美联储主席讲话为何会导致股市暴跌？大盘后市何去何从？

 

大家好，欢迎再度来到扎克财经读报。本周美股非常的不太平，周四（美国时间3月4号）联储局主席鲍威尔就通胀和利率发表讲话，他认为尽管通胀有抬头的迹象，但实体经济的恢复依然缓慢，因此有必要维持现有的利率水平，同时继续量化宽松。话音未落，10年期国债收益率再度飙升至1.54%，三大股指也应声下跌：道琼斯跌346点，收30924点 ，纳斯达克跌274点，收12723，标普500跌51点，收3768点。为何市场对鲍威尔的讲话作出如此强烈的反应？美股接下来又会何去何从？今天我们就来聊聊相关话题。

 

首先让我们看一下宏观数据：在鲍威尔讲话前，10年期国债收益率已经在短短一个月内从1.09%增长到了1.47%，增幅高达38个百分点，而大宗商品和CPI指数也已连续4个月上涨，石油价格与去年同期相比增长近一倍，截止1月底的CPI也达到了2.62%，与此同时，联储局的量化宽松政策还在持续，平均每个月的资产购买规模高达12亿美元。

 

所有迹象都在表明，随着美国经济逐步开放，通胀正变得越来越高。降低通胀最有效的办法就是加息，因此，掌管利率的联储局的态度就变得越发关键，而鲍威尔的讲话显然令市场失望了。

 

在我看来，鲍威尔的讲话有三层意思：

1.虽然国债收益率上升说明通胀有所增加，但整体经济的景气度依然很差，所以现在还不到加息的时候，我们还要继续量化宽松。

2.目前的通胀是经济增长所自然产生的结果，并不是我们美联储货币超过导致的，属于良性通胀，所以没必要紧张。

3.就算未来出现恶性通胀，我们也有应对的方法和工具把它降下来，所以不用担心。

 

然而，市场对这番讲话的解读却是：

1. 现在的通胀根本就不是实际经济增长所致，而是你联储局疯狂印钱导致的成本驱动性通胀，再这么涨下去就要发生恶性通胀了。

2. 现在通胀涨得这么快，你还说没事，我信你鬼啊，既然你不想加息，那我就替你加息：继续抛国债把收益率搞上去，这样至少能逼着银行去加息。

3.既然你说通胀还得再飞一会儿，那国债收益率肯定还会涨，国债收益率涨，成长型股票就得玩完。

4.在股市被美债玩坏之前，联储局应该是不会出手救市了，没你照着我心里慌得一批，不行我得把一部分钱从股市里套现出来。

 

于是，我们看到了美股在这周的跳水。

 

从目前情况看，随着通胀的上升，10年期国债的收益率还会增加，这无疑会对商业贷款加息形成巨大压力，而利率上涨会对市场产生三大影响：1.成长型股票的估值大幅降低，科技股将继续下跌；2.个人和企业贷款，以及持有负债的成本会逐步增加，拖累实体经济；3.低风险资产的回报率上升，资金从股市回流至银行，造成股市流动性紧缩。

 

就幅度来讲，目前的波动还处于短期的技术型回调，但需要警惕的是，由于股市中被动投资机制的过度存在，当利空信号强烈时，大盘的下跌势头往往难以控制，最终导致连续性的下跌，这种情况会一直延续到宏观利好信号重新出现为止。

 

 

接下来的问题是：随着收益率继续走高，股市下阶段会发生什么？

1.在公司业绩维持不变的情况，成长股的高估值将会消失，公司的股价会随着估值的降低不断下挫，重灾板块有：科技，数字金融，网络安全，太阳能，电动汽车，游戏。与此同时，价值股与成长股的板块轮动也会加快，此前市盈率较低的股票会出现明显的上涨，看涨板块有：传统能源，银行、化工，食品。

2.由于国债价格的不断下跌，手中握有大量现金的机构（商业银行、保险公司、大型养老金）会更愿意从repo市场中借国债做空，这会导致repo市场中的国债供不应求，当国债供不应求时，借国债的成本就会提高，导致利息降低，当利息变成负值且不断扩大时，放贷这一行为就变得无利可图，而且还会产生成本，于是repo市场中愿意放贷的机构就会越来越少，造成流动性紧缩，当repo市场中可供贷款的现金减少时，企业和投资机构的资金周转就会出现问题，一旦情况恶化，美联储就会抛售手中持有的大量国债，以缓解repo市场中的国债荒，但这会造成市场中国债供应量的暴增和现金的紧张，从而抽干股市的流动性。

 

值得注意的是，下周三和四，将分别有两批新的长期国债被公开拍卖，其中10年期为380亿，30年期为240亿，数量都相当得大。当国债的短期供应极速上升时，除非需求也能跟上，否则国债的价格就会下跌，我认为以目前的行情，国债的需求是不足以支撑现有价格的，这就意味着，当新一批国债进入市场时，国债价格将会再次下跌，从而把国债收益率推到一个更高的水平，进而引发股市的又一轮下跌。

 

如果这种情况真的发生了，那大盘跌的底又在哪里呢？考虑到鲍威尔近期的表态，我们有理由相信，在市场出现全面崩坏的迹象之前，联储局是不会考虑救市的，换句话说，只有当10年期国债收益率触发了红线，他们才会采取行动，那么这条红线又是多少呢？

 

我的基本判断是1.8%～1.9%。如果10年期国债收益率跨入这一区间，大概率会触发美联储的强力干预。如果美联储宣布采取收益率曲线控制，也许会压低国债收益率，给通胀降温，但也有可能适得其反，最好的例子就是澳洲。

 

最近澳洲央行为了抑制该国持续上涨的国债收益率，采取了收益率曲线控制，但没想到10年期国债收益率不降反升，这主要是因为市场认为未来央行采取曲线控制之后，国债收益率将会大幅下降，因此加大了对国债的抛售力度，导致收益率继续上升。

 

所以基于澳洲目前失败的经验，美联储接下来能否成功压低收益率，现在还很难说，一旦失手，将会极大地动摇市场对它的信心，到那时候，真正的大崩盘可能就要上演了。

 

好了，今天的话题就聊到这儿，喜欢的朋友麻烦转发和订阅，我们下期再见。