属于博通的机会来了

博通 (NASDAQ:AVGO)表现亮眼，目前正受益于人工智能的蓬勃发展。然而，正如所有快速增长的公司都会遇到的情况一样，越来越多的声音认为该公司无法继续保持如此快速的增长，市场已经消化了所有因素。

但本文分析师认为增长将会持续，因为仍然能看到通过XPU和博通生态系统带来的增长机会。因此，目前其他分析师对每股收益的预测过于保守，这也是本文认为博通被低估的原因。

99.9% 的互联网流量至少经过一块博通芯片，这证明了该公司巨大的竞争优势。构建这样的基础设施需要数十年的时间，这是竞争对手难以轻易做到的。

收购 VMware 将降低依赖风险，而博通将受益于人工智能基础设施热潮。

由于博通了解客户的痛点，他们清楚地知道在AI基础设施领域该如何提供重要的价值。此外，目前最重要的是低延迟和低成本。博通的PCIe交换机、以太网产品和XPU正是为满足这些需求而设计的。此外，由于AI服务器是一个复杂的系统，鉴于博通在基础设施领域的丰富知识，这对博通来说非常有利。

虽然有一些风险，例如令人难以置信的143倍市盈率（TTM）以及因收购VMware而产生的660亿美元债务负担。不过，这两个问题后来都得到了令人满意的处理。

对博通来说，理想的情况或许是，未来99.9%的人工智能流量至少会经过一块博通芯片，就像目前互联网行业的情况一样。但在此之前，由于竞争激烈，博通还有很长的路要走。不过，博通的业绩看起来前景光明。

博通的半导体收入同比增长26%，其软件部门实现了17%的增长率。公司整体销售额同比增长了22%，令人印象深刻。对于这样规模的公司来说，这是一个非常可观的成绩。

博通或许比几乎任何其他公司都更了解购买AI芯片的公司的痛点，这赋予了他们巨大的竞争优势。因此，与其他公司合作生产定制AI芯片对他们来说意义非凡。尤其当像OpenAI这样处于AI前沿的公司决定与博通合作开发芯片时，这一点就显得尤为重要。

对博通客户来说，优势在于他们可以减少对英伟达和 AMD的依赖，并受益于博通的专业知识。尤其是在市场规模将超过训练领域的推理领域，博通的专业知识至关重要。推理的最重要两点是低延迟和低成本，而博通在基础设施方面则拥有优势。因此，相信博通可能会成为 AMD 和英伟达的强劲竞争对手。

与 VMware 的整合虽然此前曾受到一些批评，但目前来看是成功的。这创造了更多经常性收入，并有机会在未来为 AI/云计算领域提供完整的软件和硬件套件。

软件目前常被认为是英伟达的关键优势。因此，聘请足够多的优秀软件工程师，让他们与硬件工程师合作开发具有竞争力的软件，是明智之举。但鉴于博通也与 OpenAI 合作，可以想象Triton在未来也能发挥重要作用。

博通的现金增加了15%，达到107亿美元，而长期债务则下降了5%，至628亿美元。除了长期债务之外，博通的TTM净利润还达到了189亿美元，因此其债务和流动性比率是可以接受的。如果长期债务超过TTM净利润的四倍，债务状况不可接受。但正如您所见，博通在过去一年中大幅减少了债务。这是一个非常积极的信号。

鉴于现在资产负债表更加稳健，博通将为未来做好更充分的准备，能够进行更多激动人心的投资或并购活动。尤其值得一提的是，陈福阳（Hock Tan）在通过并购创造价值方面拥有非凡的天赋，他已表示将至少留任到2030年。

博通在基础设施领域拥有极高的专业水平，而该领域通常依赖于一些不太受公众重视的小部件。如果没有高质量的交换机，人工智能时代就不会有今天的成就。因此，如果未来人工智能领域处理的每个请求都至少需要经过一个博通组件，也不用感到惊讶。

博通在网络、数据中心、5G 和存储领域拥有种类繁多的小型关键任务组件。但由于博通组件以可靠性著称，这些组件的出色表现令人遗憾。这可以说是成功与失败的结合。但博通实际上正在连接一切。

博通凭借其高研发支出、专利、转换成本以及生态系统等进入壁垒，占据了良好的市场地位，但仍存在风险。目前尚不清楚，如果博通的XPU计划成功，利润率将如何发展，以及当前的基础设施投资将如何影响资产回报率。

目前，资产回报率和投资资本回报率最多只能达到平均水平，未来如何发展值得关注。

另外，博通如果真想用定制芯片与CUDA和 Nvidia 竞争，在软件领域仍需迎头赶上。或者，他们也可以寄希望于客户的软件工程师开发出自己的竞争性软件。

乍一看，博通的市盈率高达92倍，远高于其56倍的五年平均水平，显然非常昂贵。但市场给予该公司如此高的市盈率肯定有其原因。

原因在于，每股收益增长率预计显著高于平均水平，分别为38%、36%和28%。鉴于过去几周人工智能和数据中心领域的利好消息，这些估值可能偏保守。

因此，即使市盈率回落至平均 56 倍，27 财年的股价仍将达到 700 美元。（56 x 12.5 美元）相对于当前约 360 美元的股价而言，这是一个巨大的上涨空间。

如果博通抢占英伟达和AMD的部分市场份额，并凭借其在连接领域的丰富专业知识，成为人工智能领域最重要的参与者之一，不用为此感到惊讶。该公司将继续强劲增长。