股票替代策略（Stock Replacement Strategy）

什么是股票替代策略？

股票替代策略（Stock Replacement Strategy） 是一种通过购买实值（深度价内，DITM）长期看涨期权，以较低成本模拟股票持仓的方式。它可以提供类似股票的收益表现，但所需资金更少，风险更小。

例如：

• 股票价格为 $100

• 买入行权价为 $90 的长期看涨期权，价格为 $12（delta ≈ 0.85）

• 相比直接买入 100 股股票需 $10,000，该期权仅需 $1,200

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???? 何时应使用股票替代策略？

1. 提高资金利用率

你希望获得股票上涨的收益，但不想占用全部资金，例如：

• 账户中资金有限

• 希望将部分资金用于其他机会

2. 风险可控

购买实值期权时，最大亏损仅限于期权成本，远低于买入股票的损失风险。适合：

• 市场波动大

• 需要控制下行风险的投资组合

3. 杠杆效应与风险控制兼顾

可通过期权实现受控杠杆，获取接近股票表现的收益，同时无需追加保证金，亏损也有限。

4. 看多特定时间段

适用于你对某股票在未来几个月到一年内看涨，且希望：

• 降低持仓成本

• 控制风险

• 获得与股票相似的表现（高 delta）

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何时应直接买入股票？

1. 需要分红

期权不享受分红收益。如果分红是投资回报的一部分，建议直接持有股票。

2. 打算长期持有（超过一年）

期权存在时间价值损耗，长期投资可能面临：

• 时间价值流失

• 合约到期需展期等管理成本

3. 追求简单或波动较低的投资

若股票波动较低，且你不受资金限制，直接买入股票更：

• 简单易懂

• 无需管理期权合约

• 没有时间价值压力

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对比表格

项目	直接买入股票	股票替代策略（实值长期看涨期权）
所需资金	高（100%）	低（约10–30%）
最大亏损	股票成本全部	期权成本
分红收益	有	无
时间价值损耗	无	有（但实值期权较小）
税务处理	简单	复杂（取决于行权与持有期）
杠杆	无（或需融资）	内建受控杠杆
适合人群	长期投资者	中短期看多者、资金敏感者

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示例

股票：苹果公司，当前价格 $180
直接买入：100 股需 $18,000
替代策略：购买行权价为 $160 的长期看涨期权（价格为 $24），总成本 $2,400

• delta ~0.90，表现类似持有 90 股

• 最大亏损 = $2,400

• 剩余资金 $15,600 可用于其他机会或风险对冲

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结论

使用股票替代策略的适用场景：

• 需要提高资金效率

• 看多中短期走势

• 希望控制最大风险

• 不在意分红或长期持有

使用直接买入股票的适用场景：

• 打算长期持有

• 需要分红

• 追求简单、稳定