表现反而越差。

为何会出现这种现象？Andreassen认为这与人类情绪和行为模式密切相关。接收新闻更新的一组投资者往往会被短期消息牵动，出现过度反应：当新闻偏向负面时，他们容易恐慌抛售；当新闻正面时，他们又急于追涨买入。这种频繁的交易不仅增加了成本，更重要的是，他们的决策常常建立在情绪驱动之上，而非理性分析。结果，他们的投资组合更容易受到短期波动的侵蚀。

相比之下，没有接收到新闻的另一组投资者，由于缺乏情绪化的干扰，他们在操作上反而更冷静、更耐心。他们不会因为一条消息而急于调整仓位，而是更多地依赖价格趋势和长期判断来做决定。正是这种信息真空反而减少了他们的交易频率，避免了非理性的反复操作，从而获得更好的长期回报。

Andreassen的研究在学术界产生了深远影响。它证明了更多的信息并不必然带来更好的投资结果。相反，当投资者沉浸在不断更新的新闻中时，反而会因为人性的弱点：贪婪与恐惧，做出错误的短期判断。

这一结论也印证了现实市场中的普遍现象：许多频繁盯盘、不断追逐新闻的投资者，往往在长期收益上落后于那些坚持价值投资、注重长期视角的人。

对于大众而言，这项研究的启示是：

首先，要意识到，市场中每天充斥着海量信息，其中大部分只是噪音。投资者若是被这些短期新闻所牵制，就容易迷失方向，陷入情绪化交易。

其次，真正的投资智慧不在于掌握多少即时信息，而在于能否保持克制，学会筛选与忽略。只有将注意力集中在企业基本面和长期价值上，才能避免被信息陷阱所困。

对今天的投资者来说，他的研究提醒我们：在一个信息爆炸的时代，真正的竞争优势不在于谁获得的信息更快、更全，而在于谁能保持耐心、理性与长期视角。这正是投资成功最稀缺的品质。

不能怪信息提供者忽视这些发现。大体而言，信息提供者的普遍商业模式都是注意力内容变现：

先吸引注意力：解决用户为什么要来这里。

再用内容留住人：解决为什么要留下。

最后实现变现：通过广告、订阅或交易，把注意力转化为收入。

换句话说，媒体等信息提供方的核心资产不是固定资产，软硬件，而是用户的注意力；内容是抓取与维持注意力的手段；变现方式则随着时代和技术不断演化。

什么最能引起别人的注意力？就是大众想要的信息。这些信息是否能带来好的投资决策？从商业上来说并不重要。甚至太严肃，严谨反而让用户丧失注意力，导致流失用户。

这也是为什么，对于很多媒体来说，他们需要在1999年和2000年初告诉人们要买入互联网股票；在2005年和2006年要人们学会加杠杆玩转次级债；在2015年，让A股玩家为了10000点的梦想窒息；在2022年后，让大家避开高风险的科技股，躲在债券市场。

在2008年和2009年，他们会告诉人们抛售股票，甚至要人们买入对股票进行爆炸性风险押注的反向杠杆ETF；而在2008年以后，他们会持续提示市场风险，兜售债券和安全资产，如高股息股票和低波动股票，避开高成长股。

这些都是当时用户想要的，而不是用户需要的。

批评人士的老生常谈：你就是不明白。互联网股票/房屋/能源价格/金融股票/黄金/白银/债券/高收益股票，它不会下跌。虽然历史上出现过，但这次不一样，原因如下：

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但历史往往类似，且总是押韵。人性永远不会改变。贾森兹威格说，自己的重要工作是不断提醒人们，知道不该做什么比该做什么重要得多。大约99%的时候，投资者应该做的最重要的事情就是什么都不做。

不过，对他来说，总有证明自身价值的时候。这也是我觉得应当对待信息的方式。

在1999年和2000年，当时的兹威格写了一篇又一篇专栏，警告人们不要把钱投在科技股上。作为回报，每周他都会收到数百封仇恨，谩骂的邮件。但是，这是一项严峻的、逆向的工作，不断拒绝告诉人们他们迫切想听的话。

最终，他对了，也让自己声名大振。但兹威格认为，他证明自己的时刻不是纳斯达克泡沫最终的破灭，而是几年后，一封读者寄给他的手写信。

一位来自明尼苏达州的读者在信中写道：

亲爱的兹威格先生：很长一段时间以来，我一直想感谢你写的文章。我一读到这篇文章，就觉得它很有意义，于是我把它撕了出来，折叠起来，放在钱包里。每当我的朋友们开始吹嘘他们的交易利润时，我都会找借口，去洗手间，把这篇文章拿出来再读一遍，这让我摆脱了麻烦。我现在把它还给你，因为我觉得我不再需要它了，但我想让你知道，多年来我每天都带着它。

兹威格说：在我的职业生涯中，我获得了许多荣誉。但我最大的荣幸是尽我所能为我们的读者服务。这并不总是那么容易，我也不总是成功，但这种努力是投资记者所能获得的最高回报。

我认为，这也是对待信息及其价值的最好方式。