扎克说
一个经济的旁观者
面对居高不下的失业率和惨淡的经济状况，尽管总统川普一再施压，美联储主席鲍威尔在本周明确表示，美联储目前不会考虑负利率政策。
为什么美联储不打算采取负利率政策？
回答这个问题之前，我们先要搞明白消费对经济的意义。
从统计来看，美国GDP的68%来自于内需消费，因此消费就是美国经济增长的动力，而消费又取决于个人收入和贷款。最近十年，美国的人均年收入从36000美元增长到现如今的48000美元，增幅大约为30%，与此同时，人均负债（包括信用卡、车贷、房贷，在内的所有贷款额），却从1万美元暴增到了9万美元。如果换算成总量，美国居民的债务总规模就已经达到14万亿美元，而按照美联储今年4月份的数据，实际上在市场上流通的钱只有1.84万亿美元。所以从中不难发现，美国经济过去这十年的增长完全是靠举债实现的。
当举债(即贷款)被用来提高生产力的时候，收入就会增加，经济就会良性增长，但是，当贷款被用于享受型消费的时候，债务就会累积，金融风险就会加大。
所以，美国最需要做的是降低居民负债。但不巧的是，公共卫生事件发生了。于是，为了让民众能够继续借钱还债，美联储不得已只能强行扩大市场的债务规模，也就是我们后来看到的降息和量化宽松。
当经济下行时，降息的确可以刺激贷款和消费，但是，美国现在的问题是债务量过于庞大（25万亿美元），随着降息继续，边际效应会不断递减，当利息降到零时就会彻底失效。所以，负利率不仅不会继续增加贷款和消费，反而会把当前这个巨大的债务泡沫推向破灭的边缘。
美联储主席鲍威尔明白，要想阻止经济崩溃，只有降低负债，也就是去杠杆，而负利率并不能达到去杠杆的作用。美国历史上一共出现过两次在零利息状态下去杠杆的情况，一次是1930年的大萧条，一次是2008年的金融危机，这两个时期都有一个共性，那就是借款人的债务太过庞大，导致他们不再愿意冒险去借钱，并开始大幅削减日常开支。另一方面，人们的收入减少，信用降低，促使银行收紧银根，借款人被迫抛售资产还债，导致资产价格大幅缩水，最终整个经济失去活力。直到多年以后，美国经济才重回正轨。
总的来说，去杠杆化有四个方式：1.减少居民消费；2.债务重组和清算；3.向富人阶层增税；4.印钞票。这四个办法在之前所有的去杠杆时期都被使用过。分开来看，第一种方法是自发性的，美联储不会干预；第二种方法的去杠杆效果最明显，但后果也最严重，因为会导致企业大面积破产，并且大量个人资产涌向市场造成资产价格大跌，美联储不到迫不得已时，不会这么做；第三种方法推行的阻力会非常大，暂时也不太可能；由此可见，美联储目前唯一能做的就只剩下印钞票了。
和前面那三种通缩型去杠杆手段不同，印钞票是一种通胀型去杠杆手段。实际上，美联储在4月份就开始了第一轮印钞（量化宽松），只是由于当时情况太紧急，大部分钱都用于买债券和证券了，直接的结果就是把刚进ICU没多久的股市一下子拉回了夜总会，大量热钱的涌入不断推高金融产品的价格，一时间，金融资产的持有者财富暴增。
这显然违背了美联储印钞的初衷，因为它希望帮助到所有人，而不仅仅是资产持有者。因此，美联储很快就转变了印钞策略，开始从中央和地方政府手中购买政府债券，通过这种间接方式，借钱给各级政府，让他们增加开支，把钱发给最需要的人和企业，从而直接提高他们的收入。当然，这样做也会大幅增加政府的赤字。
最好的情况是：如果美联储在印钞和其他三种方法之间找到平衡，使债务下降快于收入增长，或者使收入增长快于债务增长，那么整体经济就会复苏，新一轮的经济周期就会开始，衰退结束。因此我们有理由相信，美联储接下来的新一轮印钞策略，重点将会放在直接增加个人和企业收入上。
印钱会不会引发通胀？
1.如果负债减少的速度大于等于印钞的增速，通胀就不会发生。
2.如果供应端的产品增速大于等于印钞的增速，通胀就不会发生。
但目前的情况是，上一轮的量化宽松导致了市场上的热钱过多，而生产的产品却因为疫情而减少，当过多的资金追逐定量的甚至是更少的产品时，就会产生通胀。如果经济情况持续恶化，最终演变成大萧条，那么资产价格就会大幅贬值，通胀将会逆转成通缩。
如果通胀和通缩发生，哪些人会受损失？
通胀主要伤害的是消费者，因为民众的钱不值钱了，生活水平也会随之下降。相比之下，通缩主要伤害的是企业，因为在生产成本固定的情况下（包括人工），产品的市场价格下降了，企业的利润就会下降，甚至出现亏损，如果影响大到停产，企业就会破产。
所以，究竟美国只是出现短暂的经济衰退，还是会跌入第二次大萧条，就取决于美联储第二轮印钞的平衡艺术，和成功研发出疫苗的奇迹能否发生了。
最后给大家三点建议：
1.不要让债务增长超过你的收入增长，否则你会被债务压垮；
2.不要让收入增长超过你的生产效率/能力，否则你会失去未来的竞争力；
3.尽可能多的提高你的生产效率/能力，因为长期会增加你的竞争力和收入。
