扎克说
一个经济的旁观者
最近美股在外界普遍唱衰的情况下一路狂奔，纳斯达克站上10000点大关，道琼斯和标普500也在不断收复失地，这也不禁让我思考，在疫情、失业率和抗议暴乱都无法撼动大盘涨势的当下，究竟还有什么力量会成为股市的转折点？答案也许就是人民银行手中持有的美国国债。
中国目前有大约3万亿美元的外汇储备，其中1.1万亿是美国国债，持有量排名世界第一。自3月份中国经济重启之后，过去3个月的复苏效果并不明显，外贸出口的持续疲软，加上东方之珠事件的影响，导致人民币汇率承受了巨大的下行压力。虽然目前人民币汇率在离岸市场非常坚挺，但越强势，未来的贬值压力越大。
为了保证汇率稳定，通常情况下，人民银行会动用外汇储备，通过卖掉手中的美国国债得到的美元，把市场上多余的人民币买回来，在经济高速增长的时候，这样做没有什么问题，因为可以靠外贸出口挣的钱补回来，但在经济衰退的时候，外贸盈余大幅下滑，这样的操作就会使国家的外汇储备缩水，导致人民币的抗风险能力下降，被狙击的概率上升。所以，现阶段动用外汇储备去维持汇率，应该是人民银行最不希望使用的手段。但如果中国的出口在年底前还没有明显改善，人民银行可能会被迫抛售美债去稳定人民币汇率。
此外，美联储自3月初采取的量化宽松政策，已经将美元送上了贬值快车道，从数据上看，美元指数已经连续两周下跌，美元贬值几乎是板上钉钉的事。一旦美元持续贬值，人民银行有可能会考虑将手中的一部分美国国债换成其他资产保值，比如黄金。
另一方面，过去20年，中国的出口和外资投资创造了大量的外汇盈余，这些钱在外汇市场上大量流动，人民银行为了防止人民币升值，就不断用人民币从市场上购买这些外汇（主要是美元），这就是中国外汇储备的来源。这些钱名义上是人民银行的资产，但其实也是人民银行的债务，因为这些外汇是有汇兑责任的。简单来说，就是卖给人民银行这些外汇的人，可以随时从人民银行兑换回来。这些有汇兑责任的外汇，会掣肘人民银行在外汇市场上操作的灵活性，一旦市场再次发生美元荒，导致挤兑，人民银行将不得不出售美债。
最后一点，也是最微妙的一点，中美关系自从疫情爆发后已经降至历史冰点，加上中美贸易战、瑞幸咖啡造假、东方之珠等一系列事件的爆发，使两国已经进入了全面对立的时代，一旦美国在近期决定对中国采取后续的制裁措施，很可能会刺激中国使用金融战手段进行反制，其中之一就是抛售美国国债。
抛售美国国债是一个杀伤力非常大的武器。如果人民银行抛售美国国债，美国国债的价格会因此暴跌，但由于利息是固定的，因此国债收益率会暴涨，国债收益率的暴涨，意味着商业银行的贷款利率也会随之上涨，个人和公司的借贷成本上升，债务违约大面积爆发，银行手中的资产大幅贬值，直接导致股市崩盘，引发全球性的金融危机。
由此可见，如果这一假设真的发生，那么毫无疑问它将成为2020年全球金融市场的第二只黑天鹅。
我们有理由相信，面对中国抛售美债这一可能性，美国一定会有所准备。那么，它究竟会如何应对呢？我认为方法有两个：
1.让金融市场自我调节，通过其本身的稳定机制去消化这一冲击带来的影响，通俗讲就是让资本市场放任自流一段时间，看看股市和资产价格能跌多少，这个方法的后果非常之疼，可能会触发下一场金融危机，但好处是能挤掉大量的市场泡沫，同时快速的去杠杆（消除债务），对推动美国进入下一个经济周期有好处。
2.美联储入市接盘，通过印钞，把中国抛出来的海量国债全盘收购，但此举会导致美联储的信誉遭受重挫，除非到了生死关头，否则应该会是最后一个选项。
如果中国抛售美债真的发生了，就意味着中国向美国发动了一场金融战，美帝是绝对不会善罢甘休的，而且回应也不会仅仅是在金融层面这么简单。
