苦觅春雷与夏霜 (5)

2019年底我在欧洲度假，闲来无事想把自己投资的心得和人生的感悟写下来，于是就有了“苦觅春雷与夏霜  (1-4)”。老婆看后当头棒喝太飘，于是决定暂时封笔。

我当时自己心里也隐隐觉得不踏实：2008/9崩盘的时候我户头里没几个钱，所以过去十年我做的基本上是牛市。如果要碰上大熊市要怎么操作，虽然有些想法，但自己能不能存活也尚未可知。没想到因为疫情的原因马上进入实战，过去的一年半可谓惊心动魄，很多场景还历历在目，就像昨天刚刚发生过。趁现在记忆还没有模糊，把我的心路历程尽可能还原，以免自己以后重写历史。

从欧洲回来后股市一直就在疯长，我当时有点像热锅上的蚂蚁，坐立不安。一方面我的模型和直觉都说股市快到拐点了，不要太贪心，得收手时且收手；另一方面我又告诫自己不要exit prematurely, “Far more money has been lost by investors preparing for corrections, or trying to anticipate corrections, than has been lost in corrections themselves.”一月份的大部分时间，我就在这两种情绪中摇摆。

年初Ray Dalio从Davos回来后一直在忽悠，cash is trash.花街大佬的话，我一般是反着听，就像后来Bill Ackman布完局后跑到CNBC大叫coivd来了，大家准备世界末日了，但你要听了他的话后再行动就刚好晚半拍。我经历过2008金融危机，知道下一个熊市不管什么时候来临，cash is king，而且在你最需要钱的时候银行也会收紧信贷。于是我在犹豫不决无所事事之间，跑去银行做refinance,把我房产在过去十年积攒起来的equity先变现再说。

Davos 大佬里还有一个叫Paul Singer的在接受采访的时候提到过中国的疫情，那时西方主流媒体根本没把这当回事。一月中的时候我也开始从国内各种渠道听到过些病毒的事。1月23日武汉宣布封城，以CCP一贯的作风，他肯定是万不得已才这样做，所以足见这件事的严重性。我是学生物的，知道病毒的传染是指数递增，而我们的感官只会线性extrapolate，所以我们看病毒的蔓延就有点像在海边看远处的海啸，很长时间你会觉得它是在遥远的地方，但等你觉得它很近时就已经太晚，它会以排山倒海之势瞬间将你淹没。但以前的SARS，MERS，禽流感，猪流感，Ebola都没有在全球蔓延开来，所以我一直在心里打鼓新欢冠是不是也会被遏制。

我就这样thumb-sucking了又一个星期，直到1月31日我才决定真的要变天了! 从2月3日开始我就开始退出股市，开始的几天我还很犹豫，过去十年我户头上基本不留现金, 现在一下多出来这么多的现金，心里很不习惯，我一直在怀疑自己是不是overreacting. 2月16日股市开始大跌，一个熔断接着又一个熔断，我也开始慌了，觉得这次会比2008金融危机严重，要做最坏的打算（1929），但每次short的时候同时会有一个声音在我耳边响起：万一我错了呢，万一我错了呢 。。。

我从2月初一直卖到3月初，我从来都没有这样频繁地买卖过，当时我觉得压力特别大，全身肌肉酸痛，晚上也睡不好觉。我意识到我是个slow thinker，我不是day trading的料，于是到3月中我把除房产外的资产进行重新分配，以不变应万变：

1/3是Treasury。这些钱相当于我十年马工收入。即便1929大萧条再现，我和周边的人都失业了，市场要十来年才能fully recovered，这些钱也能帮我熬十年。这是我的doomsday plan,可见我对市场有多悲观。

1/3买了UPRO/TQQQ。因为熔断机制，这些投资不至于完全归零，但会大起大落，我准备好这些钱go down another 90%。这个position让在股市留了一腿。万一我错了，这次不是1929重演，而是迅速反弹，这部分的钱让我不至于错过的反弹。

最后1/3是机动现金，我打算等股市drawdown到45~50%（相当于2008/9金融危机时的水平）时再慢慢进场。资产这样重新配置之后，我的心态由恐慌变成盼望暴风雨来得更猛烈些，觉也能睡好了。

这次史上最短的熊市，我猜对了它的开始，却完全没有预料到它后来的演变。美国疫情开始时，所有的实体经济同时停摆，这是历史上从类没有发生的事。美国大部分的家庭和企业的现金其实熬不过三个月，失业和破产潮一旦像疫情一样蔓延开来，政府也会无回天之力，像1929一样的全球范围的大萧条并非不可能。

这次牛熊转换很短，很多人没有意识到当时金融市场的恐慌远甚于2008年。Fed 是毫无保留地全面放大水漫灌。2008雷曼破产后国会为了$800B的救市拨款吵了几个星期，最后投了两次票才通过。这次几万亿直接撒钱，几天就搞定，senate 只有一票反对，足见美国的精英阶层对形势严重性的判断。

最终S&P只掉了约35%，我期待中灾难性的大暴风雨最后只是一场短暂的雷阵雨。等到五六月份形势逐渐明朗，我也只好慢慢进场回到我的牛市操作。

牛熊转换是社会财富大规模易手的机会。熊市可以看作是牛市的镜像然后再在时间轴上压缩了几倍，在这期间做得好，一年能抵十年。公司里有些2008年后参加工作几年小年轻，初生牛犊不怕虎，不少YOLO to the moon。我在这次危机中的资产配置和他们比起来要保守得多，拿出来分享，希望对和我一样，觉得在危机中睡个好觉比什么都重要的人有所启发。