Fitch将美国违约评级（IDR）从'AAA'降级至'AA+' (credit rating)

Fitch评级 - 伦敦 - 2023年8月1日：Fitch评级将美国的长期外币发行人违约评级（IDR）从'AAA'降级至'AA+'。已移除负面观察并设定稳定前景。国家上限评级已被确认为'AAA'。

以下是完整的评级行动列表。

关键评级驱动因素 评级降级：美国评级降级反映了预期的未来三年财政恶化，高且增长的公共债务负担，以及相较于'AA'和'AAA'评级同行在过去二十年的治理侵蚀，这些体现在重复的债务限额僵局和临时解决方案上。

治理侵蚀：在Fitch看来，过去20年的治理标准，包括财政和债务事务，一直在稳步恶化，尽管在六月的两党协议中同意暂停债务限额至2025年1月。重复的债务限额政治僵局和最后一刻的解决方案已经侵蚀了对财政管理的信心。另外，政府缺乏中期财政框架，与大多数同行不同，且有复杂的预算过程。这些因素，加上多次经济冲击以及税收减免和新的支出计划，对过去十年的连续债务增加作出了贡献。此外，由于人口老龄化，社保和医保成本上升的中期挑战进展有限。

公共政府赤字上升：我们预计公共政府（GG）赤字将从2022年的3.7%上升到2023年的GDP的6.3%，反映出联邦收入的周期性疲弱，新的支出计划和更高的利息负担。另外，预计州和地方政府在今年将运行0.6%的GDP的总体赤字，而在2022年则运行了0.2%的GDP的小额盈余。在《财政责任法》中约定的非国防可支配性支出削减（占联邦总支出的15%）对中期财政前景的改善只是微不足道的，根据国会预算办公室的数据，到2033年的累计节省为1.5万亿美元（GDP的3.9%）。该法案的近期影响预计在2024年为700亿美元（GDP的0.3%），在2025年为1120亿美元（GDP的0.4%）。Fitch不预期在2024年11月的选举之前有任何进一步实质性的财政整固措施。

Fitch预测GG赤字在2024年为GDP的6.6%，并进一步扩大到2025年的GDP的6.9%。更大的赤字将由2024年GDP的疲弱增长，更高的利息负担以及2024-2025年期间GDP的1.2%的州和地方政府赤字（符合历史20年平均值）推动。由于债务水平更高以及持续较高的利率相比疫情前水平，预计利息收入比将在2025年达到10%（相较于'AA'中位数的2.8%和'AAA'中位数的1%）。

公共政府债务上升：较低的赤字和高的名义GDP增长在过去两年已经将债务/GDP比从2020年的疫情高点122.3%降低；然而，今年的112.9%仍然远高于疫情前的2019年的100.1%水平。预计债务/GDP比将在预测期内上升，到2025年达到118.4%。债务比是'AAA'中位数的GDP的39.3%和'AA'中位数的GDP的44.7%的两倍多。Fitch的长期预测预计额外的债务/GDP上升，增加了美国财政地位对未来经济冲击的脆弱性。

中期财政挑战未解决：在未来十年，更高的利率和债务股票将增加利息服务负担，而人口老龄化和升高的医疗成本将在没有财政政策改革的情况下增加对老年人的支出。国会预算办公室预测到2033年利息成本将增加到GDP的3.6%的两倍。国会预算办公室也估计在同一时期内，由于医疗保险和社会保障的强制性支出将增加GDP的1.5%。国会预算办公室预计，如果不实施及时的纠正措施，社会保障基金将在2033年耗尽，而医疗保险A部分的医院保险信托基金将在2035年耗尽，这将为财政轨迹带来额外的挑战。此外，2017年的税收削减预计将在2025年到期，但可能会有政治压力要求将其永久化，如过去一样，导致赤字预测的增加。

特殊优势支持评级：美国的评级得到了几个结构性优势的支持。这些包括其大型、先进、多元化和高收入的经济，以及动态的商业环境。关键的是，美元是全球首屈一指的储备货币，这为政府提供了非常的融资灵活性。

经济即将陷入衰退：更紧的信贷条件、业务投资的减弱，以及消费的放缓将会在2023年第四季度和2024年第一季度将美国经济推向轻微衰退，根据Fitch的预测。该机构预计美国的年度实际GDP增长将从2022年的2.1%降低至今年的1.2%，并在2024年的总体增长仅为0.5%。工作空缺保持高位，劳动参与率仍低于疫情前水平（1个百分点），这可能会对中期潜在增长产生负面影响。

联邦紧缩：2023年3月、5月和7月，联邦储备系统将利率提高了25个基点。Fitch预计到9月份，将有一个进一步的加息至5.5%到5.75%。经济和劳动市场的恢复力正在复杂化联邦储备系统将通胀目标拉向2%的目标。尽管6月份的头条通胀率下降到3%，但是联邦储备系统的关键价格指数——核心PCE通胀率，年同比保持在4.1%的高位。这可能会在2024年3月之前阻止联邦基金利率的降低。此外，联邦储备系统继续减少其持有的抵押贷款支持的证券和美国国债，这进一步紧缩了金融条件。自1月份以来，截至2023年7月底，联邦储备系统的资产负债表上这些资产已经减少了超过5000亿美元。

ESG - 治理：美国的ESG关联分数（RS）为政治稳定和权利的'5'，以及法治、机构和监管质量以及腐败控制的'5[+]'。这些分数反映了世界银行治理指标（WBGI）在Fitch专有的主权评级模型中的高权重。美国的WBGI排名高达79，反映了其在政治过程中参与的权利得到了良好的确立，具有强大的机构能力，有效的法治，和低水平的腐败。

评级敏感性 可能单独或集体导致负面评级行动/降级的因素 --公共财政：政府债务的显著增加，例如由于未能解决中期公共支出和收入挑战；

--宏观经济政策、表现和前景：政策制定的连贯性和信誉的下降，削弱了美元的储备货币地位，从而减小了政府的融资灵活性。

可能单独或集体导致正面评级行动/升级的因素 --公共财政：实施财政调整以解决上升的强制性支出或通过增加收入来资助此类支出，从而导致一般政府债务与GDP之比在中期内下降；

--结构性：持续反转治理恶化的趋势。

主权评级模型（SRM）和定性覆盖（QO） Fitch的专有SRM为美国的长期外币IDR等级赋予了相当于'AA+'的分数。

Fitch的主权评级委员会并没有调整SRM的输出来得到最终的长期外币IDR。

宏观：Fitch去除了+ 1个刻度，以反映GDP波动性变量的恶化和疫情及其影响后的通胀急剧上升。经济波动性和通胀对SRM的影响已经开始向历史水平回归，不再需要正面的QO刻度。

Fitch的SRM是该机构的专有多元回归评级模型，该模型使用基于三年中心平均数的18个变量，包括一年的预测，以产生等同于长期外币IDR的分数。Fitch的QO是一个前瞻性的定性框架，设计用来对SRM的输出进行调整，以分配最终评级，反映了在其标准中不能完全量化和/或在SRM中未完全反映的因素。

国家上限 美国的国家上限为'AAA'，在长期外币IDR上升1个刻度，位于评级尺度的上限。Fitch认为，可能被实施的兑换和资本控制的风险微乎其微，这些控制可能会阻止或显著阻碍私营部门将本地货币兑换为外币，并将所得款项转移给非居民债权人用于偿还债务。Fitch的国家上限模型产生了一个起点提升为+1个刻度高于IDR，Fitch的评级委员会没有对模型结果进行定性调整。

最好/最坏情况的评级场景 主权、公共财政和基础设施发行人的国际规模信用评级有一个最佳情况的评级升级场景（定义为在正向度量的评级转换中的99百分位数）在三年的评级视野中有三个刻度；和最坏情况的评级降级场景（定义为在负向度量的评级转换中的99百分位数）在三年内有三个刻度。所有评级类别的最佳和最坏情况的信用评级的完整范围从'AAA'到'D'。最佳和最坏情况的信用评级是基于历史表现的。有关确定行业特定最佳和最坏情况信用评级的方法，请访问https://www.fitchratings.com/site/re/10111579。

引用作为评级关键驱动力的重大物质来源的参考 分析中使用的主要信息来源在适用标准中有描述。

ESG考虑因素 美国的ESG相关性得分为“政治稳定和权利”的'5'，因为世界银行治理指标在Fitch的SRM中占有最高的权重，因此对评级具有高度的相关性，是具有高权重的关键评级驱动力。由于美国在相应的治理指标的百分位排名低于50，这对信用状况产生了负面影响。

美国的ESG相关性得分为“法治、机构和监管质量以及腐败控制”的'5[+]'，因为世界银行治理指标在Fitch的SRM中占有最高的权重，因此对评级具有高度的相关性，是具有高权重的关键评级驱动力。由于美国在相应的治理指标的百分位排名高于50，这对信用状况产生了积极影响。

美国的ESG相关性得分为“人权和政治自由”的'4[+]'，因为世界银行治理指标的发言和问责柱是与评级相关的评级驱动力。由于美国在相应的治理指标的百分位排名高于50，这对信用状况产生了积极影响。

美国的ESG相关性得分为“债权人权利”的'4[+]'，因为服务和偿还债务的意愿与评级相关，是美国和所有主权国家的评级驱动力。由于美国有20多年没有重组公共债务的记录，并且在我们的SRM变量中捕获，这对信用状况产生了积极影响。

除上述问题外，如果存在的话，ESG信用相关性的最高级别是'3'的分数。这意味着ESG问题对实体的信用影响中性或只有最小的信用影响，这是由于它们的性质或者是由于实体如何管理它们。有关Fitch的ESG相关性得分的更多信息，请访问www.fitchratings.com/esg。