股市回暖，经济重启，但真正的至暗时刻即将到来，经济复苏究竟离我们还有多远？

 

很多人把这场危机视作一场天灾，但和地震、洪水、台风这种传统意义上的天灾不同，疫情是没有结点的，没有人知道它什么时候会结束，也没人能断定结束后的世界会恢复原样。从经济学角度，这场危机无疑是一场人为造成的巨大灾难，因为各国政府强行闭关锁国，限制出行，导致商业活动消失，企业停产关门，人们回家待业，与此同时，大量的医疗资源被挤占和消耗，日用品的供应变得紧张起来。

 

相比疫情所带来的经济影响，人们现在更想知道疫情什么时候迎来拐点？经济什么时候可以恢复？从目前的资本市场来看，美股三大指已经从3月20日的谷底反弹了超过20%，美国经济似乎已经开始复苏了。但现实情况真的是这样吗？

 

就在昨天，美国的失业率刚刚突破20%大关，光上周就新增了440万失业人口，疫情已经造成了2650万个岗位从美国消失。与此同时，美国Q1的经济预测数据在下周就会出炉，预计GDP会下跌3.5%左右，而去年Q4的GDP是增长2.1%，相当于环比跌了5.6%。更严峻的是，经济学家们预测Q2的GDP会继续下跌25%，全年GDP损失更是高达1.33万亿美元。所以，经济的预期远没有人们想象中的那么明朗，就像Dr.Fauci说的：“有资格决定时间的不是我们，而是病毒。” 想象一下，一个伤筋动骨一百天的运动员，你会指望他立刻就去参加奥运会吗？

 

那么，经济究竟什么时候会复苏呢？国外的经济学家常用数字模型来描述经济复苏的样子，其中大致可以分为四类：大起大落的V型、一蹶不振的L型、长路漫漫的U型和反复无常的W型。RBC 资本市场的经济学家Tom Porcelli和Jacob Qubina通过对上述四种经济复苏进行分析，得出了这场疫情中每一种复苏形态发生的概率。

 

1. V型复苏发生的概率是35%：病毒得到控制，并且死亡率低于预期，经济在三季度结束前恢复至正常水平。
2. L型复苏发生的概率是20%：感染率和死亡率持续上升，直到疫苗研发成功。这个周期至少需要一年以上的时间，在此期间经济会陷入衰退。
3. W型复苏发生的概率是5%：疫情的常态化使经济活动始终保持有限度的开放，最终依靠刺激政策和疫苗实现经济复苏，预计一年后恢复至正常水平。

4. U型复苏发生的概率是40%：同样是疫情陷入常态化，加上货币和财政政策的效力逐渐减弱，经济缓慢复苏，直到明年二季度恢复正常。（情况类似于2008年金融危机）

 

观点和分析

考虑到安全和健康因素，就算经济复苏，也很难想象人们会像疫情发生之前那样去旅游和出差。尽管美国政府强制关停经济，人为上造成了这次经济危机的发生，但逆转这一局面绝非易事。

 

联邦政府拥有无限印钞的权力，但州政府和州以下级别的政府不可能无限量举债，因为必须要平衡预算，所以美联储势必要出台新一轮的刺激方案，否则很多基层政府将面临关门甚至破产的局面。

 

摩根大通乐观预计，美国三季度GDP将增长23%，四季度GDP增长13%，但就算如此高的恢复速度，四季度的GDP增速也会比去年同期低6.9%。疫情的反弹有可能会在秋季发生，但得益于更好的防范准备，美国经济再次承受的冲击将远低于第一次。新兴经济体复苏的速度则要低于美国，特别是那些因为出口下滑而举债经营的国家。

 

高盛则认为，一旦经济重启，将有超过250万个临时岗位回到劳动力市场，政府也会增加补贴帮助企业减少对永久性岗位的关闭。但企业复工随之而来的金融风险也会显著提高：订单减少、运营成本增加、债务到期，这些都会加速另一场金融危机的爆发。

 

目前美股大盘已经从3月中旬的天坑里爬上来了20%，但是，和实体经济相关的板块并没有出现明显上涨，说明资本并不看好美国整体经济的恢复，与此同时，得益于短期内大量资金流入股市，多头的“蓄水工作”已经完成，“开闸防水”也已准备完毕，多头即将变身空头。随着美国一季度惨淡的经济数据陆续发布（官方GDP是在4月29日），股市的第二轮下跌即将开始。

 

很多行业将在下半年面临生死抉择，也有很多行业会咸鱼翻身，就像万物生长，有的凋零，有的绽放，我们每个人只是这大时代中顺流而下的一粒尘沙。