几天前我在博客里写过一篇文章：
https://blog.wenxuecity.com/myblog/82458/202512/3903.html
当时我给出的结论是：
英伟达可以稳拿，AMD 值得加仓，Intel 属于押注未来，谷歌涨到 350 就差不多了，而亚马逊在 AI 赛道上的竞争力不足。
几天后，美国政府宣布允许 Nvidia 的 H200 芯片在严格条件下出口中国（Blackwell 仍未放行）。结合 CNBC、FT、Reuters 的报道，现在的格局发生了新变化，因此需要对原判断做进一步完善。
一 总体判断仍然成立，但预期更加清晰
英伟达（NVDA）仍然最稳，但不需要押注 Blackwell 解禁。
H200 的有限出口会带来短期订单回暖，但真正高端增长仍取决于全球市场，而非中国市场。
AMD：继续值得加仓。
在“去英伟达化”趋势下，AMD 的替代性与高性价比路线正好契合全球云厂商的需求。
Intel：典型的期权型标的。
Gaudi、代工、推理市场等多个方向都有可能爆发，但不确定性也不小。
谷歌（GOOGL）：350 是合理估值的上限。
后面会详细解释：谷歌的 TPU 虽然强大，但不具备 GPU 那样的全民级商业化能力，是它股价难以突破的关键原因。
亚马逊（AMZN）：AI 竞争力仍偏弱。
AWS 的护城河虽稳，但 AI 芯片生态比不上英伟达，也不像谷歌那样拥有自研算力体系。
二 H200 出口的真实含义：恢复中端市场，而非打开高端市场
这次政策有三个的重要特征：
1. 被允许的是 H200，而不是顶级 Blackwell
H200 属于强性能，但不是最先进。
中国市场能恢复部分训练/推理能力，但无法获得最前沿的大模型训练算力。
2. 销售对象必须是“approved customers”
是有限开放，不是全面解禁。
3. 美国将从相关销售中抽成约 25%
史无前例的条款，说明“允许但仍高度控制”。
所以这次政策松动属于：
“恢复供应”，而非“打开天花板”。
三 英伟达为什么依然稳拿？
无论是否解禁，NVDA 都具备行业天花板级别的优势：
CUDA 软件生态无可替代,
全球大模型投资持续升温,
推理、视频模型、Agent、边缘 AI 的需求全面爆发,
开发者、框架、工具链都深度绑定 CUDA,
中国市场恢复是加分项，但不是核心支柱。
英伟达的核心增长引擎仍来自：
美国、欧洲、印度、沙特、中东与全球科技巨头。
四 AMD 为什么值得继续加仓？
AMD 的优势来自结构性变化：
全球云厂商需要降低成本,
希望获得非 NVDA 供应链,
MI300X 和 MI325 的性能提升明显,
软件生态（ROCm）正在快速成熟,
在中端以及多算力混合体系中更具竞争力,
它不需要击败英伟达，只需要拿到增量市场，就足够成长。
五 Intel 依然是“成则翻倍，不成也正常”的期权型投资
Intel 的潜力集中在：
代工业务成功的可能性,
Gaudi 在推理市场逐渐被大厂采用,
AI PC 与边缘 AI 的长期潜在趋势,
CPU 市场回暖,
但每一个方向都不是确定性高概率事件。
六 谷歌（GOOGL）为什么最多看到 350？
谷歌 AI 技术不弱，但其商业化逻辑存在结构性短板，关键在于 TPU 的本质属性决定它难以成为通用算力平台。
TPU 不是面向市场的芯片，而是“巨头专用武器”
TPU 的应用场景主要集中在：
Google 自家业务（Search、Ads、YouTube、Gemini）,
极少数超大规模客户，例如
Meta, Anthropic, 少量 GCP 超大算力客户
原因很简单：
1 TPU 的编程生态不如 CUDA，门槛极高,
需要 XLA 和谷歌内部工具链，中小企业根本玩不动。
2 TPU 的开放速度比 GPU 慢太多,
每一代 TPU 都先服务谷歌内部，外部客户总是滞后。
3 TPU 无法形成像 CUDA 那样的行业生态效应
没有开发者生态，就没有广泛采用，
没有广泛采用，就不会形成通用算力平台。
TPU = 少数巨头的专用算力，不等于行业增长引擎。
谷歌的 AI 技术非常先进，
但它缺少类似英伟达 GPU 那种“整个行业都在使用”的商业化能力。
谷歌股价在 320–350 区间已经计入多数利好，上行空间有限。
350 基本就是这一轮谷歌的合理估值上限。
七 最终结论：保持原判断，同时降低政策预期依赖
结合所有信息，我的最终观点是：
Nvidia：稳健龙头，无需依赖中国高端市场
AMD：继续加仓
Intel：持有, 成则翻倍
Google：350 是合理上限
Amazon：AI 能力偏弱
