扎克说

一个经济的旁观者
正文

1.9万亿纾困计划正式实施,接下来市场会发生什么?

(2021-03-14 16:29:20) 下一个

 

大家好,欢迎回到扎克财经读报。本周四,拜登的1.9万亿纾困法案已经正式从参众两院通过,并由其本人签字生效实施。从明天起,美国民众就将陆续收到1400元的纾困支票,失业者也会继续获得每月1200美元的失业金,直到9月6号为止,与此同时,每个家庭还会增加3000到3600美元不等的儿童税收抵免。此外,还将有数千亿的资金将进入中小企业贷款、疫苗接种,中小学复课、公共卫生医疗、政府养老金等领域,全面助推美国经济的复苏。随着这项财政刺激政策的实施,美国经济也将正式进入一个全新的常态,那么接下来市场会发生什么呢?今天我们就来聊聊这个话题。

 

我认为按照时间的先后顺序,一共会产生六大变化:

 

1. 实体经济复苏将引发货币流动提速,导致物价快速上涨。据CDC最新的数据显示,美国目前的疫苗接种人数已达到3500万,接种率超过了11%,其中成年人接种率提高到了13.5%。疫苗接种率的提高,将大大加快实体经济的恢复速度,而这也将提高货币的流通速度。

 

在经济学里,商品价格等于钱的流通速度乘以货币流通总量,因此当钱的流通速度上升时,商品价格便会上涨,也就是我们常说的通货膨胀。要知道光2020年一年,美国的广义货币供应量就增加了25%,换句话说,目前市场上流通的美元,有四分之一都是在过去一年发行的。当这些货币从银行的准备金流入实体经济,而市场中的商品和服务供应又没有跟上需求时,物价就会快速上涨。

 

2. 物价的快速上涨会引发持续通胀,从而对利率上升施加更大的压力。利率上升会加速金融市场对国债和黄金的抛售,在此期间,金价的下跌会高度对应国债收益率的上升以及银行利率的增长。

 

3. 随着全球经济逐步走出疫情,大宗商品价格将会因为旺盛的需求继续上涨,特别是石油、金属和农产品的价格。

 

4. 当越来越多的实体产业加快重启步伐时,美国作为世界上最大的商品进口国,提升美元购买力的意愿就会愈发强烈,于是美国升值的压力就会快速增加,最终导致美元升值。

 

5. 美元升值会导致美元商品价格的下跌,从而影响美国上市公司的业绩收益,这将会反映到公司今年二季度的财报上,而利率的上升也会加快价值股与成长股之间的板块轮动, 以科技股为首的纳斯达克会在先前的基础下继续下跌。

 

相比之下,道琼斯和标普500由于大量周期性价值股的存在,会因为经济增长的带动而出现继续上涨的态势,但标普的情况可能会比较微妙,因为科技股在其总市值中的占比过大,因此利率的上涨极有可能会把整个大盘拉下水。(在此之前,市场也有可能因为大量散户把1400元的纾困支票投入股市而出现短期暴涨的情况。)

 

另一方面,由于追踪指数的被动投资ETF在股市中大行其道,当大盘指数上升时,其股价往往是没有天花板的,这也是为什么在去年疫情爆发后,三大股指一路暴升的主要原因之一。但这样的机制也意味着,当大盘指数下跌时,被动投资ETF跌起来也是没有底的。

 

 

6. 当大盘持续下行时,联储局一定会在某个阶段进场干预,通过注入大量流动性阻止市场的进一步下跌,至于方法,我认为应该会在operation twist或者yield curve control中二选一当股市因为联储局的强力介入而出现反弹时,金价和国债价格(特别是长期国债)将开始上涨,国债收益率会快速下跌,但因为这一次的危机不再和疫情有关,所以市场投资者对经济前景的乐观预期会大打折扣,通胀重回通缩。

 

(国债收益率曲线正在快速变陡)

 

现在华尔街的很多分析师都在说美国今年二季度的GDP会大幅增长,的确,从数字上看,名义GDP会快速上升,但名义GDP=实际经济增长+通货膨胀,其增长动力目前还主要来自于通胀,而非实际经济增长,因为大量的中小企业由于疫情关门倒闭,而市场上的货币量又急剧攀升,导致更多的钱去追逐更少的商品和服务,从而造成商品价格的快速上涨,所以就算二季度的GDP增长超过预期,那最多也只能反映通胀高企的水平。

 

火上浇油的是,在接下来的4个月内,美国财政部的开支将达到1.1万亿的水平,相当于每月花费2750亿,如果再加上美联储目前每月1200亿的资产采购,量化宽松的总量将达到惊人的3950亿。

 

显然,量化宽松的边际效应已经开始显现。就这意味着,美联储可能已经意识到,继续扩大QE规模或许将无法再像之前一样,达到大幅降低国债收益率的效果,控制通胀也将因此变得越来越难。但如果选择加息,不仅会增加融资难度,更会引爆企业债违约这颗巨大的炸弹,对于目前已经是史诗级负债的美国来说,基本上就意味着整个经济将重新陷入大衰退和通缩之中。

 

从经济学上讲,政府不创造财富,它只是负责转移财富,真正创造财富的是那些生产商品和提供服务的人和组织。但政府总是认为创造货币就意味着制造财富,这实际上是一个非常危险的错误。当货币政策已经无法再有效拉动经济时,把希望寄托在“直升机撒钱”这种财政政策上,除了制造恶性通胀不会产生任何好的结果。

 

穷人之所以贫穷,本质上不是因为他们挣得少,还是因为他们花得多。如果不出意外,这次1400美元的纾困支票会被他们快速花光。虽然这在短时间内能刺激消费,但然后呢?当人们发现政府花了这么多钱,经济依然没有什么气色,到那时大家又会作何反应呢?

 

台湾著名的经济学家辜朝明曾在其撰写的《大衰退:宏观经济学的圣杯》一书中说过:当一场通缩危机结束后,人们会短暂的进行冲动消费,但很快,增加开支的意愿就会被缩减债务的迫切需求所取代。从行为学角度讲,当一个人的债务压力很大时,借新债的动力是非常低的,相比较而言,TA会更倾向去缩减开支以降低债务水平。

 

毫无疑问,在过去一年的疫情中,无论是从投资中赚到的钱,还是从政府拿到的钱,大多数人的日子实际上都变得好过了,但是一旦开始失去,人们是很难在短时间内适应那种因压力增大而带来的转变的,这就好像火星的重力比地球低,如果你在火星上住得太久,是无法回到地球上生存的,因为你的骨头和肌肉已经无法承受地球的引力。

 

好了,今天的节目就到这儿,喜欢的朋友麻烦订阅,我们下期再见。

 

[ 打印 ]
阅读 ()评论 (1)
评论
lao-fei 回复 悄悄话 印了那么多钱,要想避免美国国内通过膨胀,有两种办法,一种是想办法让得到这些钱的人把钱投入股市,或者是抬高房价,来消耗这笔钱。第二种办法是哄抬石油价格,让那些必须购买石油的国家把好东西送到美国换绿纸,但前提是必须维持美元霸权,所以又必须提高军费,增加军工生产,扩大就业。
登录后才可评论.