达美：巴菲特清仓所有航空股，我却买入了

今年伯克希尔年会最劲爆的一条消息无疑是巴菲特清仓所有航空股。我认真听了他给出的卖出理由。我所能理解他卖出的原因是，作为一个买入就希望永远持有的生意来讲，航空公司是有瑕疵的，比如会受到如这次疫情这样的影响。作为一个百年持股，也许之前没考虑到这样的弱点，现在想到了，便不再持有。

 

无疑，失去了股神的加持，航空股下周估计难逃下跌。但是，同一个标的，以不同角度，持有期限可以同时得出不同买入或卖出结论，无一定之说。我在4/22号达美一季报业绩说明会后，逐步买入了一些其股票。有必要将买入理由做个记录。

 

- 航空业受疫情重创，股价走势符合疫情发展，表现较为理性。目前疫情最坏情况已过，剩余发展以周或月记，而非年记。 美国民众对疫情的重视程度普遍不如中国，国内复工呼声强烈。

- 4/22号的一季报业绩说明会中透露，六月末结束账面将近100亿现金。短期之内，无流动性危机。按每月烧15亿美元现金计算，不再进行任何融资，可撑6个月，破产股东被清盘概率减小。

- 从政府处获得54亿美元，交换条件是政府可以以$24.39的行权价购买650万股。按目标价格$40元计算，该援助资金成本在1亿美元，对现股东利益损害小。

 

达美一个正常年份产生自由现金流大概40亿美元，目前市值153亿，若回升到255亿，即每股$40元，给出的赔率为：赢 （撑过难关逐步恢复正常）股价收益 66%； 输 (破产清盘), 股价收益 -100%。

 

上面说的第二点破产概率变小是最重要的。若按逐步恢复正常的概率70%，破产的概率30%计算预期收益

 

(66%x70%)+(-100%*30%) = 16%

 

可见已是一笔预期收益为正的交易。

 

这次巴老抛弃航空股后，下周市场的反应应该很有意思，下跌是更好的赔率给出。

 

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