杂谭点滴

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疫情对美国政府债务及美联储资产负债的影响

(2021-09-25 18:06:58) 下一个

上篇博文提到美联储 (The Federal Reserve),意犹未尽,今天再补充一些,重点是美联储的资产和负债,即资产负债表 (balance sheet)。

提前警告:下面多是些数据,十分枯燥。

了解一个企业、单位,甚至家庭,最简直、最直接的方法就是查一下它的资产负债表。该表是T型账户,分左右两边。左边记录总资产,右边记录负债和净值。两边必须相等:总资产 = 负债 + 净值。也就是说,净值 = 总资产 - 负债。

这个净值,在公司的资产负债表上叫股东权益 (equity);在家庭的资产负债表上叫净资产(net worth);而在银行的资产负债表上,则称为资本(capital)。只是叫法不同而已,没有什么实质的区别。

美联储作为美国的央行,当然也有资产和负债。实际上,美联储的资产负债表是全世界最大的。美联储持有的主要资产是其通过公开市场活动购买的美国联邦政府发行的债券及其他债券。公开市场活动(open market operations)是美联储货币政策的主要工具之一。其他资产包括对商业银行的贴现贷款(discount loans),黄金及少量外汇储备等。是的,美联储持有大量黄金,多达八千多吨。这些黄金储备,是历史遗留的产物--从二次世界大战结束到1970年代初,美元与黄金直接挂钩。不过,这笔黄金在美联储账面上的价值并不高,这是因为美联储依然按照当年的黄金价格(一盎司40美元左右)计量,而不是按现在的黄金价格(1800美元/盎司)重估。

在资产负债表的右边,负债占大头,资本是小头。负债主要有两大块,一块是在外流通的纸币和硬币(currency in circulation),另一块是商业银行存在美联储的所谓储备金(reserves)。总资产减去负债即为资本(capital )。美联储的资本来自美国商业银行的入股。根据美国的相关法律,商业银行必须入股美联储,才能成为成员银行。

自从2008年国际金融危机以来,美联储的资产负债表发生了两次重大变动。第一次发生于2008年。国际金融危机爆发后,美联储三下五除二,很快把利率降至为零,同时首次启动大规模资产购买行动,即所谓的量化宽松。在随后的几年里,美联储相继进行了三轮量化宽松。

在量化宽松之前,美联储的资产负债表总量在8,000亿美元上下。三轮量化宽松过后,其总资产负攀升到4万多亿美元。等后来美国经济缓过劲后,美联储开始考虑如何逐步缩减其资产负债表。不料另一种黑天鹅突然从天而降,让全世界猝不及防。美联储无奈又重新启动量化宽松:自2020年3月以来,美联储按每月1200亿美元的速度在市场购人各种债券,旨在稳定金融市场,为经济输血加氧。

博主预感美联储的资产负债表将再次膨胀,随即记录下了当时的数据。截至2019年12月底,美联储的总资产为 $41,740亿美元,以后数字相同)。其中,持有的美国政府债券为 $24,020亿, 其他债券 $14,470亿。

总负债为 $41,350亿。其中流通货币为 $17,590亿,金融机构在美联储的储备金为$15,490亿。

截至2019财政年度底(即2019年9月31日),公众持有的美国联邦政府债务(Federal debt held by the public) 总计为 16.8 万亿美元,占当年GDP的比率为79%。这一比率创二次世界大战以来的新高。此外,美国联邦政府当年的财政赤字为一万亿美元左右。

疫情爆发后,美国联邦政府没有袖手旁观,因为光靠美联储印钱不行,政府也要借钱,甚至直接发钱。于是乎,美国政府很快就推出了2万亿美元的经济刺激计划,并顺利通过了国会的批准。民主和共和两党如此快速地达成一致,十分罕见,可见疫情多么紧迫。政府后来又推出了新的刺激计划。这些刺激计划,再加上近来推出的基础建设计划,毫无疑问将使财政赤字飙升。实际上,美国2021财政年度的赤字将超过3万亿美元。

印钱和借钱双管齐下,美联储的资产负债表现在有多大?截至2021年9月6日,美联储的总资产为 $83,570 亿。这一数字恰好是2019年底的两倍--嘿,怎么这么巧呢。

在债务方面,截至2021年6月底,公众(包括美联储)持有的美国国债总额高达22.4万亿美元,这比2019年第三季度底多出了5.5万亿美元。国债占GDP的比率攀升至136%。

撂笔之前,说个有趣的花絮。大家可能不知道,其实美联储赚很多钱----躺着就能赚钱,而且其资产负债表越大,赚的钱就越多。

赚钱的奥秘就是它的资产负债表。

前面说了,美联储的负债一是印发的美钞,这个几乎没有什么成本(印一张100美元的钞票最多几分钱成本)。二是银行存放在美联储的储备金。对这些银行储备金,在国际金融危机之前,美联储是不付任何利息的,即没有任何成本。危机爆发后美联储才开始支付一定的利息。美联储用资产负债表右边的钱,来购买金融资产(如美国国债),而金融资产的利息比较高。

美联储支付的利息低,而赚来的利息高。利息一高一低,轻轻松松就赚钱,这就是所谓的seigniorage。

2019年,美联储的盈利为333亿美元。2020年,由于资产负债表骤增,美联储系统的净利润高达 $888 亿美元,比苹果公司的盈利(574亿美元)还高出一大截。注意,这些盈利都得上缴美国财政部,而不是由入股的商业银行瓜分。

好,今天就写这么多。

疫情还没有结束,美联储的量化宽松仍在继续,美国政府的债台越垒越高。何日是头,哪里是顶,我们拭目以待吧。

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阅读 ()评论 (8)
评论
cn_abcd 回复 悄悄话 回复 'xiaoji' 的评论 :

央行直接购买政府债券叫做债务货币化,和政府借债区别就是央行印钞,增加了市场的基础货币供应,导致通胀。而如果仅仅是政府借债不会改变市场的基础货币供应,不会产生通胀。当然这只是理论,实际情况复杂的多,要看货币乘数效应,以及政府借债后投入方向。

还有一点,就是债务货币化一般是应该避免的,采用债务货币化有三个原因:
1.市场认为政府债务风险太高,不愿意购买;
2.市场没有足够资金购买政府债务;
3.美元凭借自己独特地位,把祸水外泄
美联储印钞就是这三者皆而有之
兹德 回复 悄悄话 回复 'xiaoji' 的评论 :
严格来讲,美联储是独立的央行。它只向国会负责,而不接受美国政府的指使。
美国政府借钱是因为政府的财政赤字。如果出现财政赤字,政府只有借钱这条路。目前,几乎所有经济实体都靠财政赤字维持。这是财政政策(fiscal policy)
美联储印钱(实际上是电子记账,不是钞票),是货币政策的主要工具。目的是为了完成国会赋予它的双重任务:最高就业率和物价稳定。

印钱和借钱由不同的部门实施,履行不同的政策。目的是一致的:经济稳步增长,物价稳定,全民就业。
当然,在很多时候,政府发行大量债券的同时,美联储大量购买这些债券--相当于左手向右手借钱。
xiaoji 回复 悄悄话 能不能更具体地解释一下政府印钱和政府借钱的区别?
cn_abcd 回复 悄悄话 识时务投资 发表评论于 2021-09-25 20:39:18
Don’t fight the Fed!

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Don't fight against the GOD
lanceqchen 回复 悄悄话 和Fed没必要谈balance sheet。那一套在它那儿不管用。
在美元是世界货币的今天,Fed的确可以用印钱来解决一切问题,没人能反抗。
唯一的解决方案是不用美元。但这是一条漫长的战争,急没有用。
识时务投资 回复 悄悄话 Don’t fight the Fed!
ahniu 回复 悄悄话 Fed is the only bank does not need to make money, or profit.
大号蚂蚁 回复 悄悄话 无解无尽的旁氏骗局
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