Fitch 把美国长期外币发行的信誉从AAA降级为AA+ (foreign currency rating)

惠誉评级 - 伦敦 - 2023年8月1日：惠誉评级已将美国的长期外币发行人违约评级(IDR)从'AAA'降级到'AA+'。已移除评级观察负面并分配稳定前景。已确认国家的最高评级为'AAA'。

完整的评级行动列表位于本评级行动评论的末尾。

关键评级驱动因素 评级降级：美国评级降级反映了预期的财政恶化趋势在未来三年中，以及高且不断增长的政府债务负担，以及过去二十年中相对于'AA'和'AAA'评级同行的治理疏漏，这些疏漏表现为反复的债务上限僵持和最后一刻的解决方案。

治理疏漏：在惠誉的观点中，过去20年的治理标准一直在稳步下滑，包括在财政和债务事务上，尽管在6月份有两党同意暂停债务限制直到2025年1月。反复的债务上限政治僵持和最后一刻的解决方案已经削弱了对财政管理的信心。此外，政府缺乏中期财政框架，这与大多数同行不同，并且拥有复杂的预算过程。这些因素，加上几次经济冲击以及税收减免和新的支出倡议，导致过去十年连续增加的债务。此外，由于人口老龄化，社会保障和医疗保险成本上升的中期挑战只有有限的进展。

政府总体赤字上升：我们预计，由于联邦收入周期性较弱，新的支出倡议和更高的利息负担，2023年的政府总体（GG）赤字将从2022年的3.7%增加到6.3%的GDP，另外，州和地方政府预计今年将运行0.6%的GDP的总体赤字，而在2022年是运行0.2%的GDP的小额盈余。根据国会预算办公室的数据，财政责任法中同意的非国防可支配支出削减（占联邦总支出的15%）只对中期财政前景带来了适度的改善，到2033年的累计节省为1.5万亿美元（占GDP的3.9%）。法案的近期影响估计在2024年为700亿美元（占GDP的0.3%）和2025年为1120亿美元（占GDP的0.4%）。惠誉不预计在2024年11月的选举之前会有任何进一步的实质性财政整顿措施。

惠誉预计，2024年的GG赤字将为GDP的6.6%，并进一步扩大到2025年的GDP的6.9%。更大的赤字将由2024年的GDP增长较弱，更高的利息负担和更大的州和地方政府赤字（2024-2025年为GDP的1.2%，与历史20年平均值一致）驱动。由于债务水平较高并且利率持续高于疫情前的水平，预计到2025年，利息收入比率将达到10%（相比之下，'AA'中位数为2.8%，'AAA'中位数为1%）。

政府总体债务将上升：在过去的两年中，赤字减少和名义GDP增长使债务与GDP的比率从2020年的疫情高点的122.3%降低，但是，今年的112.9%仍然远高于疫情前的2019年的100.1%的水平。预计在预测期间，GG债务与GDP的比率将上升，到2025年将达到118.4%。债务比率是'AAA'中位数GDP的39.3%和'AA'中位数GDP的44.7%的两倍半以上。惠誉的长期预测预计债务/GDP会进一步增加，使美国的财政状况更易受到未来经济冲击的影响。

中期财政挑战未解决：在未来十年中，更高的利率和不断增长的债务将增加利息服务负

财政赤字将提高：我们预计，由于联邦收入的周期性疲弱、新的支出计划和更高的利息负担，2023年的公共部门赤字将从2022年的3.7%上升至GDP的6.3%。另外，预计各州和地方政府今年将出现0.6%的GDP赤字，而在2022年还出现了0.2%的GDP的小额盈余。在《财政责任法》中同意削减非国防性自由裁量支出（占联邦总支出的15%）只能对中期财政前景做出适度改善，据国会预算办公室计算，到2033年的累计节省将达到1.5万亿美元（占GDP的3.9%）。该法案在短期内的影响预计在2024年将达到700亿美元（占GDP的0.3%），在2025年将达到1120亿美元（占GDP的0.4%）。惠誉不预期在2024年11月选举前会有任何进一步的实质性财政整顿措施。

惠誉预计2024年的公共部门赤字将为GDP的6.6%，并将在2025年进一步扩大到GDP的6.9%。更大的赤字将由2024年的弱势GDP增长、更高的利息负担以及在2024-2025年达到GDP 1.2%的各州和地方政府的更大赤字（符合过去20年的历史平均水平）推动。由于更高的债务水平以及相对于疫情前水平的持续高利率，预计到2025年，利息/收入比率将达到10%（与'AA'中位数的2.8%以及'AAA'中位数的1%相比）。

公共部门债务将增加：在过去两年中，较低的赤字和高名义GDP增长已将疫情高峰期在2020年的债务/GDP比率从122.3%降低；然而，今年的比率为112.9%，仍远高于疫情前2019年的100.1%。预计在预测期间，公共部门债务/GDP比率将继续上升，到2025年将达到118.4%。债务比率是'AAA'中位数的39.3%和'AA'中位数的44.7%的两倍多。惠誉的长期预测预计额外的债务/GDP增长，增加了美国财政地位对未来经济冲击的脆弱性。

中期财政挑战未得到解决：在接下来的十年里，更高的利率和不断增加的债务库存将增加利息服务负担，而老龄化的人口和不断上涨的医疗保健成本将会提高对老年人的支出，除非进行财政政策改革。国会预算办公室预计到2033年利息成本将占GDP的3.6%的两倍。国会预算办公室还估计，在同一时期，对于医疗保险和社会保障的强制性支出将增加GDP的1.5%。国会预算办公室预计，根据现行法律，社会保障基金将在2033年耗尽，而医疗保险部分A的福利支付所使用的医院保险信托基金将在2035年耗尽，这对财政轨迹构成了额外的挑战，除非及时实施纠正措施。另外，2017年的减税计划将在2025年到期，但可能会有政治压力使这些减税永久性，就像过去一样，这将导致更高的赤字预测。

一些结构性优势支持评级：几项结构性优势支撑着美国的评级。这些包括其大型、先进、多样化和高收入的经济，得到动态的商业环境的支持。关键的是，美元是世界上最重要的储备货币，这为政府提供了非凡的融资灵活性。

经济将陷入衰退：根据惠誉的预测，更严格的信贷条件、商业投资的减弱和消费的放

缓，将使美国经济在2024年陷入衰退，这将是自2008-2009年金融危机以来的首次衰退。我们预计2024年的GDP增长将为-0.8%，低于金融危机期间的-2.5%。2025年将实现适度的复苏，预计GDP增长为1.5%。更弱的经济增长将在更大的预算赤字、更高的公共债务负担和更强的通货膨胀压力下进一步削弱美国的信用状况。

持续的通胀压力将影响财政状况：我们预计，由于疫情后的供应瓶颈、劳动力市场的紧张和全球商品价格的上涨，2023年的通胀率将为3.9%，明显高于疫情前的水平。尽管联邦储备系统已开始加息，但我们预计通胀压力将在2024年保持，预计通胀率将达到3.2%。在衰退期间，通胀压力将缓解，但预计2025年的通胀率仍将达到2.8%，高于目标2%。更高的通胀将增加债务服务成本，并可能对政府收入产生影响，增加财政压力。

尽管存在信用压力，但美元地位稳固：尽管预计美国信用状况将在预测期间下降，但由于美元是全球最重要的储备货币，我们预期美元的地位仍将稳固。在全球经济不确定性增加的情况下，投资者通常会寻找安全的避风港，这可能会进一步支撑美元。然而，长期来看，持续的财政挑战和更高的债务水平可能会对美元的地位产生压力。

政策不确定性是风险：尽管我们预计2024年的衰退将导致财政压力加剧，但政策反应的不确定性是一个重大风险。由于政治分歧和2024年的选举，可能会对财政政策产生影响，尤其是对于需要长期改革的问题，如医疗保健和社会保障改革。

在不断变化的环境下，我们将继续密切关注美国的经济和财政状况，并将在必要时调整我们的评级和展望。